文/夏峰琳 编辑/徐喆

因股价持续低迷，前有董秘在朋友圈发小作文“喊冤”，如今又被自家员工喊话退还股权激励本金，防水涂料龙头东方雨虹（002271.SZ）最近话题不断。

日前，东方雨虹离职员工在股吧发帖，声称曾向亲属借款集资100万参与公司员工持股计划面临大额浮亏，并请求公司实控人李卫国履行承诺为其浮亏兜底。而消息一出，将东方雨虹两年前兜底式增持推至台前。

只是回首当年往事，一边是员工响应公司倡议增持自家股票被套，一边公司实控人及高管减持套现。或是此举引发市场争议，东方雨虹本周一度大跌。二级市场跌跌不休后，东方雨虹于11月12日抛出了回购护盘计划。

然而，观察者网注意到，在地产行业需求不振背景下，东方雨虹前三季度业绩虽然增长但是暗藏隐忧。公司应收账款高企，占用资金明显，经营活动产生的现金流量净额持续为负，业绩含“金”量不足。此外，公司资金面也略显紧张，还存在“存贷双高”现象。缺乏有效的业绩支撑，东方雨虹大手笔护盘有何收效还是未知。

员工持股大额浮亏被套牢，实控人减持套现

日前，东方雨虹离职员工公开喊话，要求公司实控人履行承诺为其浮亏兜底的消息备受市场关注，彼时饱受市场争议的员工持股计划重新回到大众视野。

历史公告显示，2021年3月26日，东方雨虹推出2021年员工持股计划。在草案中，东方雨虹表示，提出该计划的目的在于建立利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，深化激励体系，最终提高员工的凝聚力和公司竞争力。

彼时，A股正处于大涨行情中。而东方雨虹受益于房地产行业蓬勃发展，业绩飙升。多重因素交织，推高东方雨虹的股价。K线图显示，2021年6月1日，东方雨虹盘中创下了历史高点63.74元。此时，公司市值也到达巅峰，逼近1600亿元。

2021年6月23日，东方雨虹2021年员工持股计划完成购股，共购得4947.17万股股票，占总股本的1.96%。成交总金额为27.60亿元，均价为55.78元/股。其中，员工出资额占总出资额的一半，而另外一半则是企业从海通证券处取得的融资。回头再看，员工持股计划购股价格距离历史高点相差无几。而此时，东方雨虹已经进入了下跌通道。

值得注意的是，2021年员工持股计划所购入的股份中，有1500万股来自公司实控人李卫国，其将这部分股份以8.07亿元的价格出售给了员工持股计划。

随着时间的推移，A股大盘震荡下跌，东方雨虹的业绩也因行业变化而“变脸”。缺少利好因素推波助澜，东方雨虹的股价也随之滑落。因此，员工持股计划也开始浮亏。至今日以收盘价22.5元计算，该计划已浮亏超16亿元。

也因此，在互动易上，有许多投资者向东方雨虹询问该持股计划是否会被平仓。而东方雨虹方面则回应称，企业实控人李卫国通过部分股票质押的形式为员工持股计划已提供了增信担保，担保物充足，不存在被强制平仓的风险。

此外，在制定员工持股计划时，为了员工没有“后顾之忧”，李卫国还做出了“兜底“承诺。在员工持股计划清算阶段，所有股票变现后，若可分配给员工的最终金额计算出的年化收益率低于8%，则由李卫国利用自有资金本金兜底补足，且提供年化利率8%的补偿。但根据计划草案，员工持股计划的存续期为5年，也就是说，该计划最晚要到2026年才会完成清算。

尽管已面临浮亏，仍有部分高管选择了减持。Wind数据显示，2023年1月，东方雨虹副总裁张洪涛以35.35元/股的价格减持了企业20.10万股股票。而自2021年6月以来，除张洪涛外，还有总裁张志萍、副董事长许利民等7名高管减持企业股票，减持次数共达17次。

百亿营收账款推高业绩，“含金量”不足

东方雨虹于2008年登陆深交所，系防水行业首家上市公司。经历十余年的发展后，目前东方雨虹仍稳坐“防水一哥”的位置。

作为房地产行业的配套产业，东方雨虹业绩飙升与坠落与国内地产行业的繁荣与落寞密切相关。2012年-2021年，房地产行业飞速发展，东方雨虹顺势将战略重心转向地产开发商集中采购业务。在此期间，东方雨虹的营业收入由29.79亿元一路攀升至319.34亿元，上涨幅度达10.72倍。

而2021年后，地产行业“暴雷”不断，东方雨虹的业绩也被波及。2022年，东方雨虹出现了自2012年来首次营收和净利润下滑。当期，其营收同比下滑2.26%；归母净利润下滑了49.57%。对此，东方雨虹解释称，主要是受下游需求疲软影响。此外，当期东方雨虹计提的应收账款坏账准备和合同资产减值准备也达到了13.91亿元，同比增长了27.38%。

受此影响，企业逐步加大了C端业务的拓展。此外，东方雨虹也逐渐开始切入建筑服务业。在东方雨虹的积极改变下，公司的业绩有回暖之势。2023年前三季度，东方雨虹实现营业收入253.60亿元，同比增长了8.48%；实现归母净利润23.53亿元，同比增长42.22%。

观察者网进一步研究发现，东方雨虹的业绩增长依靠“赊销”。实际“含金量”不足。截至三季度末，企业的应收账款账面余额约为151.00亿元，较2022年末增长了38.80%，应收账款高企，占用资金显著，公司业绩“含金量”不足。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-47.6亿元。

此外，东方雨虹还存在“存贷双高”的现象。截至2023年三季度末，东方雨虹的货币资金为41.63亿元，同期短期借款高达52.65亿元。一边手握巨额资金，另一边短债高筑，似乎不符合正常逻辑，观察者网尝试联系东方雨虹进一步了解，但是电话始终未能有人接听。值得一提的，当前，东方雨虹的货币资金已经无法覆盖短期债务，公司或面临一定的资金压力。

虽然东方雨虹随着市场的变化也给出了很多应对之策，但依然遭遇投资者用脚投票，公司股价依然持续低迷。

也因此，今年10月，东方雨虹董秘张蓓曾在朋友圈“灵魂发问”，表示“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期”，并称“在公司今年努力抓住市场机会提升市占率、渠道和客户结构持续优化、高毛利的零售板块突飞猛进、砂粉为主的非防水业务快速发展、收入利润均实现双增的前提下，股价已经跌的快接近去年10月底的低点了!公司的基本面早已触底回升，股价居然还在坑里呆着!”

不过，东方雨虹董秘的这番“肺腑之言”不但未被投资者接受，反而遭受市场质疑，为何公司不拿出真金白银回购护盘，提振市场信心?

11月13日晚间，东方雨虹发布公告称，将斥资3亿元至6亿元回购股份，预计回购数量将占总股本的0.37%-0.74%。东方雨虹表示，此次回购的公司股票将用于实施员工持股计划或股权激励。

然而，回购公告发布后，东方雨虹也未能止跌。11月17日盘中跌幅一度超过4.5%，股价下探至21.58元，创近三年来股价新低。

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