昨日，片仔癀(600436)股价继续下挫，跌4.11%。《投资快报》记者留意到，自从上年三季报发布以后，公司股价便开始跳水。这次即便抢发一季度业绩高增预测，也难以掩盖上年全年业绩不及预期的事实，股价也下跌至另一台阶。

全年业绩不及预期，三季报早有端倪

2023年第三季度，片仔癀归母净利润开始同比下降，是公司继2016年以来首次出现单季度净利润同比下滑。而且，公司的肝病用药毛利率减少了1.58个百分点。那时很多人已经意识到片仔癀的业绩已经开始走“下坡路”。事实上，三季度业绩发布后，公司股价便一路下跌。

究其原因，有分析认为，与片仔癀中天然麝香和天然牛黄这两大主要原材料价格上涨有关。今年8月，片仔癀在披露半年报后，金徽药用公司人士曾对媒体透露，天然麝香售价在40万元至70万元不等，同比上涨了约3-4%，同时天然牛黄的市场成交价格为60万元以上，相比去年上涨10万元左右。

另外，自2015年以来，片仔癀有意扩张自营渠道，减少对线下药店的依赖。据《中国企业家》杂志报道，相关数据显示，片仔癀体验馆渠道收入占比为30%左右，其规模仍然有待提升。

神药熄火，回归常态将是指日可待

在过去的十几年里，片仔癀确实经历过高光时刻。根据其财务数据显示，公司的营收从2003年的2.14亿元增至2021年的80亿元，归母净利润由0.6亿元增至24亿元。2021年，被资本市场“暴炒”的股价甚至飙升至近500元。

但在这光鲜的背后，离不开公司“涨价”策略。根据西南证券统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，上一次提价则要到2020年。当时，公司发布公告称，“鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒。”

但事实上，一粒3克重量的片仔癀锭剂，在线下却很难以590元/颗的官方指导价直接买到。据媒体报道，去年，黄牛手上的片仔癀巅峰时期报价接近1600元。疯狂的价格炒作给公司带来了更多的“想象”空间。

片仔癀胶囊说明书上功能主治是这样描述：清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

从功效和说明上看，片仔癀和其他的处方药似乎没有什么不同。那么，“神药”到底有什么魅力能够让市场趋之若鹜?

这或许要归功于片仔癀的“国家级保密处方”。据了解，公司此前曾发布公告，其源于明朝末年，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护。这无疑给片仔癀增加了一丝神秘感。

四川天府健康产业研究院首席专家孟立联认为，片仔癀被炒出天价是多种因素共同推动的结果，包括资本的追逐、过分夸大片仔癀的功效以及原材料的稀缺等。但这种非正常现象不会持久，随着功效被纠正，片仔癀的市场容量将会急剧下降，资本则会加速逃离，回归常态将是指日可待。

一季度净利润同比预增不低于25%难度大

片仔癀公告称，2024年开年期间，公司产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”，经公司初步核算，预计2024年第一季度，公司可实现归属于上市公司股东的净利润同比增长不低于25%。

此“利好”一出，就有不少网友提出质疑，甚至有人提到有可能通过财务技巧调节季度利润。

不过这样的“质疑”也体现在二级市场的走势当中，截至2月1日收盘，片仔癀股价当日下跌4.11%，收报191.21元/股，较2021年7月21日487.9元/股的最高价已回撤近65%，最新市盈率为41.4倍。

从历史数据来看，片仔癀上一次单季度实现归属于上市公司股东的净利润增幅超25%，还是在2021年的第三季度，其后时间内，该公司单季度归母净利润平均同比增速仅为11.56%。

此外，将片仔癀最新的业绩预测与过去五年的财报数据对比后，记者还发现，每年第一季度对于片仔癀来说，也算不得传统销售旺季，2019年以来，该公司既出现过上半年营收增速高于下半年的情况，也出现过第一季度同比增速刚及第四季度一半的情况。