中国基金报记者 林雪
1月23日，沪上知名百亿私募半夏投资掌门人李蓓在公司官方微信公众号发文道歉，引发市场关注。李蓓反思，过去几个月犯了速胜论的错误，配置了进攻性的品种，不够谨慎、不够耐心，造成净值较大回撤，目前已经战术性减仓。
对于此前市场传半夏旗下基金触及预警线，李蓓说对于到预警线的基金，公司有一套成熟的风控方案，基本是不可能到止损线的。
谈及未来，李蓓表示，依然相信二十年一遇的牛市仍会到来，并且不会太远。但接下来在投资上要做好防守，保存实力。
李蓓公开道歉反思投资错误
目前已经战术性减仓
谈到管理的产品表现，李蓓表示，今年以来，市场的表现显著弱于她的预期。公司产品的净值也出现了下跌，半夏宏观对冲的今年的跌幅大于沪深300小于中证500，去年年中高点以来的最大回撤达到了25%。
“人有责任也应该有勇气承认和面对自己的错误。做错了就是做错了。我还是打算（把给投资人的信）发出来，公开说明一下，清晰一些。”李蓓说。
李蓓谈到去年年底组合的配置，包括进攻的地产股和地产链，中流砥柱的大盘宽基指数，防守的高股息类。
她解释，“开年以来，无论经济还是市场的表现，宏观政策的力度，的确都低于我之前的预期。我过去几个月的确犯了速胜论的错误，不够谨慎不够耐心，对中短期政策的响应机制理解不够深刻。在看到右侧信号明确之前，我做好了打持久战的准备。首先是做好防守，保存实力。”
谈及未来投资思路，李蓓表示，一方面回撤更多之后的确需要进一步加强风险控制，一方面估计短期内没有大幅上涨的踏空风险，组合总的风险预算比之前降低一半。
李蓓还称，从最高点回撤25%，的确是历史上的最大回撤。她有三个风控措施：一是在个人的财务安排上，没有任何的负债，大部分资产都放在基金里；二是在基金投资上，给自己设了一个内部风控目标，回撤15%，要求在15%之后显著压低风险预算的上限，给自己一个硬枷锁以免完全失控；三是在公司业务发展上，顺风的时候，不激进扩大规模，不在高点主动营销，不过快的扩大团队人数；规模每上一个台阶就主动封盘，巩固运营和投研。
触及预警线后有成熟风控方案
基本不可能到止损线
上周，有一份《关于半夏永泰宏观2号私募证券投资基金净值触及预警线的公告》在网上流传，引发诸多关注。
该公告显示，由于近期证券市场出现较大波动，截至2024年01月08日，半夏永泰宏观2号私募证券投资基金净值为0.8455，低于合同约定的预警线 0.85。
对此，李蓓也做了正面回应，她表示，“因为上周半夏旗下有一支基金下跌到0.84，触及预警线。我自己本来觉得不是什么大事。2年前发行的基金，下跌10%多，放在行业里横比，算跌的相对少的吧？”
她也表示预警线不是止损线，对到预警线的基金，半夏投资有一套成熟的风控方案，在预警线和止损线之间，设置了5个分界线，净值下滑就梯形降低仓位系数，净值回升则对应的梯形提高。基本是不可能到止损线的。
对后市走牛充满信心
投资上要做好防守、保存实力
对于后市，李蓓比较乐观。她表示，依然相信二十年一遇的牛市仍会到来，并且不会太远，但之前可能需要多等待若干个月或几个季度的底部震荡分化。
李蓓谈到之前看好牛市的两点理由：一是名义GDP拐头，价格向上，估计还要等几个季度（最快一个季度，慢的话也许要三四个季度）；二是低利率，低信用利差，去非标化环境下的资产荒背景下，极度低估的股票资产有望吸引长期配置类资金，这一点依然成立。
从长期来看，李蓓称，中国基础设施完善，企业家和人民勤奋好学，因此制造业持续升级，相对于欧洲和日韩，在新能源汽车等新兴产业上优势明显。因此，中国的出口份额维持全球第一并且在过去的5年又上了两个台阶。因此，中国的经常项目顺差始终维持在非常高的水平。这是中国长期竞争力的基础，并没有动摇。
“名义GDP拐头之前，市场能得到低估值和资产荒的支撑，难以大跌，但也难以进入牛市主升浪。在看到右侧信号明确之前，我决定先做好防守，保存实力，做好打持久战的准备。”李蓓称。
在配置上，她称，权益方面保持大盘宽基指数+高股息类的结构，作为基础持仓。依然会持续跟踪，积极寻找一些商品类的机会，但也不能着急。大部分工业商品现在和未来2个月，都处于积累矛盾上下两难窄幅震荡的局面，但开春后可能会存在一些库存周期拐点的机会。
编辑：舰长
审核：木鱼
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