一勺言|万科做了一个艰难的决定

时事新闻2024-04-01 08:03:49无忧百科

一勺言|万科做了一个艰难的决定


上周四,上海,央企中海的顺昌玖里创造中国开盘新记录,单价17.2万起,套均4000万,开盘近200亿。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

上周五,深圳,2023年度最重要的一场上市房企业绩沟通会登场。

有感性的一面,也有最强硬的回应,更有艰难的决定。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

直播视频中的郁亮显得憔悴,眼圈有点明显。

这不是我们熟悉的郁亮,但是又如此符合年代感——他似乎代言了过去三四年每一个疲惫不堪的地产人。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但是,一个疲惫的董事长仍然给出了最简洁的回应。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

市场超跌了。

政策支持力度已超过以往任何年度,市场一定会恢复。‍‍‍‍‍

万科坚决不躺平,一定会跨过关口。

万科未来两年,将削减有息负债至少1000亿元。

郁亮、祝九胜、解冻带头降薪,月薪1万元。‍‍‍‍

万科还做了一个决定。

2023年不分红。‍‍‍‍‍‍‍

这场业绩会,其实还释放了很多有价值的信息量。

从这些信息量出发,我们可以大致拼图出,政府释放的政策善意是如何有迹可循、步步落地的。

但是,最令人感叹的地方也莫过于此。

做了那么多,地产这台发动机,依然只能维持怠速运转,还无法回到正常转速。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这个局面,引出了更令人深思的议题:接下来,救市额度还有多少?需要如何继续?中国的决策者们要不要在地产行业真正树一个稳定军心的真实案例?‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

谈几点感想。‍‍‍

1,全世界都存在「大而不能倒」公司,中国不会例外。‍‍‍‍‍

2,这类公司的合法性来自于,对系统性风险的恐惧与裁定。

谁激发起的不安全感更强,谁理论上的合法性更足。但是对不安全后果的裁定,有一个真实世界的主观认知过程,它也需要接受社会与政策的再评估和审查。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

3,那些已经在眼前发生的震撼案例,很容易被消化掉,所以,人们会容易藐视任何对「大而不能倒」公司的叙述。

从这个意义上看,第一个站出来测试公众态度的的出险公司运气一定不会好,但第二个、第三个有系统性安全价值的公司,才会被真正重视。

4,中国也是存在「系统性安全价值」房企的。

对的,你没有看错,即使是社会主流舆论场上被各种Diss的地产公司,也具备这种属性。

这种属性是房地产行业天生自带的超长利益清单导致的。

任何救市都有道德风险,但是它不是畏手畏脚的理由。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

5,恒大以为自己是,但其实它不是。

1991年日本楼市见顶后三年,一家与恒大业务、管理风格酷似的房企EIE公司破产,实控人入狱,也带崩了日本长期信用银行,后者1998年破产重整。

雷曼兄弟是么?从后果看,它似乎是的。但是,美联储出手救了排在它命运宣判日前的AIG、贝尔斯登、房地美与房利美,唯独没有拯救它,结果,它破产当日就创造了911后美国最大的股市黑色星期一。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但是,时间会消化一切。

今天的人,不可能回到历史现场感受那份恐惧。

对一家公司系统性风险价值的裁定,高度依赖局中之人彼时彼刻的判定。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

6,今天,地产行业终于走到了「万科时刻」。

我们完全没有必要避讳这件事,因为资本市场各方的利益攸关者都想知道,万科的安全会怎么样。‍‍‍‍‍‍

这种情绪是高度一致的。它的一致体现在两个方面。

一方面,大家都知道万科已经真正成为了行业走势的试金石。另一方面,大家都想知道,万科会如何活下去。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

绝不要错过这种高度一致的情绪窗口。因为,预期高度一致的时刻,才是一个政策「药效最大化」的时刻。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

7,万科当然是中国最有资格的具备「系统性安全价值」对房企之一。‍‍‍‍

它有三个合法性来源。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

其一,所有营收超3000亿元的公司,都满足这份合法性。万科去年的营收是4657亿,交付29万套住宅。它满足了大。‍‍‍‍

其二,万科迄今盈利,经营现金流为正,负债率绿档,在手现金是一年内流动负债的1.6倍,是国内最早踩刹车的公司之一,在财务与风控意义上,它满足了好。‍‍‍‍‍‍‍‍

其三,万科去年获得了新增融资约900亿,是第一家在经营服务赛道三个领域跑通了Reits发行案例的房企,这是政府最大的善意。如果这样的力度都不足以打脸穆迪对万科的评级下调,几乎没有任何属性的房企可以自称安全。它浓缩了政府信用。

三者迭加,答案很坚硬。

8,2023财报里,出现了一个讽刺感很强的细节。‍‍‍‍‍‍‍‍

总裁祝九胜在解释公司面临的挑战时说了三点:

第一,开发收入与工程支出的错峰,导致了巨大的剪刀差,这是行业性的现象。第二,万科信用优势强,所以是行业内唯二的两家以总对总模式融资的房企,现在要从总归总融资转向项目制融资,因此要比其他企业更需要适应时间。第三,经营服务业的NOI收益率仍在爬坡,尚未完全覆盖利息,需要点时间。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

你们难道不觉得第二个理由很讽刺么?‍‍‍‍‍‍

一个历史信用更强的企业,正在因为之前更领先的融资方式而付出代价。一个班里的好学生正在因为班里的差生而必须牺牲自己的竞争优势。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这是一个跨越时间的讽刺。

9,当我看到,万科打破 31 年清白记录,第一次不分红时,我也为中国的A股感到同情与哀伤。

万科董秘朱旭说,万科曾连续31年分红,分红总金额是1030亿元,平均分红率是33.3%,是万科历年股权融资的2.8倍。

「这是一个艰难的决定。」‍‍

本人不炒股,但是,持续分红可是中国证监会在超4000家上市公司中倾注全力再定义优质上市公司的著名标准之一。现在,万科被迫暂停一次,打破它31年来引以为傲的资本标签。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

我能理解万科的选择。宝贵的现金,首先用来捍卫公司的安全,把安全垫再整厚一些,长期投资人与主要股东是理解的,短期的股民可能会有抱怨。

大家都没有错,只是站的角度不同。

10,地产行业的失速是超预期的。未来的不确定性依然很大,但大家都在中国经济这同一条大船上,同舟共济的共识,应该比以往任何时刻都更刻骨铭心才行。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

祝所有人好运。

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