原创 刘晓博
2024年,注定是一个“磨人”的年份。
刚刚过去的一季度,投资者、尤其是股市的投资者经历了大悲大喜、剧烈波动。
中国的宏观政策也出现了一次“突变”。接下来的二季度,又将带给我们什么“惊喜”?有哪些大事可能发生?
1、两个重要会议
有两个重要会议,一个很有可能在二季度召开,另外一个铁定在二季度召开。
可能召开的重要会议是“三Z全会”。历届“三Z全会”都是“改革的会议”,会出台重要改革措施。
这次会议非常值得期待。在过去两三年间,中国经济增长的发动机出现了一次重大切换。1998年全面房改以来,中国经济一直是“双发动机”模式,一台是“世界工厂+出口”,一台是“城镇化+房地产”。后者的影响力,还一度超过了前者。
从恒大暴雷到万科危机,房地产的拐点真真切切地到来了,其速度、猛烈程度超过所有人的预期。由此带来了经济增长动力的拐点、财政收入的拐点,政府与市场关系的拐点。
虽然国家早就为切换增长方式做了准备,我也在过去几年一直在讲“印钞票的时代”和“印股票的时代”。但事情没有这么简单,尤其是财政模式的切换,难度极高。
所以我认为:当前最急需的改革,不仅是增长模式的转换(新质生产力),还有财政运行模式的变革。土地财政少了一大块,人口流失地区怎么办?中央和地方事权、支出责任如何界定?在财政过紧日子的要求下,政府和市场的边界是否需要重新界定?
我们不仅需要一个“财”的新模式,还需要一个“政”的新模式。
由此还带来货币政策的变化,比如央行要不要到二级市场买国债、地方债?这些大事,都需要顶层设计。
让我们拭目以待这次重要会议,看看会有哪些重要措施出台。当然,继续深化开放、支持民营企业、推进新质生产力发展,也都将是重要议题。
铁定召开的重要会议,是每年4月末的、研究经济工作的政治局会议。它将再次为2024年经济定调。加大逆周期调控力度,推动物价水平温和回升,应该是其基调。还可能会有房地产的新政策出台。
2、可能出台的利好
2023年12月,曾开过两个重要会议,为2024年的经济和宏观政策定了调。我曾在年底年初的时候预言,2024年会有一次突变,也就是轰油门。
当时预计,突变会在4月末的重要会议上出现。后来的情况是,1月22日的国常会就完成了。原因很简单,股市出问题了。
然后,我们看到了“双倍降准”(0.5个百分点)和“双倍降息”(5年期LPR降息25个基点),以及国家队在股市里的积极有为,中特估又强劲地走了一波,上证指数稳定在了3000点以上。
北上广深港,统统做了一波楼市松动,其中香港力度最大,其次是广州、再次是深圳。
3月的制造业PMI指数,无论是国家统计局版本还是财新版本,都回到了荣枯线上方。
这可能意味着,实体经济、制造业已经见底。但楼市、土地市场仍然比较冷,如果后续不轰油门,可能会拖累经济复苏。
在央行近日发布的一季度货币政策委员会会议通稿中,删除了“跨周期”的表述,只保留了“逆周期”的表述;而在去年四季度会议通稿中,两次提及“逆周期”必然陪伴着“跨周期”。
在当前经济形势下,“逆周期”就意味着轰油门,出台力度比较大的宽松政策;“逆周期+跨周期”,则意味着瞻前顾后、既要又要,不会大力度轰油门。
可以体会到,一季度已经完成了政策突变。央行还强调,要“促进物价温和回升,保持物价在合理水平”。当前CPI偏低,让老百姓产生了通缩预期,这是需要解决的。
怎样“促进物价温和回升”?当然需要继续降准、降息,加大货币供应量了。
所以我认为,二季度央行会降准一次,力度在0.25个百分点,如果能降准0.5个百分点当然更好。
2月的降息中,1年期LPR没有动,只给5年期LPR(房贷基准利率)降息了25个基点。接下来,有可能1年期和5年期LPR都降息10到15个基点。
央行给房贷降息还有其他渠道,这就是定向降息,允许新房价格环比、同比连续3个月下降的城市,首套房贷利率跌破“利率下限”,也就是跌破“5年期LPR-20个基点”。
