出品|三言Pro

A股上市折戟后，蜜雪冰城又要转战港股了。

1月2日晚间，蜜雪冰城正式向港交所递交上市申请。

招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36000家门店，覆盖中国及海外11个国家。2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络共实现出杯量约58亿杯。

可见，卖着几块钱“便宜货”的蜜雪冰城有多猛。

那么，从招股书里还能解读出哪些关于蜜雪冰城的信息呢？

为什么便宜？

打造供应链

核心饮品食材为100%自产

据招股书介绍，蜜雪冰城聚焦于提供单价约6元人民币（约1美元）的高品质现制饮品。打造综合成本、品质、服务最优组合的供应链，是其实现和维持高质平价的价值主张的关键。

采购方面，蜜雪冰城通过覆盖全球六大洲、35个国家的采购网络，整合优质资源并採用数字化的工具，保证原材料的质量和稳定供应。

蜜雪冰城向上游采购的原材料主要包括食品类大宗商品、农产品及其他辅料等。直达产地的全球采购网络以及行业领先的采购规模，使其能够以低于行业平均水平的价格采购众多核心原材料。极具优势的采购成本令其以更高性价比的产品吸引消费者和加盟商生产。

为控制采购成本，蜜雪冰城主要采取的措施包括：整合中国和海外供应商的各种供应资源；将其全球采购网络延伸至原材料产地，以消除中间成本；与上游供应商建立长期合作伙伴关系。

除此之外，蜜雪冰城还提前与选定供应商商定价格或价格范围，从而确保以合理的成本获得充足的供应。

物流方面，蜜雪冰城自主运营的仓储体系和专属的配送网络支持了其门店布局。蜜雪冰城的仓储体系由总面积达到30多万平方米的26个仓库组成。其配送网络覆盖了中国31个省份、自治区、直辖市，约300个地级市、 1700个县城和3100个乡镇。

研发方面，蜜雪冰城的研发分为对产品口味和配方相关的应用研发，以及对食材相关的技术、生产工艺、配方及设备进行的基础研发。应用研发与基础研发紧密衔接。这种整体性的研发能力使其不仅在核心饮品食材的研究上领先于行业，而且能够持续不断为消费者推出高质平价的现制饮品。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城的年综合产能达到约143万吨，并持有84项专利。

蜜雪冰城称其是中国现制饮品行业中极少数实现加盟商的饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购的品牌。其提供给加盟商的饮品食材约60%为自产，根据灼识咨询的报告，为中国现制饮品行业中最高，其中核心饮品食材为100%自产。

原材料、配料表里都有什么？

是否使用食品添加剂？

据招股书介绍，蜜雪冰城制作现制饮品通常使用的七大类食材，包括糖（如糖蜜、果蜜等）、奶（如冰淇淋粉、燕麦奶、厚椰乳等）、茶（如茉莉花茶等）、咖（如烘焙咖啡豆等）、果（如鲜果、冷冻水果产品、果浆等）、粮（如芋泥、红豆等）、料（如珍珠（木薯粉圆）、椰果等）等相关制成品。

但招股书中并未提及其所用的食材中是否使用了食品添加剂。

不过，笔者发现，有不少在“蜜雪冰城打工或兼职”过的网友，在社交平台分享蜜雪冰城食材的配料表及配方。

例如，新京报调查暗访组曾拍到过蜜雪冰城百香果果浆的配料表，其中包含了柠檬酸、DL-苹果酸、柠檬酸钠、黄原胶、亚硫酸钠、安赛蜜、甜蜜素、纽甜、阿斯巴甜(含苯丙氨酸)、三氯蔗糖、山梨酸钾、日落黄等多种食品添加剂。

有网友分享了蜜雪冰城所用椰浆的配料表，包含酪蛋白酸钠、庶糖脂肪酸酯、单双甘油脂肪酸酯、硬脂酰乳酸钠、微晶纤维素、羧甲基纤维素钠、黄原胶、六偏磷酸钠、碳酸钠、碳酸氢钠、氯化钾等多种食品添加剂。

