受出生率走低、行业竞争加剧等因素影响，主营母婴类产品的金发拉比（002762.SZ）近年业绩持续承压，2020年至2022年营业收入分别为3.13亿元、2.99亿元、2.45亿元；扣非净利润分别为0.23亿元、0.12亿元、-0.9亿元。2023年上半年，公司实现营业收入1.03亿元，同比继续下降15.65%；实现扣非净利润0.05亿元，同比下降40.68%。 如此背景下，不久前，公司旗下一家化妆品工厂又因物料管控、质量检验等环节出现问题被责令停工整改，且被立案调查。 南都记者同时注意到，金发拉比通过两次股权收购，拿下广东韩妃医院投资有限公司49%股份，借此加码医美赛道。却因后者净资产为负、业绩较差、存在医美贷等问题被交易所下发《关注函》。 曾经的“母婴第一股”，想要走出业绩低谷并非易事。

多个环节出现问题，化妆品工厂被停产整改

9月25日，金发拉比发布公告称，国家药监局和广东药监局联合检查组于2023年8月16日至17日对公司下属的化妆品厂进行了飞行检查，该工厂生产管理环节被查出一系列问题，于9月23日停产整改。

从国家药监局《金发拉比妇婴童用品股份有限公司飞行检查结果》（下称“《检查结果》”）可以看到，相关工厂在质量保证与控制方面存在未按规定执行检验管理制度等问题；在物料与产品管理方面存在未按规定贮存物料、处理不合格物料等问题；在生产过程管理方面存在未按照化妆品备案资料载明的技术要求建立并执行产品生产工艺规程和岗位操作规程、未按照化妆品备案资料载明的技术要求生产产品、未真实准确填写生产记录等问题。

简单来说，被查工厂物料与产品管理、生产过程管理、产品备案管理、产品质量检验管理等环节存在缺陷和问题。

金发拉比成立于1996年，2015年顶着“母婴第一股”的光环成功上市，其相关公告显示，被查出问题的工厂生产的是母婴服饰棉品及用品的配套产品化妆品品类。作为老牌母婴企业，在婴童产品生产过程中被查出如此问题，东方财富股吧有投资者吐槽：“一家上市公司，竟然连化妆品生产中最基础的原料存储管理、产品检验控制、生产过程工艺管理、产品备案管理都存在那么混乱的问题，太搞幽默了！”

图源：金发拉比官网

存在召回风险，公司称“不构成重大影响”

对于此次工厂停工事件，金发拉比在公告中称，所涉产品2022年全年营业收入约0.25亿元，占公司当期营业收入的10.27%。并且公司近期将申请药监部门复查，争取尽快恢复生产。此次事件对公司日常生产经营不构成重大影响。

公司同时强调，作为母婴用品民族品牌的上市公司，公司一贯重视生产质量安全管理，管理层高度重视，已责令相关部门、相关岗位人员立即认真整改，严格对原材料供应商进行遴选、管理和质量控制……

“一贯重视”的情况下，为何还会有如此多环节被检查出问题，背后原因外人不得而知，但可以看到，“停工整改”并非全部。

《检查结果》显示，国家药监局已经要求广东药监局对金发拉比涉嫌违法的行为依法立案调查，并评估相关产品安全风险，按照《化妆品监督管理条例》的规定责令该企业实施召回，必要时依法采取紧急控制措施。

值得注意的是，如果出现召回情况，将会对企业利润直接形成冲击。上文提及，2022年、2023年，金发拉比扣非净利润分别为-0.9亿元、0.05亿元，缓冲空间相对有限。

金发拉比近年来净利润走势。

高溢价投资医美公司，估值、医美贷等受到关注

业绩不振的情况下，金发拉比正在尝试布局医美赛道。

2021年，公司明确提出“母婴产品+医疗、医美服务”战略。同年4月，公司斥资2.37亿元收购广东韩妃医院投资有限公司（下称“广东韩妃”）36%股份，对应估值6.6亿元；8月，投资设立妇产医院和月子中心；2023年9月12日，公司再度掏出0.59亿元拿下广东韩妃13%股份，对应估值4.57亿元。两次交易完成后，金发拉比持有广东韩妃49%股份。

首次购买广东韩妃股份的同时，股权转让方承诺广东韩妃2021年、2022年扣非净利润分别不低于0.5亿元、0.6亿元；2022年6月28日，各方签订补充协议，称如上述要求未能达到，则转让方追加承诺广东韩妃2023年、2024年扣非净利润分别不低于0.78亿元、0.85亿元，两年合计不低于1.63亿元，如未能达成，金发拉比有权要求交易对手方进行现金补偿。

从结果来看，2019年、2020年、2021年、2022年，广东韩妃实际净利润分别为-0.56亿元、0.11亿元、0.29亿元、-0.54亿元，2023年上半年，该公司净利润为-0.03亿元，距离0.78亿元的承诺数值差距甚大。

而截至2023年上半年末，广东韩妃净资产为-0.23亿元，最终评估增值4.81亿元。

高额的增值率和并不乐观的财务数据也引发了深交所关注，下发《关注函》要求金发拉比说明广东韩妃盈利状况是否具备稳定性、可持续性；详细分析广东韩妃在净资产为负的情况下评估增值仍较高的主要原因，以及本次评估值的合理性等。

《关注函》同时要求详细说明广东韩妃是否存在虚假宣传，是否存在医美贷等消费分期金融产品等情况。

医美贷曾经是广受关注的社会问题，《扫黑风暴》等影视作品亦曾涉及医美贷乱象。

裁判文书网显示，2021年、2022年，发生过多起广东韩妃用户无力偿还医美贷，被告上法庭的现象，且这些用户年龄普遍偏小。

例如2002年6月22日出生的聂某某，2020年6月22日通过“即科金融平台”与广东韩妃签订《分期支付协议》，向后者支付30000万元医美费用，并以18%的年利率分24期偿还，聂紫琳未按约还款，后法院判决聂紫琳应支付欠款并按合同赔偿相应的风险管理费（可理解为逾期款）。

又如1999年1月26日出生的郭某某，同样通过“即科金融平台”借款24000元用以在广东韩妃接受医美项目，借款年利率为23.58%，后因未按约还款被判支付欠款及逾期利息。

在这些判例中，广东韩妃及借款方并无违法违规现象，但相关方在推销过程中采用了何种方式值得探究，特别是聂某某，是在18岁成年的当天，即申请了医美贷款。

2022年4月，还曾有消费者于黑猫投诉平台称在韩妃门店进行业务咨询时，因钱不够被引导进行分期贷款，最终自己在医美手术情况不佳，存在后遗症的情况下背负债务，并遭遇个人资料泄露等状况。

就医美贷问题，相关公告显示，金发拉比2023年上半年涉医美贷业务金额为0.11亿元，占销售业绩比重8%，较2022年的12%出现下降。公告同时显示，近五年来，公司因“使用未取得《医师资格证书、《医师执业证书》的人员从事医疗美容科诊疗活动”“超出登记的诊疗科目范围开展麻醉诊疗活动”“发布含有安全性的断言和有效率的医疗广告”等原因遭到过处罚。

南都记者 缪凌云