作 者丨崔文静
编 辑丨包芳鸣
国内最为严格的退市新规将在2025年1月1日正式施行，留给上市公司的“自救”时间只剩不到250天。如今，上市公司正在积极行动，为远离退市指标而努力。
21世纪经济报道记者从业内了解到，当前上市公司开始出现两类“自救”行动。
类型一，由于新“国九条”明确，分红不达标的上市公司将会被ST，诸多上市公司加大2023年年度分红力度，有些多年盈利但“一毛不拔”的上市公司也加入分红大军。
类型二，尚未被ST、但已经触及新版退市指标或者徘徊在新版退市指标边缘的上市公司最为着急。其中一些上市公司实控人早已有“卖壳”打算，但昔日待价而沽，希望谈一个好价钱，如今主动寻找投行希望尽快出手。
另外一些上市公司实控人希望继续留在资本市场，其开始努力提升公司业绩，加强合规风控。然而，由于其中不少企业所处行业景气度欠佳，短期内业绩提升空间较为有限，此类实控人较焦虑。“我们愿意从各个方面努力，希望保住一席之地”，有上市公司实控人感慨。
在业内人士看来，自退市新规发布后，上市公司已经开始积极行动，整体有助于资本市场的向好发展。退市新规具体执行过程中需要宽严并济：一方面，明确退市流程的时间节点，进一步压缩功能重叠的退市环节，强化交易所一线监管职能，防止公司“停而不退”。另一方面，防止运动型退市，对于确有诚恳改善意愿、因外力因素导致短期徘徊在退市指标边缘的企业给予更多指导，帮助其尽快摆脱退市风险。
触及退市标准公司再增加
退市，是高悬于上市公司之上的一把利剑。4月12日退市新规的出台，使得退市之剑更为锋利。
尽管退市新规将在2025年1月1日正式施行，但记者发现，即使按照旧版退市规定要求，当前触及退市指标的公司也在增加。这表明，监管已经开始全力整治资本市场乱象，坚决出清劣质企业。
4月24日、4月25日连续两个交易日，*ST民控、*ST美盛2家公司先后因收盘价连续20个交易日低于1元/股，将以面值退市而被摘牌，憾别资本市场。
截至4月26日收盘，*ST新纺、*ST美尚、*ST太安股价也分别连续18、15、13个交易日低于1元/股；如果三家公司股票连续20个交易日收盘时股价均低于1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。
更值得关注的是，开年以来，已经有*ST华仪、*ST泛海、*ST柏龙、*ST爱迪、ST鸿达、*ST新海、*ST博天、ST贵人8家上市公司被强制退市；另有ST星源已于4月11日收到终止上市决定书。
也就是说，2024年1月1日—4月26日，已经有14家A股上市公司被强制退市或锁定退市，数量远超往年同期水平。
年内面临退市危机的上市公司缘何增加？在清华大学五道口金融学院副院长田轩看来，原因不仅在于退市标准有了更为严格的要求；从具体标的来看，退市的审查、执行，也明显加大了力度，对退市的容忍度在进一步下降。从目前我国资本市场整体退市情况来看，与成熟市场仍有差距，退市标准仍显温和，退市执行力度不够，规避退市仍存空间，配套机制尚未健全。
然而，这些情况正在逐步改善。田轩就退市新规进一步分析道，其新增了1年财务造假强制退市门槛，调低了2年财务造假触发的强制退市标准，对连续3年财务造假企业进行直接退市处理；新增规范类指标，财务类指标进一步收紧，提高主板退市市值要求等；在强制退市标准的同时，将通过政策引导，积极发挥市场化退市作用。
防退市“自救”
再过不到250天，退市新规即将正式施行，彼时，面临退市风险的企业或将增多。如今，不少上市公司已经行动起来，为远离退市而“自救”。
首先，加大分红力度，是上市公司当前最为普遍的“自救”行动。由于2025年1月1日起，未达到分红要求的上市公司将会被ST，因此，包括多年不分红的“铁公鸡”企业，已经开始着手加大分红力度。
“目前来看，随着2023年年报及2024年一季报的陆续披露，实施分红方案的上市公司数量及现金分红金额均在增加，可能涉及退市风险的公司也加大自查力度，并对外表示将提升分红金额、分红频次，已有明显改善举措。”田轩总结道。
不过，值得注意的是，上市公司如果仅仅分红不达标并不会导致强制退市，分红不达标的企业将被ST，ST属于其他风险警示，并不等同于＊ST（退市风险警示）。
其次，退市新规发布后，一些小盘股实控人主动找到投行咨询卖“壳”事宜。记者了解到，此类实控人往往早已有过卖“壳”打算，但在4月12日以前，因为公司暂不触及退市风险，并且市场对“壳”价值期待较高，实控人“待价而沽”，一谈价格“尾巴翘到天上”。
新“国九条”明确削弱“壳”价值、打击“借壳上市”，退市新规新增多项强制退市指标后；上述实控人意识到，公司“壳”价值锐减、触及退市指标的概率增大，因此主动降低溢价需求，咨询保代寻找卖“壳”机会。
业内建议审慎执行退市新规
客观而言，退市新规发布后，市场一度出现小幅震荡，尤其是业绩不佳、可能触及退市风险的股票，股价变动尤为明显，市场讨论也相对更多。
退市新规执行过程中，应当注意什么？
在田轩看来，首先需明确退市流程的时间节点，加大退市的执行力度，进一步压缩功能重叠的退市环节，落实强制退市机制，强化交易所一线监管职能，防止公司“停而不退”。
其次，出台后续配套的追责和处罚机制并严格执行，加强各部门联动机制，严厉打击财务造假、内幕交易等违法行为，提高处罚力度。
再者，设置更加精准、匹配的退市标准，如设置更为严格的标准，进一步提升借壳重组上市难度。
与此同时，进一步严格规范类退市标准，如对经营资产由于被出售、租赁、没收，或公司停止经营，或由于各种原因公司终止了其主要业务经营活动、权威性报告指出证券没有投资价值、公司违背了与交易所的协议、违背公众利益等现象，强化退市执行力度，完善吸收合并等多元退出政策规定，使得企业选择主动退市。
此外，完善退市配套措施和相应的转板机制，畅通企业退市的后续融资通道。
值得注意的是，针对退市制度，市场亦有声音呼吁增强宽容度。
有上市公司和投行人士向记者反映，受市场环境和行业周期影响，有些上市公司当前业绩承压，存在触及退市指标的风险，但中长期来看存在业绩改善潜力。对于此类企业，如果其内控合规等符合监管要求，并且实控人全力提升经营业绩，建议监管给予其更多改善建议和调整时间，以帮助其尽快摆脱退市危机。
SFC
本期编辑 江佩佩 实习生 黄丽鸿
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