作 者丨董鹏

编 辑丨巫燕玲

屋漏偏逢连夜雨，方大特钢（600507.SH）近期烦心事不少。

方大特钢4月7日晚公告，因其持有的“方大特钢QDII信托投资项目202201期”信托项目最主要的底层资产——阳光保险H股股票价格波动，引致信托产品的净值波动，变动金额为-1.2亿元（未经审计），预计将对2024年第一季度归属净利润产生较大影响。

一季度业绩承压的同时，此前方大特钢因被质疑“有钱不分红”，站上了风口浪尖。

按公司原有计划，方大特钢2023年度将不进行利润分配，对此交易所下发问询函，公司随即做出了调整。

根据公告，控股股东江西方大钢铁集团提议，提高2023年度利润分配比例，以方大特钢截至2023年末的23.31亿股总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.1元。

照此计算，方大特钢2023年分红总额约2.33亿元，不过，这个分红水平，处于公司历史较低水平。

上市多年持续分红，当监管层鼓励分红后，又计划不进行利润分配，方大特钢为何会做出如此“叛逆”的选择？

分红力不从心

方大特钢被大众所熟知，始于前几年“垒起现金墙”发放年终奖而走红，但在业内更为知名的是，公司常年占据国内吨材利润的前几名，2023年也不例外。

“公司吨材利润水平，在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。”光大证券指出。

不过，即便如此，方大特钢当期不足7亿元的归母净利润，也已远远无法与行业去产能阶段时动辄25亿元以上的利润规模相比。

在解释“现金分红比例低于30%”原因时，方大特钢除了提及行业低迷、竞争加剧，还给出自身产能扩张和升级这一理由。

其一，公司钢材产量稳定在400万吨以上，产能利用率基本饱和，公司内生性产量提升的空间不大。公司一直在关注行业内及上下游的并购整合机会，如有合适的标的，公司将积极参与并购整合。

其二，2023年方大特钢曾计划发行可转换公司债券的方式，募资不超过17.96亿元，用于投向“超低排放环保改造项目”、“超高温亚临界发电节能降碳升级改造项目”。

不过，该笔融资最终未能成行，于去年11月终止发行并撤回了相关申请文件。

按方大特钢的说法，“作为一家城市钢厂，超低排放项目具有现实紧迫性……拟通过使用自有并自筹资金继续上述两个项目的投资建设。”

因此，在自身赚钱能力下降、融资遇阻，而潜在并购、计划中的产能升级仍需一定资金的时期，方大特钢选择了不进行利润分配。

不过，在监管层发布《现金分红指引》，鼓励提高投资者回报水平的市场环境里，具备分红能力、却不分红的方大特钢，显得十分扎眼。

针对其利润分配预案，交易所3月底下发监管问询函，要求公司对“连续两年未进行现金分红的原因及合理性，是否存在大额资金闲置的情况”等问题进行说明。

方大特钢的反应也很迅速，其控股股东提议提高利润分配比例，由不分红改为“每股派发现金红利人民币0.1元（含税）”，分红总额预计2.33亿元。

截至目前，方大特钢尚未披露上述问询函回复公告。

事实上，2.33亿元的分红额，确实是方大特钢分红的较低水平。

从分红次数、规模、与募资额对比等方面，方大特钢过往表现一直不错。

2011年至2015年期间，国内钢材价格单边下跌，该公司分红也未停止；2017年、2018年钢铁行业去产能阶段，其分红总额占当期归母净利润的80%以上，2020年分红规模更是超过当期净利润。

Wind数据显示，近二十年间，该公司分红合计14次，累计分红总额达到126亿元，明显高于同期17.65亿元的融资总额。

如果放到同行业对比，方大特钢的历史分红表现也不算差。

以申万划分的47家上市钢企为例，2003年至今，股息率平均值为4.77%，方大特钢股息率平均值则为8.08%，2017年至2021年期间（2019年未分红）均保持在12.6%以上。

景气下行过紧日子

上市多年持续分红，当监管层开始鼓励分红后，又计划不进行利润分配，方大特钢为何会做出如此“叛逆”的选择？

归根到底，还是整个钢铁行业的现状使然，此前已有行业协会、头部钢企等多位业内人士表达了悲观预期。

去年11月中钢协的一次行业会议，便将本轮景气度的下行总结为“有史以来首次消费量下行、产量下行、价格下行、效益下行叠加……”

根据沙钢官方消息，沙钢集团董事长沈彬近期指出“目前钢铁行业所面临的挑战，不是简单的周期性变化，而是随着大环境改变而产生的根本性变革。”

与以上口头上的“苦日子”相比，企业数据层面的变动更为直观。

截至4月8日，共计16家上市钢企发布年报，其中10家公司盈利下降，4家公司出现亏损，规模较大的鞍钢股份、马钢股份当期分别亏损32.6亿元和13.3亿元。

上周召开的业绩说明会上，鞍钢股份便从销售、采购等方面给出了一系列的降本措施，费用管控方面要树立“过紧日子”理念，严控各项费用支出，管理、销售、财务三项费用跑赢行业。

进入2024年后，钢铁企业的经营压力依旧未能有效缓解。

相关数据显示，今年1—2月，国内黑色金属冶炼和压延加工业营业收入12168.2亿元，同比增长2.9%，利润总额为-146.1亿元，亏损幅度达历史同期最高。

“以四周原料库存，测算各钢材品种的毛利表现来看，随着各品种的成本下降，市场价格大幅下移，3月份各品种毛利均有所转差。”兰格钢铁研究中心主任王国清指出。

该机构提供的监测数据显示，包括方坯、高线、热卷在内的七大钢材品种，月均亏损幅度扩大35—147元/吨。

王国清还表示，在原料成本逐步下降、钢材均价明显下跌、需求恢复不足的共同影响下，预计3月份钢铁行业统计发布的利润数据，仍然不容乐观。

行业持续低迷，上市公司盈利难度同步增加，进而导致归母净利润、期末未分配利润的增长乏力。

部分亏损企业，甚至会因当期出现亏损，致使自身未分配利润的缩水。以鞍钢股份为例，2022年期末未分配利润为102.5亿元，2023年公司亏损，期末未分配利润降至68亿元。

可供分配利润的减少，导致上市公司分红力度的减弱。

进一步对比钢铁股历史数据，也可以看出其分红力度与行业景气度高度关联。统计结果显示，行业利润扩张时的2016—2018年期间，上述申万钢铁板块股息率均值由2.4%一度增加至7.8%，而从2022开始则再次降至3%左右。

潜在的转机，可能来自于政策层面的调控。

4月3日，国家发展改革委、工业和信息化部等五部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。

这一动作，也被部分业内人士认为有助于后续市场供需恢复平衡。

SFC

本期编辑 江佩佩 实习生 黄丽鸿

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