还有网友分享了偷拍到的蜜雪冰城用的奶昔粉的配料表，也是包含了大量食品添加剂。

此外，还有很多人一直以来都质疑蜜雪冰城的“珍珠”（木薯粉圆）是什么做的。

据蜜雪冰城官网介绍，珍珠是由木薯粉制成，木薯粉的特技就是能够遇水膨胀，变得软糯，因此在1988年就被台湾伙伴放到奶茶里，因为形似珍珠，圆润剔透，取名珍珠。蜜雪的珍珠是用专为珍珠研发的珍珠锅，足足熬煮1小时，才能入口小甜，嚼感弹牙。

自家供应商“大咖国际”浮出水面

也服务其他茶饮品牌

蜜雪冰城的招股书里，还披露了一个名叫大咖国际食品的附属公司，主要业务是生产食材及包材。

据大咖国际官网介绍，大咖国际食品有限公司成立于2013年，是一家专业从事全品类饮品原料研发、生产、销售为一体的现代化技术企业，服务多家茶饮、咖啡、餐饮头部品牌。现拥有河南、安徽、广西、海南四大生产基地。

从大咖国际的产品配料表来看，其生产的蔗糖风味饮料浓浆，配料表中的食品添加剂包含柠檬酸、柠檬酸钠、山梨酸钾和甜蜜素。

其生产的冷冻猕猴桃果浆的配料表，食品添加剂有D-异抗坏血酸钠和抗坏血酸。

其生产的速煮珍珠粉圆的配料表中，食品添加剂包括羟两基二淀粉磷酸酯、焦糖色、羧甲基纤维素钠、柠檬酸、黄原胶、海藻酸钠、瓜尔胶、乙基麦芽酚。

其生产的果汁伴侣饮料浓浆的配料表中，食品添加剂包括柠檬酸、柠檬酸钠、DL-苹果酸、甜蜜素、阿斯巴甜(含苯丙氨酸)、安赛蜜、三氯蔗糖。

不过，其生产的茉莉花茶配料表很干净，只有烘青绿茶/茉莉鲜花。

至于前文中出现的这些食品添加剂是否有害，请自行查询。

前几大畅销品及配方是什么？

招股书显示，2023年前九个月，蜜雪冰城的前五大畅销常青款产品占其在中国总出杯量的约42.3%。

前五大畅销常青款产品分别为冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋、珍珠奶茶、蜜桃四季春、满杯百香果。

据介绍，“冰鲜柠檬水”以新鲜、优质的柠檬制作而成。其价格通常为4元人民币。2023年前九个月，蜜雪冰城在中国售出约9.13亿杯冰鲜柠檬水。

“新鲜冰淇淋”以优质奶粉为基础，新鲜制作而成。其价格通常为2元人民币。包括新鲜冰淇淋在内，蜜雪冰城于2023年前九个月在中国共售出约12亿支冰淇淋产品。

“珍珠奶茶”以鲜泡红茶、现煮珍珠（木薯粉圆）以及优质奶粉为基础精心调配而成。其价格通常为6元人民币。2023年前九个月，蜜雪冰城在中国售出约3.26亿杯珍珠奶茶。

“蜜桃四季春”以鲜泡四季春茶及含有丰富水蜜桃果肉的果浆精心调配而成。其价格通常为7元人民币。2023年前九个月，蜜雪冰城在中国售出约2.73亿杯蜜桃四季春。

“满杯百香果”以鲜泡茉莉花茶及含有丰富百香果果肉的果浆精心调配而成。其价格通常为7元人民币。2023年前九个月，蜜雪冰城在中国售出约2.60亿杯满杯百香果。

加盟商和员工分别有多少？

招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城拥有超过16000个加盟商，截至最后实际可行日期，蜜雪冰城约35%的加盟商和68%的门店员工为女性。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城共有6490名全职员工。

