相比西方国家既要减缓经济衰退，又要抑制通货膨胀的两难境地，中国目前只是经济增速放缓，通胀率很低，经济问题更好解决

文 | 刘以秦 韩舒淋

编辑 | 谢丽容

2023年9月22日，第五届外滩金融峰会上，两位知名专家就目前中国和世界的经济增长问题展开讨论。分别是近期因“资产负债表”问题在中国被热议的日本野村首席经济学家辜朝明，以及上海浦山新金融发展基金会会长、中国社会科学院学部委员余永定教授。

对于中国是否陷入“资产负债表衰退”问题，两位专家有不同的解读。辜朝明表示，由于没有看到相关数据，他不确定中国目前是否已经陷入资产负债表衰退。他认为，目前房地产利率处于很低水平，但很多人还是想还贷，这意味着大家对未来是有担忧的，如果这种情况持续下去，就会陷入“资产负债表衰退”。

余永定则认为，中国目前还不能被判定陷入了“资产负债表衰退”。目前中国经济增速放缓，和其他国家的“两难”境遇相比，中国的问题比较好解决。中国政府一直坚持非常严格的标准来控制预算赤字占GDP要低于3%，政府债务占GDP比例总低于6%。

他提到，中国的经济增速在逐渐放缓，从季度增速超过12%，到2019年降至6%。也就是说，即使没有疫情，中国经济增速也在放缓。与此同时，中国的通胀非常低，从2012年5月起，中国CPI（居民消费价格指数，一般定义超过3%就是通货膨胀）低于3%，之后一直很低，约2%。如果按照教科书的建议，只要还低于3%，就应该采用扩张性政策来刺激经济。

2008年金融危机之后，中国政府曾采取过扩张性的财政政策来刺激经济，结果是经济快速反弹，2010年一季度，经济增速达到12.2%。不过，那时刺激政策出现了一些副作用，政府顺势调整，包括减少政府支出、减少银行贷款等。余永定认为，调整稍微“过了一点”，2009年，中国预算赤字占GDP比重约2.8%，到2010年降至1.1%。

余永定认为，之所以未继续用扩张性政策，是因为中国时不时会看到房价上涨，比如2013年和2016年。当房价大涨时，政府就“踩刹车”，抑制房价上涨。通常情况下，扩张性的货币和财政政策会带来通胀上涨，但因为中国长期处于低通胀，不会像其他国家一样陷入两难境地——一方面要减缓衰退，一方面要控制通胀。中国的问题是经济增速放缓，所以采取扩张性的财政和货币政策并不难。中国应该另辟蹊径，不要用传统的思维，经济政策可以更激进。

他表示，只有这样，企业才会加大投资，家庭才敢消费。

对于当前中国经济发展问题，市场上有两种观点，一种观点认为需要先解决地方政府的债务问题；另一种观点认为银行更愿意贷款给国企，中小民营企业贷款困难，也就难以扩张、招工。

余永定在今年7月发表的文章中提到，地方债务问题确实存在，但这和财政政策有关。2021年地方融资平台主要资金来源是从资本市场上借贷，占比达55.7%，中央预算对于基础设施投融资的贡献仅为0.1%，甚至不足0.1%（数据来源：中国经济40人论坛研究团队）。这也意味着，借贷成本越高的资金使用得越多，成本越低的资金反而使用得越少。这种融资结构是导致地方政府债务不断恶化的重要原因。

他强调，中国目前的财政状况和货币政策空间，使政府有能力解决地方政府债的问题，应抓紧时间解决，不要拖延。且不能等地方政府债问题解决了之后，才执行扩张性财政政策。经济增速下降只会使地方债问题进一步恶化。

关于银行贷款的问题，余永定认为，从货币供应的角度来看，当前中国的主要问题并不是银行只愿意给国有企业贷款，而是总需求不足导致的市场的贷款需求不足。虽然中小企业可能有较大贷款需求，但风险较高，银行不敢贸然贷款。为此，需要在降低利息率的同时采取扩张性的财政政策，用扩张性货币政策来辅助扩张性财政政策，形成扩张性的财政政策和货币政策组合，方能助推中国经济实现有力反弹。