撰文｜大蔚

编辑｜凯旋

4月23日晚，天齐锂业公告，预计第一季度净亏损36亿元-43亿元，而去年同期，公司还实现了48.75亿元的净利润，这意味着与去年同期相比，天齐锂业的业绩出现了由盈转亏的显著变化。

对于亏损原因，天齐锂业称，一是受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降。二是公司重要的联营公司SQM第一季度业绩预计将同比大幅下降，由于税务裁决可能导致SQM2024年第一季度的净利润减少约11亿美元，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。

与2023年全年净利润72.97亿元的业绩相比，天齐锂业在仅仅一个季度内便亏损了相当于半年净利润的金额。这个“大变脸” 的业绩，导致天齐锂业24日开盘跌停，报40.63元/股，总市值为666.83亿元。而在港股市场，其跌幅一度高达18%。同时，天齐锂业还收到了深交所一纸关注函，要求其对2024年一季度业绩大幅预亏的情况进行量化分析，并说明是否存在持续亏损风险。

SQM拖后腿

作为国内锂矿行业的龙头，天齐锂业拥有全球最好的两块锂矿石资源，一个是澳大利亚的泰利森，另外一个是智利的SQM。其中，泰利森的锂矿供给全球约25%的市场份额，SQM是全球最大的锂盐生产商，供给约全球27%的市场份额。

SQM位于智利Atacama地区的Atacama盐湖作业拥有最大的卤水储量，为4551万吨LCE，具有锂矿品位高、储量大及低成本综合处理能力。SQM亦为世界上最大的卤水提锂生产商。

在锂矿原料上涨行情中，这些丰富的市场资源，极大降低了天齐锂业的成本，成为天齐锂业盈利的利器。

2018年12月，天齐锂业购买智利SQM公司部分股权。据天齐锂业2023年年报，公司合计持有SQM22.16%的股权。

过去几年，在碳酸锂需求增长的形势下，联营公司SQM迎来量价齐升，带动整体业绩大幅增长。2021年，SQM为天齐锂业带来投资收益7.6亿元，2022年更是一飞冲天。财报显示，2022年SQM全年净利润达39.06亿美元，天齐锂业为SQM第二大股东，SQM业绩的增长也为天齐锂业带来了巨大的收益，2022年天齐锂业确认投资收益大概为59亿人民币（汇率以6.9计算）。

不过这次，SQM却成了天齐锂业业绩“扯后腿”的那一个。

此前，SQM发布公告称，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论。SQM基于最新裁决情况重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计可能将减少其2024年第一季度的净利润约11亿美元。

天齐锂业认为，将上述SQM税务争议裁决影响确认在本报告期对该联营公司的投资收益中更符合会计准则规定，该事项预计将使公司归母净利润减少。根据前述彭博社预测数据，结合SQM税务争议裁决的影响，SQM 2024年第一季度业绩预计将同比大幅下降，因此天齐锂业在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。

2023年，由于碳酸锂价格暴跌，SQM业绩也出现了明显下滑，2023年度业绩同比下降约48%，天齐锂业公告表示“在2023年度确认的对该联营公司的投资收益较2022年度也同比下降”，不过并未公布具体收益。

此外，智利政府正在试图加强对于SQM的控制和监管，这对于天齐锂业的投资非常不利。去年12月，SQM与智利国家铜业公司共同宣布，两家公司已达成谅解备忘录，将组建由政府控制的合资公司，共同开发阿塔卡马盐湖锂资源。SQM的锂业务将被剥离成为与Codelco的合资企业，后者将持有50%加一股的股份。

这一交易将实现总统加布里埃尔·博里奇关于战略性锂项目应开始于或转向公私合营企业的要求。业内人士认为，该合资企业可能会稀释天齐在SQM锂业务中的现有利益，并可能使其失去进一步接触优质锂资源的机会。

对于这个重大信息，深交所在关注函中要求天齐锂业就SQM与智利国家铜业公司签署谅解备忘录事项作出披露，核实说明相关事项具体情况，评估对公司的影响并说明拟采取的应对措施，充分提示相关风险。

对于SQM公私合营问题，天齐锂业表示，作为SQM的股东，公司此前向SQM发出了召开信息性股东大会的要求，以听取与SQM和智利国企Codelco的谅解备忘录（MoU）有关的事项的详细信息。该股东大会已于2024年3月21日举行。天齐锂业理解有关事宜尚在研究和商谈中，公司方面目前没有这方面可供分享的信息；后续将持续关注该事项的进展，并做好相关分析和研判。未来如有重要信息更新或重大进展，公司将及时履行披露义务。

“锂王”日子不好过

从业绩看，“锂王”日子并不好过。2023年，天齐锂业实现营业收入405.03亿元，同比增长0.13%，归母净利润72.97亿元，同比减少69.8%。

此前，天齐锂业经历了2019年和2020年接连的巨亏（分别亏损59.83亿元和18.34亿元），在这两年新能源汽车蓬勃发展的浪潮中受益明显，2021年实现了扭亏为盈，一口气盈利20.79亿元，2022年的盈利水平更是创上市12年来的历史最佳。

然而美好的日子总是太过短暂，碳酸锂价格的暴跌让锂矿企业并没有享受多久。

2023年，电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格分别从年初的52万元/吨和54万元/吨，降至年末的10万元/吨和9.2万元/吨，降幅高达80%和83%。

此外，2023年下半年澳大利亚锂矿厂商定价模式从季度转变为月度，也使得锂精矿价格快速跌价，价格从2023年年初的5500美元/吨降至年末的1600美元/吨，跌幅达71%。

截至目前，锂盐供大于求的状态仍未有太大改善，短期内，锂盐厂商盈利水平的下滑趋势几乎难以改变。

根据已公布的年报数据，赣锋锂业、盛新锂能、藏格矿业等多家锂矿企业2023年业绩均出现不同程度的下滑，其中，赣锋锂业的归母净利润更是暴跌75%。

与此同时，天齐锂业库存量也来到高位。2023年报显示，截至期末，其存货为31.51亿元，同比增加47%。其中，锂矿采选冶炼行业库存量40.9万吨，同比增加38.31%；化学原料及化学制品制造业库存量为1.3万吨，同比增加350.26%。

去年四季度，天齐锂业净亏损8.01亿元，由盈转亏，如今一季度又预亏43亿，连续两个季度亏损，这对2024年业绩并不是一个好预兆。

基于此，机构下调天齐锂业目标价。花旗下调对天齐锂业今明两年每股盈利预测22%及32%，并下调对其A股目标价至43元，相等于市盈价值倍数8倍。基于A股对H股三成溢价，把H股目标价由44港元下调至40港元，H股评级“中性”。中信证券则将天齐锂业评级由“买入”下调为“增持”。

2024年，碳酸锂大概率是产能出清的一年。天齐锂业的开局不利，只是整个行业的一个缩影。

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