万达商管上市之路迟迟未见进展。近日，有消息称万达商管有意延迟在港交所上市，正商讨向投资者提供补偿以避免触发回购。

早前，万达曾与投资者签署对赌协议，最迟要在2023年年底完成上市，否则需偿还超300亿元的股权回购款。距离年底还有近两个月时间，万达能否成功上市？若上市失败，去哪里筹集巨额回购款项？留给万达的时间已十分紧迫。

上海五角场商圈万达广场购物中心。（图片由CNSPHOTO提供）

上市时间成谜

有消息称，由于近期市场环境不稳定因素较多，万达商管或选择明年再进行IPO，并正与投资者协商补偿事宜，但目前该讨论仍在初步洽谈中，并未形成最终协议。

对此，万达集团近日回复媒体称，目前珠海万达商管上市还在推进过程中。

具体将如何推进？今年能否上市？若无法上市，万达将给投资者哪些补偿？中国商报记者联系万达集团相关负责人采访，对方未予回应。

资料显示，2021年7月—8月，万达商管曾接连引入新加坡PAG、碧桂园、腾讯、蚂蚁等22家战投机构，累计投资380亿元持股21.17%，令万达商管的估值一跃高达1800亿元人民币。

业内人士表示，如果万达商管今年上不了市，不仅需要赎回300多亿元，还得支付一笔“高额”利息。

“距离年底只剩两个月，万达上市的希望不容乐观。目前市场大环境不太稳定，再加上香港股市下行，投资者对上市公司的关注度和风险偏好可能会降低，这给万达的上市之路带来了困难。”万商俱乐部品牌专委会常务副秘书长李新龙在接受中国商报记者采访时表示。

李新龙认为，如果冲刺上市失败，300多亿元回购款将对万达的资金链产生巨大压力。首先，万达需要筹集大量资金用于回购，这可能导致其现金流进一步紧张，增加负债压力；其次，回购款的支付会对万达的财务状况和信用评级造成负面影响，进一步加大其融资难度。

“触发回购协议会对万达的信誉和形象带来负面影响，对投资者和股东信心造成打击。”财经评论员张雪峰告诉中国商报记者，“按照目前的市场情况来看，万达能在年底之前上市的希望很小，其当务之急是找钱、寻找新的投资者，或通过出售非核心资产、发行债券等方式筹措资金。”

第四次冲击上市

这已不是万达商管第一次冲刺上市了。

万达商管曾于2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日三次向港交所递交上市申请，2023年4月25日，万达商管的第三份招股书失效。

6月2日，证监会国际部对万达商管出具境外发行上市备案补充材料要求，并对万达商管提出了6个问题，涉及分红、内控制度、商场出租率是否准确、控股股东短期偿债风险情況，以及上市募集资金的用途等方面。

6月28日晚间，万达商管再次递交招股书，这是其第四次提交招股书。同日，证监会决定中止万达商管60亿元公司债券注册程序。

区别于以往重资产模式的地产商，如今的万达商管将自己定义为一家轻资产模式的多元化数字商业管理服务商。

招股书显示，截至2022年12月31日，万达商管共管理472个商业广场，在管建筑面积达6560万平方米，并有181个储备项目，包括163个独立第三方项目。

在财务方面，2020年、2021年以及2022年，万达商管收入分别为171.96亿元、234.81亿元及271.2亿元，净利润分别为11.12亿元、35.12亿元及75.34亿元。

受诸多因素影响，今年以来万达商管的业绩不容乐观，王健林及其家族财富也在不断“缩水”。胡润研究院10月24日发布的2023胡润百富榜显示，在今年榜单上财富下降最多的富豪中包括万达的王健林家族，其财富下降约530亿元左右。

据万达商管8月底披露的中报数据：今年上半年，公司营业总收入254.52亿元，同比增长4.3%；归母净利润67.29亿元，同比增长0.43%。

在现金流方面，截至2023年上半年末，万达商管现金及现金等价物余额为146.92亿元，同比大幅减少53.44%。另外，合并口径有息负债为1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债为292.57亿元。

今年密集抛售资产

为回笼资金，万达集团今年在不断“卖卖卖”，将旗下万达广场、金融牌照、盈方体育、电影公司股权等资产变卖。

今年以来，万达已出售了多个万达广场。6月，万达将上海松江万达广场、西宁海湖万达广场、江门台山万达广场出售给大家人寿，预计整体交易价格在10亿—15亿元之间。万达地产还将持有的武汉华达玖号创新投资合伙企业85.7206%股份，转让给中国华融资产管理股份有限公司。

7月17日，万达电影公告称，控股股东万达投资拟向一致行动人莘县融智转让1.77亿股（占公司总股本的8.14%），转让价格为13.17元/股，共23.36亿元，完成过户登记后，万达投资持有的万达电影股权将降至20%。

7月23日晚，中国儒意发布公告称，上海儒意以22.62亿元受让北京万达文化产业集团有限公司（以下简称万达文化集团）持有的北京万达投资有限公司（以下简称万达投资）49%的股份。

据记者不完全统计，今年以来，万达集团已累计减持套现超80亿元。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇告诉记者：“万达的处境比较艰难，需要采取切实可行的措施来化解危机。万达当下面临着巨大的压力和市场不确定性，上市计划的迟滞可能会加剧其财务困境。行业内卷、企业债务风险、投资者信心丧失等问题都将对万达的未来造成负面影响。”

安光勇认为，在当前的经济困境下，企业债务违约的风险增加，市场对股权融资的热情可能会降低，而出售资产则面临不利的市场条件，这将使公司的资金链更加紧张，增加企业经营的不确定性。

早前，标普将万达商管的流动性评估从“不足”下调至“弱”。标普认为，万达商管的流动性缓冲正在减弱。由于IPO进程的延迟，万达商管自2023年第二季度以来已利用内部资源偿还了总计95.8亿元到期债券。

有业内人士认为，如果上市失败，万达商管的资金流动性及信用状况可能会恶化。即便上市成功，当前港股流动性低、估值较低，万达商管从IPO获得的资金也具有不确定性。

但也有专家对万达上市表现出乐观态度。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，最后这两个月是港股全年较好的上市时间窗口，港交所也需要冲刺，提升今年的IPO融资额全球排名，如果万达商管能获得两地监管部门的支持，仍有可能赶上今年上市的“最后一班车”。（记者 贺阳）

来源：中国商报