面板行业，一般指的是，显示器面板，包括电视、电脑、手机等，属于消费电子产业链的中下游领域。

虽然技术含量可能不是太高，但下游的应用还是比较广泛的，包括对于最近大火的智能汽车VR/AR而言，面板也是必备的。

而在面板行业，咱们国家处于全球领先地位。目前有两家面板企业，一家是国资出身，久负盛名的京东方A，而另一家则是异军突起的TCL科技。

而面板行业在经过周期低谷之后，行业已经有复苏的迹象。今天就来看看这两家面板双雄它们谁的含金量更高。

京东方A，公司的产品大致分为两大类，

其一，显示器件业务，营收占比84.66%，毛利率为6.01%。截止2023年半年度，总营收达到678.76亿。

其二，物联网创新业务，营收占比21.82%，毛利率为8.61%。通过查阅京东方定期报告可知，所谓的物联网创新业务，应该就是带显示器下游的的终端产品。

优势：2023年上半年，京东方稳居显示领域市场领先地位，在 LCD显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一。同时，超大尺寸（≥85"）产品实现全球出货量第一；

亮点：公司投建了国内首条第8.6代AMOLED生产线，2023年AMOLED出货量创单年新高。同时公司还携手全球一线手机品牌推出LTPO、折叠等高端旗舰产品。

TCL科技，产品大致分为三大类，

第一类，和京东方一样的半导体显示业务，营收占比41.7%，毛利率相对更低为5.17%。该部分的营业收入为355.28亿。

第二类，新能源光伏，也就是TCL中环的新能源业务，这部分营收占比40.96%，毛利率为23.21%。在当前阶段的利润占比甚至比半导体显示业务还要大。所以，公司还带有新能源的属性。

第三类，电子产品分销，营收占比16.21%，毛利率3.76%。

优势：公司作为全球半导体显示龙头企业，目前拥有 2 条 11 代、4 条 8 代以及 2 条 6 代半导体面板生产线，产能规模居全球第二。

亮点：在新能源方面，旗下的TCL中环光伏单晶硅片产能全球第一，出货量全球第一；G12 大尺寸光伏单晶硅片市场占 有率全球第一。

综合对比来看，在面板行业，京东方的规模更大，利润更高，行业地位也更高。TCL科技，单论面板只能排第二。

接下来，通过杜邦分析法拆解，这两家公司的财务核心数据，来对公司真实的含金量做一个综合对比评估，

先看拆解的第一个财务关键数据，销售净利率，

评估公司产品利润空间，数值越高，盈利能力越强，含金量越高。

从净利率来看，

TCL科技的净利率是明显高于京东方的，目前京东方的净利率虽然相对年初有所上升，还在0值下方运行，意味着行业仍然处于波谷。

而TCL科技虽然在过去两年净利率也有所下降，但下降幅度小于京东方，且回升速度快于京东方。

个人认为，这应该是TCL科技，多元化业务的结果，近两年旗下的新能源大赚，拉高了公司的利润率。

但多元化业务，也是一把双刃剑，如果碰到两个业务，都进入衰退期的话，衰退可能会叠加。比如，旗下的TCL中环在第四季度已经出现亏损。这个净利率的优势可能会随着新能源业务的衰退而减弱。

第二个拆解关键数据，总资产周转率，

评估公司资产运营效率，数值越高，运营效率越高，含金量越高。

在周转率方面，依然是TCL科技的资产运营效率更高。

截止2023年3季度，京东方A的总资产为4156亿，而总营收为1265亿。

TCL科技，总资产为3892亿，总营收为1331亿。资产更小，但营业规模更高，资产效率更高。

第三个拆解关键数据，权益乘数，

评估公司的财务杠杆情况，数值越高，财务杠杆越高，以负债拉动收益的程度就越高。

从财务杠杆来看，TCL科技的财务杠杆是要高于京东方的。相对应的TCL科技的负债率在60%以上。而京东方则在53%.

所以，TCL科技，以负债率拉动收益的程度要相对高一些。

最后，结合公司的财务核心数据净资产收益率，来对公司的含金量进行综合对比评估，

基于净资产收益率来看，TCL科技，公司的净利率、周转率以及财务杠杆都相较京东方更高，因此综合含金量也更高。

但需要注意的是，这种更高的含金量建立在两点之上，

其一，是相对于京东方的行业内垂直经营，TCL科技，是跨行业多元化经营，多元化经营虽然可以分散风险，但如果遇到两个行业都进入衰退期的话，那么风险可能会叠加。

其二，TCL科技的财务杠杆更高，虽然资金效率更高，但相应的更高的财务杠杆也带来了更高的风险。

而单论面板业务的话，TCL科技规模和利润率都不及京东方，还是只能排老二。

大家是看好京东方垂直经营，还是TCL科技的多元化经营呢，欢迎在下方留言讨论！