// 高股息率带来绝对收益空间凸显 //

1月4日，A股多数银行股均录得不错涨幅，中国银行、农业银行、中信银行、工商银行、交通银行、建设银行、邮储银行分别上涨2.22%、1.34%、1.12%、1.03%、0.85%、0.76%、0.69%。值得注意的是，万得银行指数 (886052.WI) 截至当天收盘，周线实现三连阳。

2023年全年来看，A股银行板块累计下跌1.4%，沪深300指数下跌11.4%，银行指数跑赢沪深300指数10个百分点。个股表现上，中国银行上涨34%、农业银行上涨33.2%、交通银行上涨29.3%，全年获得显著正收益。

近期行业消息面上，12月国有大行宣布下调存款挂牌利率，一年期及以内整存整取下调0.1%，两年期整存整取下调0.2%，三年期、五年期整存整取下调0.25%，招商银行等股份行跟进。

对此，财信证券表示国有行与股份行2023年第三轮存款利率调降已开启，有望带动中小银行跟随下调，银行板块成本预期改善，有望缓解净息差压力。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行高股息率带来的绝对收益空间进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。当前估值已充分反映悲观预期，未来随着存量风险出清，经济回升向好，有望带动银行估值修复。

东海证券则指出前期存款降息范围和节奏强于预期，有望较大程度缓解息差压力并进一步降低实体融资成本。12月政策性银行PLS规模净增3500亿元体现货币与财政政策进一步发力以上积极政策利于宏观修复。

截至2023年12月末，银行板块股息率为5.97%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。由于历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，平安证券表示板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。目前板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

// 1月银行股开启“春季躁动”？ //

复盘银行板块历史行情，历年1月份银行板块有较大概率录得绝对收益和相对收益，且涨幅在各行业板块中位居前列。光大证券研报显示，从2008年1月-2023年1月，银行板块共计10次跑出绝对收益，上涨概率为63%，胜率在各行业板块中位居首位；平均涨幅为0.7%，涨幅同样在各行业板块中位居首位。即在信贷投放“开门红”的情况下，银行板块上涨幅度或相对更大。

2008-2023年1月份，银行板块共计11次跑出相对收益（相对沪深300），跑赢沪深300概率为69%，在各行业板块中位居首位；相对沪深300平均收益率为1.7%，在各行业板块中同样位居首位。

（图片来源：光大证券）

展望2024年银行板块，在高质量发展政策下，华福证券指出国有行的估值还将持续提升。不管是高质量发展，还是产业政策落地，都离不开国资的支持。而广泛参与国资项目的国有行预计将长期受益于这一趋势。该机构预计2024年在信贷方面仍将保持一定的投放力度，社融不弱。财政政策“提质增效”，也会引导更多资金导向实体。2024年货币和财政联动，经济“先立后破”，都有利于中小银行的基本面加快修复。资产质量会是中小银行的分水岭。中小银行建议关注信用底的逻辑，优选位于经济增长较好的重点区域、率先解决风险包袱的标的。

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