近日，南极电商（002127.SZ）披露了2023年业绩，其全年实现收入26.92亿元，同比下降18.66%；归母净利润为1.12亿元，同比大增137.49%。

南极电商在财报中表示，归母净利润同⽐增加主要系去年同期计提了时间互联商誉减值准备4.56亿所致，剔除该影响，归母净利润同⽐有所下滑，主要系其品牌综合服务业务收⼊下滑所致。

值得注意的是，南极电商已经连续三年业绩下滑。同时，二级市场上，其股价也在“跌跌不休”，截至2024年4月24日，每股收盘价报2.91元，盘中最低下探至2.87元，对比其股价最高曾达24.24元/股，已跌去约88%。目前总市值约71.44亿元，而其市值巅峰曾接近600亿元。

营收、净利实际双下滑

财报显示，2023年，南极电商营收为26.92亿元，相较于22年的33.1亿元，同比下降了18.66%。净利润相较于疫情前已不及19年的9%。

分行业来看，占比86.65%的移动互联网业务营收为23.33亿元，同比下滑16.69%；占比10.95%的现代服务业营收为2.95亿元，同比下滑33.92%；仅占比2.4%的货品销售营收6466万元，同比微增2.14%。

按产品划分，其移动互联网和品牌授权、综合服务三大业务营收均大幅下滑。其中，除占比2.4%的货品销售营收为6466万元，同比微增2.14%和占比1.96%的保理业务营收为5272.6万元，同比微增3.12%外；占比86.65%的移动互联网媒体投放平台业务营收为23.33亿元，同比下滑16.53%；占比6.62%的品牌综合服务业务营收为1.78亿元，同比下滑43.49%；占比2.1%的经销商品牌授权业务营收为5658.18万元，同比下滑22.93%；占比0.27%的其他服务营收为724.97万元，同比下滑37.64%。

值得一提的是，其降收的另一端却实现了增利。2023年，南极电商归母净利润同比大增137.49%至1.12亿元，但这是建立在2022年其因计提商誉减值亏损2.98亿元的基础上。南极电商在财报中也称，剔除该影响其归母净利润同⽐有所下滑，主要系其品牌综合服务业务收⼊下滑所致。

从成本费用来看，2023年，其营业总成本下降了14.69%至25.05亿元。其中，营业成本为22.69亿元，同比下降17.03%；管理费用1.28亿元，同比下降0.43%；研发费用2141.69万元，同比下降20.57％；销售费用为1.11亿元，同比增长18.88%；财务费用-3217.79万元，同比增长39.81％。南极电商在财报中表示，财务费用下降主要系主要系本年调整理财结构，部分到期存款转为理财所致；研发费用下降主要系研发团队人员规模减少所致；销售费用增加主要系主要系前台业务部门的人力成本增加所致。并且，其去年员工数量也由552人降至432人。

同时，其毛利率去年也下滑1.65个百分点至15.73%。值得注意的是，营收占比达86.65%的移动互联网业务毛利率仅为5.62%，而营收占比10.95%的现代服务业毛利率却高达94.89%。其中，品牌综合服务业务毛利率为94.9%，经销商品牌授权业务毛利率为98.45%，保理业务毛利率为98.94%。

大举收购业绩连降三年 净利润不及八年前

南极人于2008年转型品牌授权模式，逐步舍弃生产与销售，开启了“轻资产”的“卖吊牌”商业模式。乘着同期诞生的淘宝等电商平台的列车，南极人的贴牌生意也实现了快速发展。从内衣、服装和家纺等纺织领域到百货、小家电甚至食品，一度被戏称“万物皆可南极人”。

2015年其借壳新民科技实现了IPO，以南极电商登陆了A股市场，此后更是凭借一本万利的商业模式赚得盆满钵满。同年，其营收、净利分别为3.89亿元和1.72亿元；2019年，这两项数据分别为39.07亿元和12.06亿元。也就是说，其五年内实现了营收翻10倍，净利润翻7倍。

业绩大幅增长的同时，南极电商也拓展自身商业版图。2016年，其收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌。并且耗资9.56亿元收购互联网营销公司时间互联，希望与其原本品牌授权业务产销互动，提升业绩。南极人不断复刻品牌形成卖吊牌矩阵的同时，似乎转向成为了互联网平台投放服务商。

理想丰满，现实骨干。时间互联为客户在各平台提供广告投放业务，其实是赚流量差价的中间商。尽管贡献了大量营收，但毛利率却很低并且呈现下降趋势。2017-2020年，移动互联网业务营收占比由24.28%增至64.09%，但毛利率却由13.68%降至5.16%。

值得一提的是，2022年，因收购标的互联业绩未达预期，南极电商计提4.56亿元商誉减值，导致其当年由盈转亏，亏损达2.98亿元。

19、20年业绩巅峰过后，南极电商开始了下坡路，至今营收已连降三年。据财报显示，2021-2023年，其营收分别为38.88亿元、33.1亿元和26.92亿元，分别同比下降为6.8％、14.88%和18.66%。2021、2022年，其归母净利润分别为4.77亿元、-2.98亿元，分别同比下降为59.84%、162.39%。尽管去年归母净利同比增长137.49%实现扭亏，盈利1.12亿元。但其2015年上市初归母净利润已达1.72亿元，现已不及八年前。

转型自营有望增长吗？

贴牌的秘密被大众知晓，且越来越多的品牌都选择卖吊牌后，南极人凭借入局早而吃到电商红利的优势难以为继。转型提供互联网服务又是一项高营收但低盈利的生意。于是，南极人从南走向北，回到了“自营”。

2023年，其旗下的时间互联优化收缩了部分具有不确定性的业务线，导致移动互联网业务营收同比下滑16.69%。并且，南极电商去年经营活动产生的现金流量净额同比下降30.42%至4亿元。其在财报中解释，主要系移动互联⽹媒体投放平台业务去年同期因业务线收缩导致⼤量尾款收回⽽对应采购需求下降。

同时，现代服务业营收同比下滑33.92%。其在财报中称，业务结构调整下部分南极⼈品牌的核⼼类目转为自营模式，导致品牌综合服务业务出现了⼀定程度下降。

另一边，南极电商将品牌综合服务业务划分为时尚系列授权服务、战略合作授权服务及自营零售三大业务板块。其中，时尚授权服务品牌主要为百家好（BASIC HOUSE）及旗下品牌等；战略合作授权服务品牌主要为南极人、卡帝乐鳄鱼等；而自营零售以南极人男装、女装、内衣品类为主，建立从采购、设计研发、线下销售为一体的产业链。

原有业务大幅收窄，重心似乎向自营零售调整。据财报显示，以自营零售为主的货品销售业务，去年营收同比增长2.14%至6466万元，但货品销售营收占比仅为2.4%。其在财报中表示，⽬前⾃营业务已取得实质性进展，预计后期会形成新的收⼊增⻓点。

尽管如此，过去因为贴牌业务带来的产品质量参差不齐已广被消费者诟病。如今流量红利过后，转身做自营，南极人的品牌形象还能否获得消费者认可，多年靠贴牌躺着赚钱的南极人对供应链的把控能力如何，还需要市场的检验。

作者 |郑皓元、闫嘉宁| 实习生

主编 |陈俊宏