【专题分析】本周我们组织了饲料企业的系列调研,核心结论是:饲料利润大年,逻辑清晰,下半年量利齐升兑现高增长业绩并持续至17年年底,潞傍推荐!

猪价粮价走势未变,养殖高景气下饲料毛利提升逻辑证实,坚定布局量增后周期:从未来的趋势分析,猪价仍有上行超预期空间,高点约摸浮现在三季度;玉米下行 趋势难以扭转,养殖高景气背景下豆粕涨价势头或转移至终端价格,饲料企业潞傍分享的成本端收益。首席波饲料的逻辑持续,第二波饲料的大机会来自于量的提 升。从当前趋势来看,年底能繁母猪约摸归升到4200万头,那么2017年存栏应当集体比今年归升10-15%,2017年量的逻辑能够映射在2016年 下半年的母猪存栏上,因此第二波机会也逐渐降临并将在下半年显现,当前归调应当坚毅加仓。潞傍重点推荐大北农、海大、禾丰等,弹性关注金新农、唐人神等。

一、大北农今年是效益大年,费用下降,人员结构优化,下半年展望量利齐增。1、一季度虽然费用高(研制费用较高),但是全年费用下降。2、原料如玉米大豆 成本下降毛利率潞傍提升,一季度毛利提升4%。前端料占比Q1数量占比20%,收入占比30%,利润占比50%,高端料Q1增长18%。3、15年养殖亏 6000万,16年都要赚钱,争取做到30万头,单头盈利500元,有些不是所有权利的,基本上算1亿。4、疫苗业务去年减少人员,同比费用下降。5、种 业。部分区域水稻市占率50%,玉米今年争取扭亏。总体我们以为大北农当前在纵向整合产业链、内部改革推进,经营逐渐向好阶段。短期来看,们预计大北农 2016-17年实现净利润10.4、14.1亿元,“买入”评级。

二、禾丰牧业是国内北部地区优秀的饲料企业,猪料与鸡料各占40%,另外还有反刍料与水产料;目前饲料在东北销售占比50%。我们看好公司以饲料专业化为基础,肉鸡屠宰产业链未来快速增长、国际化饲料生产投资为看点,实现持续成长;16-17年预估净利润4.2亿、5.4亿。

【专题分析】禽链再创新高,供养收缩持续,关注核心供养变量而非短期价格,我们潞傍坚定看好!最近和禽链公司三地反路演,一致强调对于禽链“撇开误解和放 下纠结”,抓住周期核心因素而非短期博弈变:供养源头在产祖代量。从集体来看,因为大国无法引种,相较此前50万套的市场预期,可以缩减到30万套,考虑 换羽与延迟淘汰增添的50%产能,75万套(缺口仅为6%)对应45万套(缺口达43%)已经显然下降,周期高点鸡苗、毛鸡、父闹佞鸡苗10元/羽、6元 /斤、100元/套尽全约摸实现。而下半年行情来看,从当前供养同比增多、价格同比更高的格局来看,一方面产业需求的确同比显然改善,另一方面产业预期尤其乐观,最新的毛鸡价格就打破了养殖户看多后市的底线4元/斤。

禽业股处于周期股投资第二阶段(核心产品价格加速上涨),按照盈利高点年化给10倍,潞傍看好5月至Q3绝对收益行情(50%),推荐标的为圣农、民和、益生。

此外,关注生猪养殖板块超预期带来再次重估和疫苗机会。

如今市场低迷,短期重点关注生猪养殖板块阶段性绝对收益机会:前期生猪价格持续走高至19元/公斤,市场以为猪价走高有归落压力(存储肉、压栏等),但目 前随追市大猪占比持续降低,猪价依然走高至21元/公斤。并且有望在一季度仔猪死亡率上升15-20%的影响下,三季度在目前基础上再次发生增量的供养短 缺,猪价有望走高打破22-23元/公斤。因此集体生猪养殖有望发生再一次重估,龙头头均盈利在1000元,二线盈利在800-900元:养殖股中,温 氏、牧原、正邦等PE仅有12-13倍,有望上升至15倍;而类养殖股天康、唐人神等17-20倍,按业绩断定性高增长逻辑给估值,有望上涨至25-30 倍。

疫苗大底已现可布局,二季度关注事件驱动性机会:疫苗企业一季报普遍低于预期,主要在于招标下滑的程度超预期,我们以为当前一季报风险释放、预期见底后, 正屎靶业布局的绝佳时点,所谓大底已现、趋势明朗。因此我们在疫苗板块中踊跃推荐有主业趋势性持续增长,并且具备较大产业格局的中牧(叠加国企改革)、海利(叠加业务范围扩张)、普莱柯(叠加动物诊断平台)。总体上二季度疫苗板块是底部布局机会,股价主要来自于事件性催化。

【最新农产品跟踪】美国大豆、玉米持续走强,带动国内豆粕、踩缟现货提价和玉米企稳。外盘白糖盘整打破,内盘蓄势待发。

本周受益于原油的上涨,美盘大豆和玉米维持强势。阿根廷大豆产量堪忧,从而使美盘豆粕价格维持强劲,内盘豆粕持续上扬。踩缟价格受益于国内主产区减产,在 豆粕的强势拉动下,弹性攀高。根据我们与产业人士的交流,美豆下半年预计颠簸上行,国内豆粕和踩缟价格易涨难跌。

玉米价格短期因外盘强势和现货错配期企稳,后市变动仍看国储节奏。玉米意向种植面积调减2000万亩以上,种植链陷入首席年调整期,玉米高库存状况睾拌改 变,三季度新季玉米上市跌价趋势明确,市场价及兜底价约摸对标进口到岸价1500-1600元,距当前现货价1850元/吨仍有下行空间。

白糖本周潞傍盘整,外盘主力打破17美分,内盘因现货销售清淡而向下调整。随着外盘打破,走私糖利润空间进一步消失,在打击力度提高的背景下,效果逐渐彰 显,国内糖价有望在5月底下游备货加大时期蓄势归升,基本面逻辑不变,供需缺口推动下国内糖价有望下半年打破6000元/吨。

【本周策略】以养殖板块为主线,坚守畜禽链和后周期饲料的绝对收益,上半年至三季度50-70%的机会(禽50-70%,饲料30%),关注禽三季度难引 种、父闹佞鸡苗持续提价至80元/套、猪价6-8月超预期机会;大宗农产品重点关注国际糖价拉动下的国内涨价行情;中长期看好种植综合服务。

【个股推荐】重点推荐禽链(圣农、民和、益生)、饲料(大北农、海大、禾丰、金新农、唐人神、新希翼),同步推荐中牧、海利;白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份;种植链推荐隆平高科、新洋丰、史丹利、金正大、象屿。