按职能划分，供应链员工人数为2678人，占比41.3%；门店运营及管理员工人数为2102人，占比32.4%；行政及管理员工数为1120人，占比17.2%；品牌及影响员工数为351人，占比5.4%；应用及基础研发员工数为147人，占比2.3%；数字化员工数为92人，占比1.4%。

按地理位置划分，国内员工数为6133人，占比94.5%；海外员工数为357人，占比5.5%。

收入数据如何？

2023年前九个月净利润25亿

来自商品销售的收入占比超90%

招股书显示，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现了136亿人民币与154亿人民币的收入，同比增长31.2%及46.0%。

2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿人民币与25亿人民币，同比增长5.3%及51.1%。

蜜雪冰城持续创造经营活动现金流量净流入，在2021年、2022年以及2023年前九个月分别为17亿人民币、24亿人民币及31亿人民币。

具体来看，蜜雪冰城的收入分为商品销售、设备销售，以及加盟和相关服务。

据介绍，商品销售的收入主要来自于日常业务过程中向其加盟商销售门店物料，包括食材（如糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品），以及包材。此外，蜜雪冰城还有少部分收入来自直营门店及各电商平台的销售、以及向部分企业客户销售若干商品。

设备销售的收入主要来自向其加盟商销售门店设备，如冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机。

加盟和相关服务收入主要包括固定的加盟费、管理费及培训服务费。蜜雪冰城每年向加盟商收取该等费用，此费用与加盟商的经营业绩无关。

蜜雪冰城称，其绝大部分收入来自商品和设备销售，主要包括向加盟商提供门店物料和设备所得的收入。

但从数据来看，在2021年、2022年全年，以及2022年和2023年的前九个月，来自商品销售的收入占比都超过了90%；而来自设备销售的占比，最高才6.7%。

蜜雪冰城VS古茗

值得一提的是，与蜜雪冰城同日，新茶饮品牌古茗也向港交所递交了上市申请。

那二者谁更胜一筹呢？

据古茗招股书介绍，古茗专注于三类饮品：果茶饮品、奶茶饮品、咖啡及其他。

古茗的果茶饮品由茶及各种种新鲜水果制成，其中包括各类短保质期的水果。古茗的奶茶饮品可选配珍珠及或一系列其他小料。

古茗采购的原料包括新鲜水果、果汁、茶叶、乳制品及糖制品等。

门店数量方面，截至2023年12月31日，古茗拥有门店9001家。2023年，古茗门店售出现制饮品12亿杯，GMV（商品销售额）超过192亿元。

门店布局方面，古茗已覆盖包括中国各城市线级的约200个城市。其中，约79%的门店位于二线及以下城市。且古茗在二线及以下城市的门店产生的GMV达到147亿元，占约22%的市场份额。

员工数量方面，截至2023年9月30日，古茗共有2373名雇员。古茗几乎所有雇员均位于中国内地。

也有不少网友在社交平台分享古茗的食材原料。

有网友称，古茗的奶油配料表，第一位是水，第二位是氢化植物油。

有网友分享的照片显示，古茗的食材里，有调味糖浆、植脂末等原料的箱子。

从门店数量和员工数量来看，古茗稍逊一些。

但从收入来看，蜜雪冰城2023年前九个月收入154亿，而古茗2023年全年GMV超过192亿。

按蜜雪冰城商品销售占收入比例超90%来看，二者2023年的全年收入应该相差不大。

虽然二者的食材中都有食品添加剂，但或许是因为产品的差异，或被拍到的原料种类不同，蜜雪冰城的食品添加剂看上去要比古茗多。

自奈雪的茶上市成为新茶饮“第一股”以来，新茶饮“第二股”的位置一直空缺，谁能夺得新茶饮“第二股”的头衔呢？我们拭目以待。