无论是刘旭和张志梅的价值投资，还是柳世庆的景气度投资，在一季度都收获了不错的成绩。

今年一季度，A股市场经历了一轮刻骨铭心的极端行情。

在那场由量化投资引发的空前震荡中，恐慌情绪的加剧，以及政策层面的对冲，使得市场环境异常复杂，并进一步加剧了主动权益基金的业绩分化。

一些能打的基金经理，凭借个人投资能力，不仅修复了此前的回撤，还获得了不错的业绩，比如大成基金的刘旭、尚正基金的张志梅、民生加银基金的柳世庆等人。

接下来，基哥将逐一点评，试图探寻这些基金经理取得不错成绩的底层密码。

01 大成基金：刘旭

提到大成基金的刘旭，想必很多基民都十分熟悉。

他所管理的“大成高新技术产业”连续多年跑赢指数，获得显著的超额收益。在今年一季度的业绩排名中，该基金更是排名同类前3%。

短中长期均获得显著超额收益的背后，在于刘旭对价值投资的坚持和对投资基本法则的尊重。

初入投资领域时，刘旭曾是大成基金首席权益投资官徐彦的助理。在徐彦的指导下，刘旭深受其影响，逐渐形成了自己的投资哲学。同时，他也认为自己在这方面有一定的天赋，通过不断的阅读、思考和总结，他的投资理念逐步成熟。

长期以来，刘旭专注于投资那些他深度理解和跟踪多年的公司。他的方法不在于市场的短线操作，而是在于深入分析公司的基本面，并持有那些具有长期成长潜力的股票。这种方法减少了错误判断的可能，使得他的投资决策更加稳健和可靠。

在投资策略上，刘旭有三条铁律：首先，他不投机，不追逐市场的短暂波动，而是专注于自己能力范围内的投资；其次，他避免投资那些明显高估的标的，总是寻找有安全边际的投资机会；最后，他不试图预测市场趋势，而是通过严格的筛选标准，选择那些业务模式稳定、前景明确的公司进行长期投资。

刘旭的投资成功不仅建立在对投资的深刻理解上，还依赖于他对市场情绪控制的高度自律。他承认自己在性格上较为“钝感”，这使他能在市场波动中保持冷静，不被短期的涨跌所干扰，这种性格特质为他的长期价值投资策略提供了坚实的心理支撑。

总的来说，刘旭的投资方法论不断迭代，每一步都深思熟虑，他的每一次投资决策都尽可能地减少错误，并以稳健的方式寻求超额收益。

02 尚正基金：张志梅

与大成基金的刘旭一样，尚正基金的张志梅同样是一位价值投资的践行者。

作为尚正基金首只产品——“尚正竞争优势”的掌舵者，张志梅凭借对于价值投资的独到见解，通过选择绝对低估、优秀且适合中长期配置的公司，实现了稳定的投资回报。

在今年一季度的业绩排名中，“尚正竞争优势”跻身同类排名前3%，其净值在近期创出历史新高，成为市场上为数不多逆势业绩创新高的产品。

张志梅理解的价值投资，一方面是所投资的公司真正具备竞争力，另一方面是能够围绕价值和价格关系进行投资。

在她看来，具备竞争优势和增长性的公司才是真正意义上的好公司。企业的发展趋势是往上走的，就不用过多地去盯着它这个季度怎么样，下个季度怎么样，翻来覆去地琢磨。只要公司质地是好的，其股价大概率会持续上行。

在好公司的甄别上，张志梅也有着自己的看法。

以资源行业为例，她认为，行业最重要的竞争力体现在资源禀赋方面，对应到财务报表上就是开采成本，这是决定公司价值的最核心要素。开采成本低的公司在应对资产价格下跌中有其独特优势，是典型的好公司。

在张志梅的投资中，真正触发买卖操作的因素是股票价格。

价值需要始终进行动态衡量，投资需要随时对资产的价值和价格进行比较。在过往的投资决策中，价格很便宜是促使她买入的一大关键驱动因素，卖出则多因判断价格偏高。

03 民生加银基金：柳世庆

与前面两位偏好价值投资不同，民生加银基金的柳世庆是一位崇尚景气度投资的基金经理。

基哥发现，柳世庆自管理产品以来，只要在市场有机会的年份，比如2017、2019和2020年，他都能抓住景气度向上的行业和公司，获得超越同类平均的业绩。

今年一季度，柳世庆再次把握机会，他所管理的“民生加银城镇化”在同类业绩排名中，跻身前10%行列。

与很多基金经理的“出身”不同，柳世庆在2007年入行之时，是做宏观经济研究的。这样的经历，导致其投资框架是偏自上而下的。

但他的自上而下和当年先看宏观策略，再到行业板块，最后到个股投资的步骤是有所不同的。这是因为，柳世庆从2009年开始做银行组的助理研究员，之后独立负责房地产行业的研究。再后来，他又去了一家私募，看房地产和一些偏周期的行业。2013年他来到民生加银继续做研究员，并开始覆盖家电等消费类行业，后又覆盖偏科技的电子行业。

由于看过的行业比较多，柳世庆会找到一些不同行业的相似点。通过中观行业比较，挑选出景气度向上的行业。

所以，在行业选择方面，柳世庆没有很强的偏好。在他的持仓里，既有偏周期的，也有偏消费的，还有偏成长的。

在个股选择上，他也并非只聚焦于龙头股，还看重公司自身所处的景气周期。特别是对估值要突破历史高度的公司，他必须看到基本面有真实的改善。

04 小结

从上文中我们看到，无论是刘旭和张志梅依靠的价值投资，还是柳世庆秉持的景气度投资，在一季度都收获了不错的成绩。

说明价值投资和景气度投资作为两种不同的投资策略，并没有绝对的优劣之分。

因为投资是一个结果导向的市场，盈利是最终目的，不管采用哪种策略，能赚到钱的就是好策略。

用一句更为通俗的话来讲：不管黑猫白猫，捉住老鼠就是好猫。（来源：阿尔法工场DeepFund）