文/《清华金融评论》王茅

近日我国推出了“史诗级”的房地产救市政策，本次救市与2008年有何不同？能带来怎样的效果？对股市影响几何？‍‍‍‍

两次楼市救市的比较

历史虽然不会完全相同，不过总是押着类似的韵脚。近日我国宣布了史诗级的房地产救市政策：下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；大幅下调住房贷款首付比例，首套房比例降至15%，二套房比例降至25%。很明显，目前管理层的目的是希望居民加杠杆，提振我国经济。

我国如此大规模的房地产救市，还需要回溯到2008年。当时受美国次贷危机影响，美国经济受到重挫，美国开始大规模的救市。我国也受到牵连，出口下滑，股市下跌，房价走低，为了扭转经济颓势，我国政府也开始于2008年底开始救市，采用适度宽松货币政策和积极财政政策，配套四万亿财政刺激。

到2008年底，我国M2货币大增17.82%，2009年，M2增速更是达到27.7%，2010年，M2增速也有19.7%之多。如此规模的货币宽松，直接推高我国的房地产市场价格。

这次的房地产救市，相较于2008年，可以说是有过之而无不及，原因在于央行直接入场了。具体来说，央行可以直接买卖国债，同时地方政府可以购买房地产，购买房地产的钱来自商业银行贷款，需要看到的是，商业银行又可以将这些信贷资产质押给央行获得低息再贷款，这相当于央行购买了这些房地产，只是通过了商业银行过桥。

这样带来的影响将会非常之大，相当于央行发行了基础货币，其资产负债表将开始扩张，2008年底的那次救市，是商业银行的资产负债表进行了扩张。

不过，这次史诗级的房地产救市，却很可能达不到2008年那次救市带来的效果，主要原因在于时过境迁，市场基本逻辑发生了变化：一是我国人口出生率下降，人口红利不再；二是我国城镇化已经基本完成。

尽管达不到上次的效果，但在如此大规模的利好下，肯定也会出现边际改善，房地产牵涉的行业众多，只要房价企稳，保交楼顺利推进，就将对我国经济起到积极的提振作用。

房地产救市将对股市带来什么影响？‍‍‍

2008年底推出的房地产救市，使得股市在接下来的2009年实现了上涨，2010年又涨了半年。那这次史诗级的房地产救市，如果资金走向不能充分体现在房价上，那么能给股市带来什么影响？

当前我国资本市场正处在“正本清源”的严监管阶段，从监管举措来看，我国政府希望建立一个以大盘蓝筹为主导的、持续健康发展的资本市场。近期低估值、高派息的蓝筹确实也受到了市场的青睐。比如2024年初以来，银行股整体表现强劲，4只万亿市值的银行股平均年内上涨超14%，截至5月20日收盘，A股上市银行股均处在“破净”状态。

最近这轮银行股的上攻，很可能是因为近期香港银行股估值回归股价大涨所推动的，而今年银行股的走高，开始是因为“国家队”救市通过拉大型银行股来实现的。

与此同时，市场目前预计美联储将于2024年9月开始降息，而港股由于低估值、安全性高，日益受到资金的关注。在这种情况下，A股和港股也有望实现“联袂”上涨。

除低估值、高派息的蓝筹外，有色金属的表现也非常亮丽。以铜股为例，近期大幅走高有坚实的基本面基础：一是地缘政治冲突加剧，在这个情况下，铜作为军事的必备物资需求越来越紧张。二是新能源汽车的大发展，新能源汽车也需要用铜。三是机械设备的以旧换新。今天（5月20日），A股有色金属板块集体爆发。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳、兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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