21世纪经济报道记者 张赛男 上海报道

在当前全球经济结构和竞争格局重塑的背景下，央企正成为国家战略科技力量的主力军。

去年1至11月，中央企业实现利润总额2.4万亿元，累计完成固定资产投资4.1万亿元、同比增长9.1%，研发经费投入9000多亿元、同比增加近700亿元，企业发展质量更优、基础更实。

其中，央企上市公司更是央企在资本市场的核心资产，其重要力量和显著地位不容忽视。

回顾过去央企上市公司的成绩发现，其经营业绩持续稳健增长。

根据2022年年报数据，截至2022年末，A股的441家央企上市公司共实现总营收30.9万亿元，利润总额3.55万亿元，归母净利润总额2.69万亿元，分别占全部上市公司体量的43.3%、52.1%、52.0%。2023年前三季度，458家央企上市公司共实现总营收23.12万亿元，实现归母净利润总额2.2万亿元，占全部上市公司体量的43.2%、50%，其压舱石的地位可见一斑。

不过，央企上市公司在A股的总市值占比与其盈利能力存在明显差距。

相关数据显示，截至1月12日，央企上市公司总市值26.83万亿元，仅占上市公司总市值的31.75%。

尽管市场上对中特估已有颇多讨论，但以此来看并未形成共识。站在年关交替之际，近期，有机构再次呼吁，要重新认识中国特色估值体系。

国君证券指出，过去来看，央国企注重规模指标，而成长弹性与经营效率有待同步提升：加之投资者结构的偏好，造成了国有上市公司估值的相对偏低。面向未来，央国企估值重塑的催化包括：股权激励带动提升运营效率，战略性重组与专业化整合，提高分红和回购以改善股东回投和再投资收益、“一带一路”建设提供产能出海新机遇等。2024年新一轮国改预期有望进一步升温。

该机构提出，从股票估值和公司价值的角度看，国有企业重估的路径包括：一是从公司价值创造的角度来看，一个方式是提升企业增长率，打造第二增长曲线，尤其是针对战略性新兴产业加大布局，比如中国的数字化建设与“一带一路”建设等。

二是降低企业融资成本，本质上可以通过降低行业竞争水平获得，当前国资在重点行业集中度不突出，亟需提升以进一步维护产业安全，未来围绕国资委提出的产业链“链主”和专业化整合，关注高端装备、交运和能源，机会重点在“发展与安全”。

三是提高股息率与增加公司股票回购，分别对应降低公司总资产与总股本，提高股东回报和再投资收益率，因此相关领域的公司能够获得重估的机会，该种方式也是国资委鼓励的方向。

在提升股东回报方面，该机构发现，分红的央企占比明显高于民企与地方国企，除上游细分行业外，部分传统中下游央企分红比例也不低。我们统计了不同类型企业的分红情况，结果发现，央国企的分红占比明显高于民企、外企等其他企业，尤其是分红央企的数量占比明显更高，2022年78.8%的央企拟进行分红，且这一比例从2018年的66.7%持续提升。从净利润分红比例看，央国企分红比例大致维持在30%，且近年也有所提升。

日前，在国务院国资委召开的中央企业负责人会议上，2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定，在高质量发展中防范和化解风险，坚决当好服务全面建设社会主义现代化强国的战略性力量、带动我国产业体系全面升级的引领性力量、推动国家经济社会发展的支撑性力量。

申万宏源证券指出，针对2024 年的短期任务，国资委维持“一利五率”指标体系，并将要求更新为“一利稳定增长，五率持续优化”，明确要求“净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善”。截至2023Q3，剔除金融行业后，A 股央企ROE（TTM）环比回升0.3PCT 至8.7%，基本面拐点已清晰可见，中国特色估值体系的基本面基础更加坚实。