随着紫金矿业（601899.SH）近日创下历史最高股价16.16元（前复权），市场对这只年线六连阳、累计上涨超过400%的大牛股更加关注了。

3月22日晚，紫金矿业发布2023年年报，报告期内公司实现营收达2934.03亿元，同比增长8.54%；归母净利润达211.19亿元，同比增长5.38%，扣非后归母净利润216.16亿元，同比增长10.68%。在净利润创下历史新高的同时，紫金矿业去年资本支出也创出了历史新高的304亿元，公司不断开拓铜、金、银等主要矿产品资源，作为远期储备。而2023年紫金矿业核心矿产品快速放量的阶段，正好是大宗金属价格（尤其是金价）处于历史高位的阶段，使得公司业绩稳步上行。

现金分红方面，紫金矿业拟每10股现金分红2元（含税），拟派发现金红利52.65亿元（含税）。截至2023年12月31日，公司未分配利润合计为692.70亿元。北向资金与高晓峰旗下的两只基金均在去年四季度卖出紫金矿业，阿布扎比投资管理局与UBS则是增持。截至最新收盘日，紫金矿业股价报15.39元，总市值4052亿元。

受益于铜、金价格，去年净利首破200亿

年报显示，紫金矿业主要从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发和矿业工程研究、设计及应用等，报告期内公司的铜、金、锌、银的产量分别为101万吨、68吨、47万吨、412吨，均实现同比增长，使得紫金矿业成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关的矿企，位居全球前五。

紫金矿业的主力矿种铜、金的产量均实现两位数增长，金的产量同比增幅最高为20%，占中国产量的3%，铜产量增幅为11%，占中国产量的62%，两项核心产品推动公司扣非后归母净利润首次突破200亿元。

2023年，全球有色金属价格分化加剧，受地缘政治冲突、美联储降息预期升温等因素推动，黄金价格持续偏强再创历史新高；铜价因新能源需求持续强劲，且供应扰动频发，表现相对坚挺；锌价受中国地产等传统需求下滑所拖累，价格下跌明显。

有色金属的价格变化亦直接体现在紫金矿业的营业收入端与毛利率端。按照公司主力矿种占营收比重来看，黄金最赚钱，该业务销售收入占报告期内营收的42.09%；铜业务的销售收入占营收比例为25.21%，位居其后；锌业务的销售收入占比较低，为3.54%。白银、铁矿等其他产品销售收入占营收的29.16%。

毛利率方面，紫金矿业2023年金、铜、锌、银的毛利率均同比下滑，推动营收与净利润增长的主要原因系产量增长。主营产品中的矿山产锌的毛利率同比下降26.85个百分点，降幅最大，主要由锌价格全年下行所致。

对于去年紫金矿业的经营发展，董事长陈景河在年报中表示，面对世界的不确定性和货币泛滥，黄金是金融安全的“压舱石”。公司拥有苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等一批世界级黄金资产；全球十大金矿之一的巴布亚新几内亚波格拉金矿已重新复产；加上一批中型金矿的建设，公司黄金产量将实现持续较快增长。

传统主力采矿业务以外，紫金矿业正在清洁能源发电及新材料领域“小试牛刀”，主要是依托现有矿山、冶炼等业务，发展清洁燃料替代、清洁能源替代、节能技术实施、碳抵消、碳交易等产业。报告期内，权益清洁能源发电量3.8亿度，等效节约标煤4.7万吨。

紫金矿业还在通过资本运作开展清洁能源发电，2022年5月公司通过受让龙净环保（600388.SH）原控股股东控制权，至2024年2月底，通过二级市场增持，目前持有龙净环保总股份2.38亿股，占其总股本的22.05%。

全球买矿快速扩张，能否穿越周期

紫金矿业从1993年开始开发紫金山金矿，距今已有30年时间，近10年来，公司加速并购海内外矿业项目，横向扩张，累计并购金额已经超过600亿元。

矿产资源量是矿业公司最核心的竞争力，紫金矿业仍在追求更多更好的矿产资源，公司2023年的资本开支创下历史最高，达304亿元（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金），可见对矿源的渴求程度。

从保有量来看，铜是紫金矿业储备量最大的品种，黄金次之，公司目前保有权益资源量包括：铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌（铅）超过1000万吨、银约1.5万吨、当量碳酸锂超过1300万吨。

记者梳理年报发现，紫金矿业300亿元资本开支主要花在新项目建设中。比如，铜业务方面，塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜（金）矿下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目，使得公司2023年联合晋升为欧洲第二大矿山产铜企业；刚果（金）卡莫阿铜矿三期采选工程预计2024年第二季度建成投产，届时年产能将提升至60万吨铜以上。金方面，苏里南罗斯贝尔金矿改扩建工程建成达产后有望形成年矿产金10吨产能，巴新波格拉金矿复产达产后年平均矿产金将达到21吨，归属公司权益年黄金产量约5吨。另外，公司锂、钼、银均有增量项目在建设中。

紫金矿业在年报中给出了2024年公司主要矿产品产量计划：矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产银420吨、矿产钼0.9万吨，这意味着主营产品产量都将同比上涨。

矿产资源是矿业公司生存和发展的基础，也是业绩成长性的基石。或是基于业绩预期，在年报发布前夕，紫金矿业股价创下历史最高的16.16元，2019年至今，公司年线录得六连阳，累计涨幅417%，今年以来涨幅达23.52%，算上2023年年度拟现金分红金额，累计现金分红总额将超过400亿元。与此同时，市场内关于这只大牛股未来走势的讨论越来越热。

先看看机构的动作，去年四季度，北向资金减持紫金矿业5569.36万股，持股比例下降0.27个百分点，截至2023年末，北向资金持有公司股份数量15.91亿股，位列第三大流通股股东。高晓峰旗下的两只基金亦分别减持了900万股、100万股，分别位列第四、第五大股东。

阿布扎比投资管理局自去年二季度新晋为紫金矿业前十大流通股股东后，连续增持，去年四季度继续增持315.2万股紫金矿业，持股数量上升至1.55亿股。UBS时隔两个季度重回紫金矿业前十大股东行列，截至报告期末，UBS新晋为第八大流通股股东，持股数量1.49亿股，该机构至少在去年四季度买入了约700万股紫金矿业。