688503,市占率全球第一,光伏最强瞪羚公司!

时事新闻2024-03-14 02:40:10无忧百科

688503,市占率全球第一,光伏最强瞪羚公司!

光伏景气度回暖,仍在持续!

早在1月份,光伏主材和辅材环节就出现了涨价,其中P型率先迎来了涨价,M10单晶硅片(182 mm /150μm)成交均价上涨到了2元/片,同时光伏辅材环节的光伏胶膜涨价更明显,这也预示着光伏产业链的库存出清,以及新一轮补库存周期的开启。

近期,光伏行业又出现三个关键推动因素:

1、AI人工智能火热。2024年AI大模型进入成熟落地阶段,国内像科大讯飞、金山办公、万兴科技等相对领先,从目前数据来看,国内大模型数量超过了100个。

大模型带来的是对算力和数据中心的需求大幅攀升,而算力的根基在电力,电力的尽头是光伏,毕竟在碳中和目标下,想要增加电力供给只有最主流和成熟的光伏了,这大大增强了光伏的装机预期。

2、消纳红线有望取消。新能源95%的消纳率红线近期有望取消,而消纳是光伏渗透的一个痛点,解决了消纳问题基本上就相当于大大释放了光伏的装机增量,导致2024全年的装机增速有望上调20%左右。

3、涨价扩散。现阶段,光伏电池、组件企业的排产出现大幅提升,光伏组件企业继续试探性涨价,部分龙头已经上涨约5分/瓦,厂家接单率更是达到了达到60%到80%,这也充分反应了光伏需求在加速释放,行业景气度回暖。

光伏回暖,上游辅材最先释放订单,业绩弹性要优于通威股份、隆基绿能、天合光能等硅品龙头,尤其是价值量大的地方。

那么,光伏辅材价值量最大的地方在哪?

数据显示,在光伏电池产业链中,硅片是成本最大的地方,占比能到67%,其次是光伏银浆,正反面银浆合计成本占比达到了11%,是电池中非硅成本最大的地方,也是光伏辅材价值量最大的地方。



这其中正面银浆成本占比为9%,远远超过了背面银浆的2%,是光伏银浆中价值最大的领域。

因为正面银浆是一种银粉基材,直接关系着光伏电池的光电装换效率,价值量最大也理所当然。

那么,光伏银浆领域竞争格局如何呢?

光伏银浆这个行业技术含量不算高,但是也仅有少数企业掌握了绝大多数市场份额,并且完胜了国产替代进程。

从数据看,行业主要有聚和材料、帝科股份和苏州固锝三家龙头优势明显,其中聚和材料2022年光伏正面银浆出货量高达1374吨,成为全球第一家出货量超1000吨的企业,以40%的市占率稳居全球第一。

并且公司已经深度进入晶澳科技、天合光能、东方日升、晶科能源等龙头供应链。



从公司营收结构看,聚合材料2022年总营收65亿元,其中正面银浆业务营收高达64.7亿元,占比几乎是100%,公司完全专注银浆业务,也是核心利润来源。



从公司业绩成长表现看,也是非常的亮眼。2018年到2022年,公司营收从2.18亿元大幅攀升到了65亿元,年复合增速高达134%;净利润更是从0.05亿急剧增长到了3.91亿元,年复合增速近200%,这种成长速度在成长赛道中也是极其罕见的,远远超过了宁德时代、爱尔眼科、片仔癀等增速。



更为难能可贵的是,聚合材料以10%左右的毛利率和6%左右的超低净利率,竟取得了超高的净资产收益率ROE,2022年高达27%,这种强大的盈利能力在低端制造业中极其罕见,要远远强于片仔癀、同仁堂、海天味业、格力电器等公认大白马。

那么,站在光伏景气度复苏的节点,公司未来高成长的推动因素在哪?

作为光伏银浆的核心第一龙头,聚合材料未来业绩高成长,主要依赖三点;

第一,行业增量空间足够大。

数据显示,2023年我国光伏新增装机达216.88GW,同比大增148%,并且未来几年增速只增不减。

一方面得益于AI人工智能对电力的迫切需求;一方面受益于2030年全球可再生能源装机翻3倍的目标。光伏装机增量的释放,必然带动光伏银浆的需求增长,聚合作为龙头继续享受行业红利。



第二,N型技术带来的量价空间。

由于光伏N型技术具备更高的光电转换效率,在降本增效下,N型在2024年有望迎来加速渗透,装机占比有望超越传统P型电池。而N型技术带来光伏银浆的量价齐升。

量方面,由于N型电池目前主流以TOPCon电池为主,目前市占率超过了30%,而TOPCon电池由于双面属性更强,对银浆的需求量相较传统P电池更高。

从数据来看,传统的P型电池正反面银浆总共耗费量在91mg/片,但是TOPCon电池银浆耗量却高达115mg/片,HJT电池甚至能到127mg/片,这都在释放光伏银浆的增量。

价方面,由于N型技术对银浆的要求更高,导致价格也在攀升,从2023年N型技术渗透以来,行业价格一直处于稳步上升阶段。



从聚合材料的毛利率上也能感受得到,公司2023年以来整体毛利率在提升,就是因为公司的N型光伏银浆放量,三季度N型出货占比甚至达到了40%,带动了毛利率的提升。



从新技术角度看,聚合材料具备极强的量价齐升的逻辑。

第三,成本优势突出。

光伏银浆最大的成本来自银粉,成本占比高达95%,而银粉近些年来价格维持上涨态势,并且N型技术下银粉更多还是依赖进口,进口银粉和国产银粉差价在500元每公斤,导致了公司的成本压力。



所以,聚合材料为了控制成本压力,斥资1.2亿控股了江苏连银并纳入报表,而江苏连银在建千吨级电子级银粉生产线,力求实现银粉的全面国产替代。

所以,在光伏景气度回升下,上游辅材最先感受到订单释放的红利,而价值量最大的光伏银浆放量会更明显。

聚合材料作为绝对的全球龙头,充分受益于行业成长红利,和N型技术渗透的量价齐升逻辑。

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来源:飞鲸投研

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