被低估的货运行业,变革中头部效应逐渐显现

时事新闻2024-04-19 02:43:59无忧百科

被低估的货运行业,变革中头部效应逐渐显现


货拉拉和满帮值得关注。


作者 | 小鑫

编辑 | 小白


货运行业大变革

公路货运在中国占据着非常重要的地位。按货运量计算,公路运输占到全部营运性货物运输的超7成,按周转量(即货运量乘以里程)计算,占到3成。

这与公路运输在调度和路线规划方面的高灵活度有关。


(来源:交通部公开信息)

相比发达国家,我国的公路货运发展相对滞后,先后经历了计划经济时代的高准入门槛阶段,市场开放之后的卡车司机大量涌入阶段,第三方物流兴起阶段的内部车队模式转向运输外包模式,以及2015年至今网络货运平台的兴起。

网络货运平台的大发展,目的是解决传统公路货运市场中信息不对称、运力浪费、税务合规性低等问题。这里主要针对的是整车运输,而非快递和零担运输。


(来源:货拉拉招股书)

到2020年,国内已经崛起了10家年度GTV(线上交易的运费总额)超过100亿的头部货运平台公司,20-30家年度GTV在10亿到100亿之间的腰部公司,以及大量的区域性货运平台。


(来源:灼识咨询)

之后,三年疫情打乱了很多货运平台公司的发展,但是也对各家的商业模式进行了更严苛的检验,头部公司之间开始分化。

不过整体而言,我国的头部货运平台公司仍然处在健康发展当中,尤其是满帮(YMM.N)和货拉拉,前者是货运平台中的第一,尤其是跨城货运,后者则是同城货运平台的第一。此外,还有滴滴货运、维天运通(路歌,02482.HK)、快狗(GOGOX,02246.HK)等公司。

相比之下,由于高通胀等导致的货运市场衰退以及美联储加息导致融资难,美国的Convoy公司于去年10月宣布停业。而去年上半年按闭环货运GTV计算的排名中,Convoy还排在全球第三位,市场份额7.6%。


(来源:CNBC)

货运平台行业的大变革仍在进行中。


行业内上市公司股价普遍表现承压

另一方面,已经上市的货运平台公司股价普遍表现承压。

不管是美股上市的满帮,还是港股上市的维天运通、快狗打车,当下均处于破发的状态,其中快狗打车的跌幅尤其炸眼,其股价较IPO时发行价已经跌去了99%。

这当中固然有经营上的原因,比如说维天运通和快狗的业绩下滑,但是也与高利率环境下资本市场的偏好变化有关。

去年,维天运通线上GTV 344亿,同比减少6%;营收56亿元,同比减少9.5%,连续两年下滑;净亏损2962万元,同比转亏。

快狗去年营收7.5亿,同比减少3%,还没有实现盈利。

满帮表现要好很多,去年营收84亿元,同比增长25%,净利润22亿元,同比增长441%,连续两年实现盈利。


(制图:市值风云APP)

除了已经上市的货运公司外,未上市的头部公司有货拉拉、汇通天下、物泊科技、中储智运、福佑卡车等。

根据最新披露的招股书,去年货拉拉收入13亿美元,合人民币95亿元,同比增长了29%,实现经调整利润近4亿美元,同比扭亏。货拉拉去年实现全球货运GTV 87亿美元,同比增长29%,其中中国境内货运GTV 81亿美元,同比增长30%。


(来源:货拉拉招股书)

这种业绩上的分化,既和公司经营策略上的不同有关,也反应出了物流平台行业的特点,即“同质化强+极强的网络效应”,最终形成的结果是,龙头公司和背靠大公司的企业才能够存活下来。


头部效应,强者更强:货拉拉、满帮值得关注

这里面最值得关注的,是货拉拉和满帮。

根据灼识咨询的数据,满帮与中国其他头部货运平台最大的区别是,满帮的车源来自与上游托运人没有紧密合作的陌生司机,货源则是信息部或者黄牛,而非其他公司的大宗行业制造或贸易公司。


(来源:灼识咨询)

满帮最早是从匹配撮合服务起家,后来逐渐开始发展货运平台业务。

2022年,满帮促成的货运GTV高达2611亿元,而这当中只有一部分是满帮能够变现的,2022年四季度,满帮能够变现的GTV是360亿元。

而根据维天运通的招股书,2021年,满帮线上GTV达420亿,可见其增长非常迅速。对比维天运通近两年的表现,满帮的领先地位可以说更牢固了。


(来源:维天运通招股书)

货拉拉则是走了另外一条不同路径,关键点包括同城和闭环。

在中国内地同城货运市场,货拉拉的优势非常明显,2021年市场份额高达52.8%,远远领先于第二名。


(来源:快狗招股书)

同时,货拉拉一开始走的就是闭环货运,即商户和司机之间的交易走线上,这样更方便平台掌握全部环节。


(来源:货拉拉招股书)

在闭环货运领域,货拉拉属于全球领先,并且大幅领先第二名。


(来源:货拉拉招股书)

货拉拉最近更新了招股书,净利润首次实现盈利,经营利润则是连续两年实现盈利。

而且,货拉拉的现金流持续变好,截止去年底账上现金及现金等价物、受限制现金、银行存款合计超21亿美元。


(制图:市值风云APP)

在盈利之后,公司也能更从容地发展业务,甚至是回报股东。

满帮于去年3月宣布,一年内回购至多5亿美元的ADS,到今年3月6日已经回购了2亿美元。


(来源:满帮2023年四季报)


中国的公路货运起步晚,不过在数字化货运平台的发展中,中国公司走到了前面,诞生了许多大型企业。

2020年疫情的突然来袭,加上2022年开始的美联储加息周期,使得这些企业的商业模式经受了极大的考验,上市货运平台公司的股价普遍表现承压。

在这一过程中,头部货运平台公司的业绩也开始出现分化,背后反映出的是经营策略以及先发优势等的不同,满帮和货拉拉两家公司尤其值得关注。

两家公司都已经实现了盈利,并且还在持续增长,满帮是中国货运平台中跨城货运的第一,货拉拉则是同城货运和闭环货运的第一。

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