中国基金报 吴娟娟

9月22日-24日，由中国金融四十人论坛与中国国际经济交流中心联合主办的第五届“外滩金融峰会”在上海举行。

在9月24日举行的“全球资管行业发展与中国机遇”会议中，中国证监会原主席肖钢表示，下一步要促进资管行业高质量发展，加快资管行业转型发展。为达成这一目标，他认为需有序推进中资资管机构走出去，分享全球发展红利。

十三届全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦在主题演讲中表示，虽目前中国与上世纪90年代初泡沫经济破裂后的日本局部似乎有相似之处，但整体差别很大，不能混为一谈。刘世锦指出，我国经济要走出当前的局面，关键还是要挖掘新增长潜能。

全国社会保障基金理事会副理事长金荦在主题演讲时表示，养老金配置、投资可从三个方面探索新方向。日本青山学院大学特聘教授、日本央行原行长白川方明则在总结日本过去数十年的经济增长时表示，未能及时意识到“人口结构”变化对经济发展的重大影响是日本的教训。

肖钢：

有序推进中资资管机构走出去，分享全球发展红利

中国证监会原主席肖钢在主题演讲中说，过去十年，全球资管规模由2012年的62.4万亿美元增长到2021年的112.3万亿美元。中国资产管理规模由2012年的2.9万亿美元上升到2021年的18.1万亿美元。目前，A股投资者已超过2.1亿，基金投资者超过7.2亿，银行理财投资者超过1.03亿。

肖钢发表主题演讲，来源：主办方。

肖钢认为我国资管行业肩负三大使命：服务实体经济高质量发展；满足居民财富管理需求；推动金融市场生态体系建设。为践行使命，他表示下一步要促进资管行业高质量发展，加快资管行业转型发展。

首先，要坚持规模与韧性并重，注重质量与效益。肖钢提出了一个投资者获得感的公式即“获得感=账户有收益+认知有提升+信任有增强”。他表示，建立中国特色估值体系，提升资管机构估值定价核心能力，资管机构肩负重任。

其次，完善权益投资体系。现在中国的资产管理产品中货基等产品占比较高，比如说理财产品投资规模近30万亿，其中权益类资产占比仅3.14%，混合类产品占比仅为5.1%。对资管行业来讲，怎么样坚持长期主义，注重客户长期陪伴，加快投资端改革，特别是提升投研与主动管理能力，恪守投资纪律，经受市场周期检验，来赢得客户认可。

第三，加快资管数字化转型。资管机构要搞好战略规划，加强数据治理，构建智能化、投研一体化资产管理平台。特别是要建立客户动态风险模型，帮助客户在市场波动时改善交易行为。

第四，扩大资管行业开放，提升全球资源配置能力。要进一步促进引进来、走出去，吸引更多知名国外金融机构入驻国内，同时有序推进中资资管机构走出去，增强国际竞争力。逐步让机构到海外配置资产，分享全球发展红利，提升客户收益。

第五，培养和吸引资管行业核心人才。

刘世锦：

中国与上世纪90年代日本的情况差别很大，不能混为一谈

十三届全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦发表主题演讲时表示，虽然现在中国与上世纪90年代初泡沫经济破裂后的日本局部有一些相似现象，但整体差别很大，不能混为一谈。

刘世锦发表主题演讲，来源：主办方。

首先，日本上世纪90年代初已进入低速增长阶段，而我国目前还处在5％左右的中速增长阶段，还可能有5年到10年的中速增长潜能。

其次，上世纪80年代末到90年代初，日本的人均GDP处在发达国家前列，一度超过美国。而我国目前人均GDP刚超过1.2万美元。若以现价美元计算，我国要达到中等发达国家人均收入水平，还有两倍的增长空间。目前我国的人均GDP与美国人均GDP7万美元相比差距巨大。

第三，日本90年代陷入低速增长，主要是结构性潜能下降，缺少新增长点。即便资产负债表没有问题，日本的投资和经济也很难增长。

刘世锦指出，我国经济要走出目前的局面，关键还是要挖掘新增长潜能。

一是横向挖掘需求空间，侧重需求侧，对稳住包括房地产在内的既有产业意义重大。即缩小中低收入群体与中高收入群体在终端需求结构（包括消费和非生产性投资）上的差距，使中低收入群体的消费水平逐步接近中高收入群体。

二是纵向升级动能，侧重供给侧，助推新产业的形成和壮大。即提升产业的技术含量和附加价值，拓展经济的上行空间，包括两个方面，一方面是现有产业的价值链升级，另一方面是新技术推动的新产业或“未来产业”生成与发展。刘世锦认为，数字技术和绿色转型将会为纵向升级全面赋能。

