5月20日，市场全天震荡走高，三大指数均小幅上涨，沪指再创年内新高，报3171.14点。

债券市场在2023年末开启了新一轮牛市，债券型ETF也受到市场青睐。近期，债券ETF规模突破千亿元。截至5月20日，全市场20只债券型ETF规模5月17日规模突破千亿元的基础上进一步增长，合计达1015.29亿元，较2023年底增长超210亿元。

值得一提的是 ，债券ETF整体规模站上千亿元的同时，不少债券ETF规模创新高。其中，上证可转债ETF（511180）最新规模为6.51亿元，创历史新高，年内回报率达5.59%。

从机构的角度来看，国内债券ETF具备很大的发展空间。国投证券指出，目前，我国债券ETF全市场共20只左右，跟踪的券种主要是国债、政金债、地方债、公司债、短融；期限集中在0—3年、0—4年、3—5年，最长的是30年。与美国相比，我国ETF产品的种类、形式均较少。美国ETF包含10余种投资策略，每种策略下的产品数量都非常多，全市场ETF规模达4600亿美元，有120余只基金；政府债类ETF规模达3600亿美元，60余只基金；信用债基金规模近3000亿美元，数量达100只。相比之下，国内债券ETF具备很大的发展空间。

上证可转债ETF（511180）紧密跟踪的上证投资级转债及可交换债指数（950041），根据中证指数，截至5月20日，该指数目前指数成分券共120只，评级均在AA级以上，其中，AAA级占比约为63.4%，AA+级占比约为5.4%，AA级占比约为21.2%，成分券信用评级高、质量好。持仓特征上，上证可转债ETF以大规模、安全边际高的银行转债为主。

天风证券指出，展望后市，当前市场新券供给受限，同时正股修复，部分转债强赎转股，市场供给持续缩量，转债需求来自于市场对权益与债市的预期，权益乐观情绪逐渐增强，地产政策对债市或有冲击，转债需求短期内或仍较强，当前转债估值虽高位，短期或有止盈震荡，但整体向下空间或不大。

策略方面：1）建议关注银行转债，作为底仓+高红利品种，供弱需强下底仓券价值提升，新国九条背景下高红利品种防御性更强，同时地产政策出台，或从信贷需求、资产风险等角度利好银行股，多数银行转债距离强赎线仍有距离，规避掉快强赎的标的外，其他或仍有空间；

2）许多偏股转债价格较高或有止盈压力，关注业绩有弹性空间的主题类平衡型转债，一季报窗口期至中报仍有较长时间，市场对于业绩预期或给予更高估值，建议沿着红利、低空经济、以旧换新、出口链、地产、新质生产力等主题择券；

3）条款机会：建议关注权益市场修复公司条款意愿变动、破面转债减资清偿机会。近期大股东减持较多，此前减持需求或因市场行情滞后，注意规避减持风险。

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