10月30日晚间，光伏龙头隆基绿能（601012.SH）发布2023年三季度财报，公司前三季度实现营业收入941.00亿元，同比增长8.55%；前三季度实现净利润116.94亿元，同比增长6.54%；其中，第三季度实现营业收入294.48亿元，同比下滑18.92%；第三季度实现净利润25.15亿元，同比下降44.05%。

全产业链扩产、降价，导致业绩表现走弱

作为光伏板块市值最高企业，同时也是在硅片、电池、组件三大环节产能、出货量均位列前茅的一体化龙头，隆基绿能的经营业绩一向被视为行业风向标之一，对产业链上下游诸多企业股价表现也有较大影响。

根据报告显示，虽然产能、销售额的同比增长支撑了隆基绿能前三季度营收、净利润的正增长，但三季度同比、环比表现明显不及市场预期。报告将净利下降的主要原因总结为：投资收益和汇兑收益减少，存货跌价损失增加、研发费用投入增加以及股份支付加速行权影响。这客观反应了当前光伏全产业链产能过剩、价格下行的现状。

在上游硅料环节，隆基绿能的直接收益主要来自参股云南通威的投资收益，由于今年硅料价格持续下降，该部分投资收益走低。根据报告来看，公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降32.2%。

作为硅片产能“大户”，硅料降价本有利于硅片打开盈利空间，但硅片环节由于行业产能过剩导致的降价潮却来得一点不比硅料“逊色”。隆基绿能财报称，随着产业链各环节新增产能的快速扩张及产业链价格持续下降，光伏行业竞争进一步加剧。根据InfoLink的最新数据，近期P型M10、N型182mm的单晶硅片平均成交价格分别为2.54元/片、2.59元/片，较年初均下跌超25%。有业内人士称，硅片厂整体开工率可能已不及80%，去库存愈发成为主线逻辑，不少厂商急于低价出货，当前的硅片价格已经触碰到了部分企业的盈亏平衡点。虽然目前来看隆基绿能硅片开工率受影响较小，但持续走低的价格明显挤压了其利润。对于四季度走势，集邦咨询研判称，硅片价格全线下行，下游采购需求缩量，上游成本端支撑乏力下，硅片价格或将跌势难止。

另一个隆基绿能的重要阵地组件同样面临产能过剩、价格下跌的双重冲击。根据财报，2023年前三季度，隆基绿能实现单晶组件出货量 43.53GW，其中三季度组件出货16.89GW，虽然同比均有所提升，但相较其产能来说不及预期，库存积压问题有所显现。而当前组件市场惨烈的价格战不仅压缩了隆基绿能组件的出货量，也造成其存货跌价。此前，华电集团2023年第三批光伏组件集采招标中曾出现0.993元/W的历史性低报价，根据InfoLink的数据，组件执行价格也低至1.05元/W。针对这种现状，隆基绿能中国地区部总裁刘玉玺日前公开表示，今年组件价格下降超出了企业最早的预期，几乎可以称作“恐慌性的下跌”，并表示组件价格跌破1块钱就意味着真正跌破成本。刘玉玺还直指目前的价格战中存在功率虚标、硅片、胶膜、边框减薄等不良现象，对行业整体造成负面影响。

继续押宝BC电池技术路线，盈利能力尚待观察

除了扩产潮、价格战，今年下半年光伏业内最受瞩目的事件当属隆基官宣押宝BC电池技术路线，此前钛媒体App也对相关情况进行了跟踪报道（All in BC电池！“隆”旗高扬，光伏混战将走向何方？ 隆基再抛BC路线重磅公告，光伏电池路线之争激战正酣）。

三季报中，隆基绿能再次表态了大力发展BC技术的决心，报告称，公司在报告期内聚焦高效BC技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024 年底开始投产。

但目前来看，在第三代N型电池的技术路线之争中，TOPCon阵营业绩表现更佳。

根据各公司近期公布的财报，TOPCon阵营“旗手”晶科能源（688223.SH）前三季度实现营业收入850.97亿元，同比增长61.25%；实现归母净利润63.54亿元，同比增长279.14%。其中，第三季度实现归母净利润25.11亿元，同比增长225.79%。该公司还表示，N型出货占比增加是净利增长的主要原因之一。另一巨头天合光能（688599.SH）前三季度利润也实现了翻倍式增长，其中第三季度归母净利润15.37亿元，同比增长35.67%。除上述在电池、组件均有较深布局的企业外，专注TOPCon电池的钧达股份（002865.SZ）也实现了净利润超预期增长，该公司前三季度净利润同比增长299.21%，其中第三季度大增396.34%。

目前，光伏电池迭代速度正在加快，第三代N型电池市占率持续走高，“改朝换代”之际，隆基绿能投入大笔研发费用押注的BC技术路线盈利能力如何，能否实现对率先规模化的TOPCon产品的“弯道超车”，还有待进一步观察。

除上述信息外，财报还披露公司三季度经营活动产生的现金流量净额下降54.23%，主要原因为规模扩大经营性支付增加、预收货款相对减少。此外，根据东方财富Choice数据，公司三季度资产减值损失10.99亿元，相较上年同期增加8.52亿元。

10月30日三季度报告披露前，隆基绿能股价报收25.16元/股，较前一个交易日上涨0.72%，较年初49.08元/股的高点已下跌48.8%；目前总市值为1907亿元，虽仍为光伏板块绝对的“头把交椅”，但较其2021年超过5000亿的市值已缩水超六成。

在三季报披露的同时，隆基绿能还同时公告称，公司董事长钟宝申拟以1亿元-1.5亿元增持公司股份，截至2023年10月30日，钟宝申持有公司9835.83万股，占公司股份总数的1.3%。隆基绿能方面还表示，钟宝申此次增持是基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，目的在于维护股东利益，增强投资者信心。

（本文首发钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）

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