对此，他提到三大改革方向建议：一是以进城农村人口基本公共服务均等化、城乡生产要素双向顺畅流动为重点的需求侧结构性改革；二是以稳定房地产等既有支柱产业、激发企业家精神助推新先导产业发展为重点的供给端结构性改革；三是以扩大有效需求、转换资产负债模式、化解防控风险为重点的资产负债端改革。

在供给侧改革方面，刘世锦认为，跨越“中等收入陷阱”更多依靠创新驱动，中国比以往任何时候都需要企业家精神。

刘世锦指出，现阶段面临的是如何建设高标准市场经济、如何实现高质量发展、如何发展民营经济、新的发展动能怎么挖掘等问题，仍会面对大量未知和不确定因素。要解决这些问题，应对不确定性仍要“摸着石头过河”。

金荦：

社保基金将积极拓展包括新基建、科技、健康、医疗等主题性投资机会

全国社会保障基金理事会副理事长金荦在主题演讲时表示，全球经济进入了全新的时期，养老金管理可从三个方面探索配置、投资新方向。

金荦发表主题演讲，来源：主办方。

首先，坚持推进多元化配置，积极拓展投资机会。一方面可以积极拓展包括新基建、科技、健康医疗等主题性投资机会，研究另类资产具体实践，分散现有传统股债组合的风险；另一方面，统筹发展与安全，可以保持适度海外投资规模，在全球金融市场做好均衡配置。同时也建议和国外养老金多加强合作。

其次，坚持长期投资理念，当好国内资本市场的"定海神针"，助力我国资本市场健康平稳发展。

最后，主动调整资产配置模式，同时加强风险控制，适应高波动的全球投资环境。

金荦介绍道，在当前的国际政治经济格局下，和平红利、全球化红利、人口红利、环境成本红利逐步消失，全球通胀中枢抬升、增长潜力下降，全球宏观环境正在从低通胀、低利率、持续增长的"大缓和"时代转向高通胀、高利率、低增长的"高波动"时代。

各国养老金管理机构积极调整资产配置和投资管理方式。第一，资产配置转向安全优先，更加重视风险和流动性管理。第二，加大另类投资力度，提升多元化配置。第三，可持续投资已成为长期目标，没有因高通胀和短期波动逆转。第四，更多采用委托投资，加快推进投资分散化和资产多元化。

金荦表示，社保基金理事会自成立以来，始终秉持长期投资、价值投资、责任投资理念，取得良好收益的同时也主动融入和服务国家发展战略。下一步在应对人口老龄化这个非常重要的任务面前，社保基金理事会继续发挥示范引领作用，与国内外的合作伙伴一起促进资管行业的健康发展，为支持实体经济高质量发展，促进全球经济可持续增长做出应有的贡献。

日本前央行行长白川方明：

“失落20年”，日本没及时意识到“人口老龄化”问题

日本青山学院大学特聘教授、日本央行前行长白川方明在圆桌讨论中强调了人口结构对经济增长的重要作用。

白川方明参加圆桌讨论，来源：主办方。

白川方明介绍，当年日本人口老龄化速度并不是特别快，但是由于出生率比较低，所以人口本身是在下降的。遗憾的是，日本当年没有意识到问题的严重性，这是前车之鉴。人口的迁移方面，比如城镇化，从农村迁到城市为生产率提高带来巨大的空间。在这个过程中中国还有发展的余地。而日本在70年代埋下的种子，目前也渐渐开出了花朵收获了果实。

他也强调了“老龄化”的通缩效应。达到了劳动年龄人口的供给减少会间接引起通缩。日本有前车之鉴。人口缩水再加上快速老龄化，两大因素叠加，人们对于未来人口增长的预期下降，这会影响投资的需求。现有的人口结构会影响到现有的供应能力。没有足够的人、没有足够的需求，价格就上不去，这样的机制当年在日本已经产生了。

白川方明强调“最重要的是要考虑人口变化的重要性”。伴随人口结构变化，整个社会和经济的结构要做相应的调整。例如，首先要使得养老金体系更加可持续，养老金的制度改革是非常重要的。此外，也要提高生产效率，更好的来运用我们的科技成果。最后还应该考虑社会成本。不同的社会中女性对什么时候生育子女的想法也是不一样的。社会需要提供非常好的生育环境，这样育龄妇女才愿意生育子女。

白川方明认为要区分长期的经济疲软和短期的经济疲软。“在过去20多年，很多海外经济学家都说日本的低增长是由于通缩造成的，解决方案就是货币宽松。但是货币宽松并不能应对长期的经济疲软。宽松的货币政策会使得经济效率降低，所以它会影响到长期的增长潜力”，两种不同的经济疲软需要不同的办法对症下药。