本文来源：时代周报 作者：杨玲玲

阿里创始人马云曾说，菜鸟是他“最后一个商业梦想”。如今，蔡崇信接任阿里巴巴集团董事会主席的第一把火就烧向了菜鸟。

9月26日，继阿里公告拟分拆菜鸟上市当晚，香港联交所网站信息显示，菜鸟已正式向港交所提交上市申请，成为阿里“1+6+N”之后首个正式进入IPO进程的业务集团。

9月10日，教师节当天，蔡崇信正式履新阿里巴巴集团董事会主席，上任半月来，他暂未公开露面。

至此，菜鸟或将成为阿里分拆后首家独立上市的子公司。9月26日，时代周报记者就上市详情咨询菜鸟相关人士，截至发稿前未获具体答复。

菜鸟上市，阿里受益

通过上市申请材料，外界得以窥探这一生长于阿里“大树”之下的物流独角兽的底色。

数据显示，2021财年至2023财年（截至3月31日的年度），菜鸟分别实现收入527.33亿元、668.67亿元和778.00亿元，同期录得净亏损分别为20.15亿元、22.86亿元和28.01亿元；毛利率分别为10.5%、10.7%和10.5%。

图源：上市申请材料截图

2024财年一季度（截至6月30日的三个月），也是菜鸟宣布分拆后的首个季度，菜鸟实现营收231.64亿元，同比增长34%；经调整EBITA（息税前利润）8.77亿元，去年同期亏损1.85亿元，上一季度则亏损3.19亿元。也就是说，菜鸟扭亏为盈。

“尽管我们的外部客户包括在阿里电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里以获得商家或品牌作为客户。”上市申请材料中，菜鸟试图强调其运营独立性，但独立后的菜鸟，依然与阿里保持着紧密关系。

上市申请材料显示，菜鸟公司董事会由8名董事组成，包括2名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事。其中，蔡崇信担任董事会主席，其他成员还包括戴珊、蒋凡、万霖等阿里高管。

根据上市申请材料，菜鸟已根据股权激励计划，向10774名员工授出购股权，合计19.23亿股，其中包括2名董事，1名高级管理层成员，4名公司其他关联人士及10767名集团及阿里和关联公司其他员工、顾问及供应商。

同时，上市申请材料披露，目前阿里持有菜鸟69.54%的股份，分拆完成后，阿里将继续持有菜鸟50%以上的股份，菜鸟仍为阿里子公司。

图源：菜鸟官网

当前，菜鸟向阿里提供若干物流服务，例如，支持速卖通以及阿里的直营业务天猫超市的配送等。除此之外，菜鸟也从阿里的不同电商平台上的商家以及阿里生态体系内的消费者获取收入。

2021财年至2023年财年以及2024财年第一季度，菜鸟来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，来自其最大客户阿里的收入分别占其各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

“菜鸟上市，最大受益人还是阿里，菜鸟是阿里体系中相对较重型的资产，分出去能够有更好的估值，业务也更为聚焦。菜鸟资产重，但并非没有成长性，饿了么并入菜鸟，未来菜鸟可能将即时配送和本地业务整合进来，业务上也许能够对标美团。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林表示。

同时，盘和林指出，物流快递业进入成熟阶段，市场扩展空间非常有限，虽然菜鸟是平台企业，但本身具有一定的重资产特征，业务扩张，市场争夺都需要投入很多的资金来延续。

根据上市申请材料，菜鸟拟通过上市筹集资金，用于进一步发展国际和国内物流服务能力及网络、研发及技术创新，以及用于营运资金及其他一般公司用途。

物流江湖，风云诡谲

2013年春夏之交，阿里联合顺丰、三通一达（圆通、中通、申通、韵达）等快递企业，以及银泰、复星、富春等大型集团企业，组建菜鸟网络。

与其他物流快递公司不同的是，菜鸟成立之初的定位是互联网科技公司，目标只是打通物流骨干网和毛细血管，搭建起四通八达的物流网络，改变物流快递业的效率和成本，以应对快速增长的快递包裹量。

彼时，菜鸟计划以首期1000亿元进场，用5～8年时间，打造遍布全国的开放式、社会化物流基础设施，编织一张能支撑日均300亿元、年度约10万亿元的网络零售额的智能骨干网络。

10年间，菜鸟按照最初的目标一步步推进，不仅建成快速便捷的天网（线上数据平台）和纵横交错的全国地网（线下仓储物流中心），亲自做起物流快递配送服务，还将版图拓展到海外，变得越来越“厚重”。

在阿里内部，菜鸟的地位也与日俱增。其营收对集团总营收贡献比重，从2018财年的2%增至2023财年的6%，营收年复合增长率超60%，而顺丰和京东物流的同期营收年复合增速大约在30%左右。

刚刚过去的一季度，在抵消跨分部交易的影响后，菜鸟的收入同比增长18%至136.19亿元，占总营收比重达到7%，保持稳步增长。

这给了菜鸟“单飞”的底气。但菜鸟面临的考验并不小。放眼整个市场，想要谋求IPO上市的物流企业不止菜鸟一家。

图源：图虫创意

6月16日，极兔速递正式向港交所递交上市申请材料，计划募集5-10亿美元，预计最快在年内上市。

此前一直被传将赴港二次上市的顺丰，也于8月21日递交了上市申请材料。如果赴港上市成功，顺丰将成为快递行业首家“A+H”的上市公司。

目前来看，菜鸟、极兔、顺丰3家快递企业有望聚首港交所。行业人士认为，快递行业竞争格局正在发生一些微妙的变化。随着价格战打响，行业不断整合出清，“三通一达”+顺丰+京东物流的竞争格局正在慢慢被打破。在新一轮厮杀中，各方都需要资金支持。

纵观快递行业，各家企业不断在时效和“送货上门”服务上磨炼内功。顺丰、京东、菜鸟不断加码半日达、当日达，“送货上门”也成为比拼服务质量的重要手段。

在深度科技研究院院长张孝荣看来，对于菜鸟来说，一方面，需要跳出阿里系，接纳更广泛的市场和商家，以扩大业务规模和市场份额；另一方面，需要不断提升自身的服务质量和效率，以满足客户的需求和期望。此外，菜鸟还需要应对行业竞争和市场变化，保持技术创新和竞争力。