比如在广东,已经有潮汕、汕尾、东莞、佛山、珠海、中山、惠州、汕头、江门、湛江、肇庆、阳江、清远、韶关、云浮等15个城市取消了房贷利率下限。
目前“5年期LPR-20个基点”是3.75%,这个利率水平仍然明显偏高,应该继续下调5年期LPR利率,我建议下调75到100个基点,但这需要分步进行。与此同时,大幅降低公积金贷款利率,我个人建议首套房公积金贷款利率下调到1%左右。
另外,在开发商项目资金监管空前严格的情况下,怎样避免开发商账上有钱、但仍可能暴雷,是迫切需要解决的问题。尤其是万科这样的公司,一定要避免其暴雷,否则将对房地产、对经济将产生很大的负面影响。
至于央行直接在二级市场常态化购买国债、地方债,最近讨论很多。我认为这是大势所趋,早晚会实现。而一旦央行这样做,将传递强烈的“轰油门”的信号,对市场构成利好。
二季度出台系列针对房地产行业的利好,是大概率的,其中“需求端”的利好会比较多。除了上面说的降准、降息外,还应该有降税。
最近很多城市出台了地方国企回购二手房,帮助市民换房(换新房、换好房、换大房子)的做法,估计会继续推广。
但这解决不了太大问题。我个人建议,有条件的城市成立市民购房帮扶基金。如果市民供楼(只限首套房)出现问题,基金可以帮助购房者还1到2年的房贷(未来要归还),其中一半时间不需要利息,一半支付活期利息。有了这个帮扶基金,老百姓的购房意愿会显著上升,法拍房的数量可以减少。
3、楼市、股市、汇率和黄金会怎样走?
虽然一线城市普遍在3月出现了小阳春,但全国楼市整体依然偏冷,温度甚至低于去年任何一个时间段。所以,楼市支持政策必须全面升级、加码。
即便升级、加码,2024年也只能让一线城市和几个有限的二线城市见底,全国楼市的见底,可能要明年了。人口流失的三四五线城市,则需要更长时间。
目前土地市场基本上靠城投公司和央企撑着,有县级城投公司在一季度拿地面积竟然杀入了全国前20名,这意味着什么?这个县如何消化这些土地?土地背后的融资来源——那些中小银行,将来怎么办?
最近债市比较火,火爆到了10年期国债收益率不断创新低,甚至低于了1年期MLF(中期借贷便利)的利率(2.5%)。
以至于央行最近表态,“在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化”。
这意味着:第一,当前资金是宽裕的,但不少钱没有去实体经济,而是在炒金融产品,所以债市走牛;第二,钱多了,资产荒出现了。
下面是著名的美林时钟,顺时针看过来,当前现金为王阶段结束了,进入了债券为王的阶段。
接下来呢?根据历史规律,即将进入“股票为王”的时期。
A股、港股将迎来好日子吗?让我们共同见证吧。
耶伦来了,昨天在广州入境,下飞机的时候跨个小包、拎着个手提电脑,一副邻家大妈的模样。然后,去吃了粤菜,竟然会使用筷子。
她当教授时候带的博士——单伟建,刚刚协调并主导了一笔600亿人民币的投资,引入中东资金拯救了王健林。这是过去几年,中国最大第一笔私募股权投资,显示出外部资金对低估的人民币资产的关注。
据说耶伦会跟中国谈“多买美国国债”和“减少美国对华逆差”等问题。这会让人民币升值吗?其实未来1年里,人民币汇率面临很多变数。
如果中国宏观政策轰油门,则人民币汇率应该适当贬值才对;如果特朗普当选,真的加征60%关税,人民币还需要继续贬值才对。不过,目前中国外贸形势还是不错的,顺差也比较充沛。在移民热的情况下,并没有明显收紧外汇管制。从购买力上看,人民币汇率反而是低估的。
未来一段时间,人民币汇率有不确定性。
黄金已经破了2300美元/盎司,回调之后,二季度有望继续走高。美联储今年降息的可能性比较大,不确定的是:到底在三季度降息,还是四季度降息;是降息2次,还是只有1次。
总之,决定二季度投资机会的还是政策。主要看逆周期的力度有多大,轰油门的力度有多大了。还有,就是改革的方向和策略。
整体判断:二季度机会大过风险,比一季度要好。