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蓝鲸财经记者 邵雨婷

1月5日晚，"医美茅"爱美客（300896.SZ）发布2023年度业绩预告。2023年，爱美客预计实现净利润18.10亿元至19.00亿元，同比增长43%至50%，预计业绩同向上升。

对于业绩变动，爱美客表示，主要是因为报告期内扩大了产品覆盖的机构数量，在产品端，2022年新产品濡白天使投放市场获得了好的市场口碑。截至1月8日收盘，爱美客股价上涨4.32%，收于283.11元/股，总市值为612.5亿元。

股东在出走

此次业绩预增让股价持续下跌的态势有所回涨。预告发布前，爱美客已经连续5个交易日下跌，期间累计跌幅10.08%；预告发布后第一个交易日，1月8日，爱美客收涨4.32%。

2020年9月，爱美客登陆深交所创业板，不到半年的时间，从上市时的118.27元/股涨到2021年7月的1331.02元/股，成为A股第三只千元股，巅峰市值达1824亿元。尽管近两年公司业绩保持增长，但是二级市场表现却不及业绩优秀，2023年，爱美客股价几近腰折，市值下跌575亿元。

市值在下降，股东在出走。

2016年，九州通出资三千万参与爱美客的增资，随着爱美客的上市，九州通开始减持，2021年上半年，九州通超过21亿元的净利润中，投资收益贡献过半，其中，投资A股医美龙头爱美客产生的计入当期的损益就达到11.49亿元。2022年的年报里，爱美客的前十大股东名单中已不见九州通的身影。

除了九州通的退出外，还有不少大股东也在减持变现。截至2023年9月30日，GANNETT PEAK LIMITED的持股比例从2021年的4.69%下降至3.26%；董事王兰柱持股比例已从2021年的3.38%下降至3.04%；股东苑丰持股比例从2021年的3.43%下降至3.24%。

2023年10月，爱美客有1.12亿股首发限售股解禁，占总股本比例51.88%，解禁股市值超300亿元。解禁涉及的六位股东中，就包括此前减持过的股东GANNETT PEAK LIMITED。

为了维护市场信心，其中五位股东承诺延长减持期限，控股股东、实控人简军及三个员工持股平台延长到2024年4月9日；高管简勇延长到2024年1月9日，即将到期。

玻尿酸巨头加固玻尿酸

爱美客的业绩增长遇到瓶颈。尽管公司业绩保持增长，但业绩增速有明显放缓。2020年至2022年，爱美客实现净利润分别为4.40亿元、9.58亿元、12.64亿元，同比增速分别为43.93%、117.81%、31.90%。

2023年第三季度，爱美客归母净利润的同比增速由Q1、Q2的51.17%、76.53%回落至13.27%，发布财报次日，公司股价下跌12.16%。

不过，根据此次年度业绩预告测算，2023年第四季度爱美客预计实现净利润3.92亿元至4.82亿元，同比增长41.52%至74.01%，增速较前三季度有所提升。作为玻尿酸巨头的爱美客依然在加固原有赛道，对于业绩预增，爱美客表示，主要是因为报告期内扩大了产品覆盖的机构数量。

以玻尿酸起家的爱美客，产品共分为溶液类注射产品、凝胶类注射产品、面部埋植线和化妆品。注射产品即为玻尿酸，营业收入占总营收的98.73%，其中，溶液类单项占据六成以上。爱美客的核心产品嗨体就属于溶液类产品。

作为国内唯一一款专门改善颈纹的注射产品，嗨体原本在市场上无竞争产品，但2022年该产品的增速却突然刹车。财报显示，2021年，溶液类产品的营收同比增长133.84%，但2022年的增速却下降至72.25%，2023年上半年再度腰斩至35.9%。

为何这张"王牌"会突然失速？

作为医美产品，嗨体自身存在产品风险。有多个报道称，由于嗨体属于复合式玻尿酸，刺激性较强，反复使用嗨体后，有部分人会出现颈部纹路部位皮肤发白的情况，导致颈部出现一条尴尬的"白线"，且颈部分布着大动脉，对于注射医生技术的要求较高。

因此，2020年，爱美客推出了针对黑眼圈治疗的嗨体熊猫针，据海通国际研报，2022年，嗨体熊猫针在爱美客嗨体类产品中占比达35%左右。不过，无论是嗨体熊猫针还是市面上常见的嗨体1.5、嗨体2.5，所对应的都是同一个批文，其中规定的适用范围为用于真皮层注射填充，以纠正颈部中重度皱纹。

除了嗨体熊猫针外，2021年下半年，爱美客推出了新凝胶类注射产品"濡白天使"。有市场观点认为，这是接替嗨体打造的第二张"王牌"。2022年至2023年上半年，凝胶类注射产品的营收增速分别达到了65.61%、139.00%。

不过，由于凝胶类注射产品的整体销售规模小于溶液类注射产品，且市场上已有艾维岚童颜针、伊妍仕少女针等同类竞品，目前"濡白天使"尚不能完全带动起爱美客的整体业绩增速。

寻找新增长曲线

为寻求突破，近两年，爱美客不断扩充产品线，从胶原蛋白、肉毒素、光电抗衰仪器等领域都有布局。

2020年IPO时，爱美客就曾拟投入募集资金用于基因重组蛋白研发生产基地建设项目。但是时过3年，该项目尚未开工建设，2023年10月，公司将项目进行延期，原计划达到预定可使用状态日期为2023年12月，预计将延至2025年12月。

2022年，爱美客再次通过收购的方式进入胶原蛋白领域。斥资3.5亿元通过控股公司收购沛奇隆100%股权。沛奇隆旗下已上市产品主要为动物源蛋白，如生物蛋白海绵、止血愈合敷料、胶原蛋白系列产品、医用冷敷贴等。

研发生产基地建设项目相对来说周期较长，而沛奇隆在胶原蛋白领域已有现成的成熟技术和产品。一边延期研发建设项目一边斥巨资收购企业，可见爱美客急于开拓新业务，补充产品线。

除胶原蛋白外，爱美客还瞄准了肉毒素赛道。2021年，爱美客以74倍高溢价收购韩国肉毒素公司的部分股权，一度引起市场关注。截至2023年上半年，，爱美客在研管线中，注射用A型肉毒素已完成Ⅲ期临床试验，进入整理注册申报阶段。

不过，目前国内市场中已有四款审批通过的肉毒毒素产品，分别是国产衡力、英国吉适、韩国乐提葆和美国保妥适，肉毒毒素市场竞争激烈。在进口品牌"保妥适"和国产品牌"衡力"占据市场大部分份额的情况下，爱美客又能分到多少蛋糕？

光电抗衰仪器领域里，爱美客通过收购及合作等方式布局。2023年11月，爱美客成为韩国Jeisys公司在中国内地独家经销商，将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，期限长达10年。两款产品中一款为射频设备，一款为超声设备，均属于Ⅲ类医疗器械，需要在国内开展临床试验后进行注册，获批后才能步入商业化进程。

频繁扩张背后，爱美客目前并不缺钱，账面盈余情况良好，现金流也较为健康。截至2023年第三季度，爱美客的货币资金为29.89亿元，一年内到期的非流动负债为1535.20万元。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为14.66亿元。

那么，"广撒网"的爱美客最终能否讲出新故事，须待观望。