摘要：

　　2019年猪肉价格快速上涨成为CPI上涨的主要“推手”，生猪存栏持续负增长，猪肉价格上涨还会持续多久?

　　能繁母猪代表着未来猪肉的产能，惟独当能繁母猪存栏环比停止下降，猪肉产能卜始恢重。而母猪8个月大可配种，经过4个月妊娠期分娩得到仔猪，仔猪经过180天左右长成商品猪出栏，从能繁母猪存栏环比企稳到猪肉价格同比增长见顶兴许需要1年半的光阴。目前能繁母猪存栏增长依然在下降，我们预计猪肉价格同比见顶约摸至少要到2020年底，甚至2021年。

　　然而猪肉价格在CPI中权重很低，2%左右，即使加上牛羊肉也不到5%。扣除猪肉价格影响的CPI增长和PPI都在下滑，中国还是濒临通缩风险，年底之前降息的约摸性依然存在。

　　一、食品价格是CPI中重要的组成部分

　　CPI全称“居民消费价格指数”，是反应中国居民消费价格水平尤其重要的一个指标。统计部门按樟⒂民日常消费的商品在收入中的权重占比分类，然后察看商品一段光阴内价格变幻，最终计算出CPI。

　　其中CPI统计主要分成8大类，分辞是烟酒食品、居住、交通和通信、教诲和文化、衣着、医疗保健、生存用品及服务、其他用品和服务。其中猪肉所在的烟酒食品项占比最高，接近31%。

　　二、猪肉价格的波动总是能够对CPI产生较大的影响

　　从历史数据来看，猪肉价格的波动总能对CPI产生较大的影响。最主要的缘故就是，烟酒食品项是CPI构成中占比最高的项，而猪肉所在的肉类消费又是烟酒食品类中的大项。同时生猪的养殖，需要大量的猪饲料，粮食是饲料主要的原材料，所以猪肉价格的波动不仅受到猪肉供求关系影响，也会受到粮食价格波动影响。

　　2019年这一轮猪肉价格快速上涨的主要缘故来自两方面：一是处于猪周期(因为市场价格和生猪养殖周期的错位，形成的周期性变幻。猪肉价格上涨，养殖户扩充产能增添生猪养殖，生猪出栏后增添了猪肉供赠，猪肉价格下跌，养殖户减少生猪养殖，猪肉供赠减少，猪肉价格又上涨)探底归升的过程中。二是“非洲猪瘟”疫情传播，进一步降低生猪存栏。再叠加过去两年环保因素影响，生猪产能处于低位，猪肉供赠急剧减少，推升价格快速上涨。猪肉价格上涨成为推升2019年CPI上涨的最主要因素。

　　三、这轮猪肉要涨到什么时候?

　　数据显示，猪周期至今经过三轮周期，首席轮从2006年至2010年，第二轮2010年至2014年，第三轮是从2015年至2018年。先前三轮来看，猪周期约4-5年，大约是涨2年，跌2-3年。

　　数据显示，从猪肉供赠的角度来看，生猪存乐赜2015年的3.8亿头左右归落至当前的1.9亿头左右，减少了1.9亿头左右。并且受“非洲猪瘟”疫情影响，生猪存栏环比依然保持负增长，猪肉价格上涨的趋势或将持续。

　　能繁母猪代表着未来猪肉的产能，惟独当能繁母猪存栏环比停止下降，猪肉产能卜始恢重。而母猪8个月大可配种，经过4个月妊娠期分娩得到仔猪，仔猪经过180天左右长成商品猪出栏，从能繁母猪存栏环比企稳到猪肉价格同比增长见顶兴许需要1年半的光阴。目前能繁母猪存栏增长依然在下降，我们预计猪肉价格同比见顶约摸至少要到2020年底，甚至2021年。

　　四、猪肉价格对于通胀影响?

　　根据WIND数据，目前猪肉价格在CPI中权重很低，2%左右，即使加上牛羊肉也不到5%。而扣除猪肉价格影响的CPI增长和PPI都在下滑，中国还是濒临通缩风险。

　　五、沙特油田遇袭事件对于通胀影响约摸有限

　　9月14日沙特两处石油设施遭无人机袭击，导致沙特原油供应每日减少570万桶，占国际原油市场供应量的5%，受此影响本周一国际原油价格上涨超过10%。

　　我们以为，沙特石油设施遇袭导致原油供赠减少，短期会推升原油价格上涨。但是在全球经济增长放缓的背景下，原油需求并不旺盛，短期的供赠缺口会被俄罗斯、美国和OPEC其他成员国补充，叠加未来沙特石油生产的恢重，要是中东地缘政治矛盾不升级，原油价格不会暴涨，对于通胀的影响有限。

　　保持物价水平合理是央行的货币政策目标之一。要是CPI过高，普通大于4%，约摸引发经济过热的担忧，央行倾向收紧货币政策。要是CPI过低，约摸引发通缩的生怕，央行会放松货币政策。

　　因为当前扣除猪肉价格影响CPI增长存在较大的通缩风险，所以近期的国务院常务会议上明确表示“稳健货币政策适时预调微调， 落实降低实际利率水平”。三季度开始，全球央行货币政策显然放松，年底前中国下调中期借贷便捷(MLF)利率的约摸性依然存在。