本周A股仅有三个交易日，市场在这三天的表现颇为反复，先是于周一冲高，然后周二、周三回落。分市场看，主板或传统领域上市公司表现强些，如“三桶油”、煤炭股等权重股上涨，创业板、科创板、北交所或科技属性较多的非权重股表现明显弱一些。

A股周一的冲高与新公布的中国3月制造业及非制造业采购经理人指数（PMI）大幅超出预期相关，也与市场当时对美联储6月降息的预期有所强化相关。然而自周二开始，市场对美联储降息的预期因美国公布的ISM制造业指数强劲而有所减弱，所以包括A股在内的新兴市场股市大多承受些压力。由于压力与美联储降息预期相关，故对利率敏感的成长性公司受影响就更大些。

接下来，周五晚间公布的美国3月非农就业数据优于预期，这使市场对美联储6月降息的预期又进一步减弱了。具体情况是：3月份美国新增非农就业岗位30.3万个，大幅高于预期的增20万个，且创出2023年6月以来最大增幅。此外，3月份美国失业率为3.8%，优于预期的3.9%。不过，3月平均时薪同比增4.1%，符合预期，但创出2021年7月以来最小增幅。

在周五非农数据公布后，美债收益率与美元指数双双跳涨，但最终美债收益率守住了涨幅，而美元指数却几乎吐光了所有涨幅。如果细看美国公债表现，不难发现美国短债收益率上升得较少，而长债收益率上升得较多，这一般暗示市场对美国经济前景观望有所好转，但对降息的预期其实并未彻底消散，所以就目前情况看，顶多也只能说美联储6月降息前景“已蒙上阴影”，但实际上没人真能吃得准。可能正是因上述市场心态，所以美债对美国整体经济表现做出较剧烈反应，但美元指数却未因降息预期些许弱化而录得较大升幅。

下周一，A股一般会对外围因素做出些反应，A股各大股指可能会有所承压，反弹行情可能暂时趋向艰难一些。操作方面，建议投资者持股观望，不必对外围短期不利因素做出过度反应。虽然外围利率走向的确会对我们A股产生较为重要的影响，但更重要的是我们自身的经济韧性。最近公布的一系列1-2月及少部分3月份中国经济指标大多显著优于预期，相信中国经济的韧性是超出绝大多数人预料的，投资者心态尤其是外资心态可能已有些好转，这种情况下A股出现大幅调整的概率应该不大。

从清明小长假国内与旅游、影院等相关的消费相关新闻看，情况也大致上正面。接下来一、两周，国内将有更多的3月份经济指标公布，不排除再传喜讯的可能。如果经济指标能持续好转，投资者对上市公司未来业绩的预期就会好转，这样股市支撑也会强化。

即使从外围情况来看，未来应该也有不少变数，不排除外围利率趋势在未来意外骤变的可能。下周美国就将公布3月CPI指标，这首先就是个变数。此外，俄乌、中东地缘冲突等各项因素较为纷杂混乱，这也是国际油价、金价离谱上涨的部分原因，这样的乱局最终也可能对国际金融局势构成扰动，最终的后果可能也比较难测。

投资有风险，独立判断很重要

本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。

封面图片来源：视觉中国-VCG111340069361

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