来源：经理人传媒旗下《中国保险家》杂志融媒体中心 文：李 治

5月17日晚间，江南水务（SH：601199）、城发环境（SZ：000885）先后发布关于股东权益变动的提示性公告。

据公告，截至公告披露日，长城人寿分别持有两家公司4676.17万股、3210.43万股，占公司总股本的5.0001%、5.0001%，达到举牌线。

值得关注的是，举牌的第二个交易日，江南水务、城发环境股价双双大涨，但其后的四个交易日，股价逐渐走低。

名不见经传的长城人寿，最近举牌颇为频繁，引起了行业人士的关注。据不完全统计，其在过去的一年中，已经举牌5家上市公司，截至目前，其持股比例在5%以上的上市公司共有6家。

长城人寿是谁

从长城人寿官方披露的信息来看，其股东多达21家之多。其中，前三大股东分别为北京华融综合投资有限公司、北京金昊房地产开发有限公司、北京金融街投资（集团）有限公司，而这三家公司的实控人均为北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会。

长城人寿的董事长白力，便来自于西城区政府。他曾任中国人民银行办公厅新闻处副处长、处长（期间挂职任北京市西城区人民政府区长助理，兼任北京市金融街建设指挥部党组书记、常务副总指挥），中国人民银行团委书记（司局级），现任长城人寿党委书记、董事长，金融街控股股份有限公司董事，长城财富保险资产管理股份有限公司董事，广东省建筑工程集团股份有限公司非独立董事。

（图表，长城人寿股东名单）

值得关注的是，在长城人寿的股东名册中，还有“涌金系”的背影。涌金系的创始人，是中国资本市场最早的玩家之一。在1995年的327国债之战中，涌金系的魏东，押注多方，成为了凭借“327”暴富的牛人之一。当时，凭借327国债一战暴富的，还包括后来“证大系”创始人戴志康，以及后来的上海首富周正毅、浙江首富黄伟（新湖系），以及大名鼎鼎的刘汉、袁宝璟诸人。

而长城人寿，最近动作频频，颇有些昔日群雄逐鹿的意味。

具体来看，2023年6月1日，长城人寿增持浙江交科252.01万股，持有总股份达到13070.81万股，占比5.03%，触及举牌线。2023年6月2日，长城人寿又增持了802.93万股中原高速，持有总股份达到11236.88万股，占比达到5%，同样触及了举牌线。今年1月，长城人寿举牌无锡银行，权益变动后，长城人寿持有无锡银行1.39亿股股份，占总股本的6.36%。

除了刚刚举牌的江南水务、城发环境，长城人寿还持有金融街5.6329%的股份。也就是说，截至目前，长城人寿持股比例在5%以上的上市公司至少有6家。

长城人寿为什么要频频举牌上市公司呢

这是因为，在内卷的市场环境下，保险公司的“三差益”只能拼利差益了，利差益简单来说，就是保险公司的投资收益。

从资产配置情况来看，国内保险资产以固定收益类为基本盘，债券资产是占比最高的单一资产类别，决定了险企经营对利率的高敏感性。但是债券的收益一直在下行，例如，近二十年国内长端利率中枢呈下行趋势，2024 年一度降至2.3%以下。且从长期看，利率中枢随经济潜在增速的下降而逐渐下行。

5月22日，2024年超长期特别国债(一期)（债券简称：24特国01）上市交易，受到市场热烈追捧，盘中因价格达到限制而二度临停。从这个事件可以看出，市场上优质资产，确实有点抢手。所谓的二桃杀三士，受伤的不仅有普通投资者，也有机构投资者，如保险资管。债券这块的收益被摊薄了，险资自然就想着在权益市场上来搏一搏了。

江南水务和城发环境举牌时间太短，还看不出来。不过，长城人寿今年在无锡银行的这笔投资，应该算小有收获了。而去年六月份的两次举牌，如果以目前的股价来计算，基本算盈亏平衡，没有什么出彩之处。

整体上来看，长城人寿2023年实现了3.67亿元的亏损，2024年第一季度，又录得3.55亿元的亏损。这说明它的投资端压力不小。

长城人寿创立于2005年9月，属于市场主体中的“老资格”了，同期“入学”的泰康、新华，资产规模已经达到了万亿规模，其中，泰康还问鼎了世界500强。而长城人寿，总资产规模还在千亿左右。

近年来，长城人寿净利润也不稳定。数据显示，2019年至2022年，该公司保险收入分别为80.89亿元、87.65亿元、111.01亿元和148.53亿元，净利润则分别为1.15亿元、1.35亿元、1.49亿元和0.99亿元。到了2023年，长城人寿更是出现了3.67亿元的净亏损，2024年一季度，亏损有进一步扩大的趋势，达到了3.55亿元的净亏损。

或许是为了缓解压力，长城人寿在去年底获得了增资批复，以每股1.59元的价格增发新股6.88亿股，增资总额达到10.93亿元。其中，6.88亿元计入注册资本，使得公司注册资本由55.32亿元增至62.19亿元，剩余部分计入资本公积。频繁的增资，其实主要还是因为它没有实现“内生增长”，还需要依靠外部资产的“接济”，才能勉强维持公司经营所需。

偿付能力方面，长城人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为151.31%、75.66%，最近一期风险综合评级为BBB类。