本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 黄兴利 北京报道

在上市这条路上，山东德州扒鸡股份有限公司（下称“德州扒鸡”）终究没能走到终点。9月25日，上交所终止了该公司首次发行股票并在沪市主板上市审核的决定，令人意外的是，这是德州扒鸡自己主动撤销的。

虽然是中国首批中华老字号，但多年来的发展并未使德州扒鸡走出华东，在这之中，自身产品保质期问题致使产品销售覆盖半径较短成为其限制发展的主要瓶颈。本来此次IPO，寄托了其向全国化发展的希望，如今随着IPO终止，德州扒鸡的全国梦何以继续？

IPO终止

从2022年7月5日首次预披露招股书，到9月25日上市终止审核，德州扒鸡仅走了一年多。在此次终止该公司上市审核决定书中，上交所表示是由于9月13日，德州扒鸡和其保荐人提交了《关于撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》等文件。

本来德州扒鸡拟向社会公众发行不超过3000万股股票，募集资金将用于建设苏州生产基地项目、速冻扒鸡生产线、营销网络及品牌升级项目，拟投入募集资金7.58亿元。

据其官网，德州扒鸡的品牌历史最早可追溯于康熙年间，是首批国家“中华老字号”。2010年，德州扒鸡成立，主要从事以扒鸡为主，其他肉熟食为辅的卤制食品企业。

对于此次主动撤销IPO进程，战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊对《华夏时报》记者分析认为，除了IPO监管越来越严格、资本市场行情较为严峻之外，德州扒鸡自身发展也受到众多限制，无论是其业绩水平还是品牌认知影响力距离绝味食品、周黑鸭等还有一定差距。

中国食品产业分析师朱丹蓬同样对《华夏时报》记者表示，德州扒鸡的崛起是基于中国绿皮火车时代，全国性人员大流动时的刚需场景，当前其无论是整个供应链还是内部管理等方面，都不具备IPO的潜质。

查看近几年德州扒鸡的业绩表现，只能用“平平”形容。2019年至2021年分别实现营业收入6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元，归母净利润分别为1.22亿元、9455.92万元、1.2亿元；对于2020年净利润下滑，该公司解释是因为同一控制下业务合并扒鸡美食城超市业务确认股份支付4250元。2022年上半年，受疫情影响其营业收入为3.18亿元，归母净利润为3761.48万元。

在整个卤味市场而言，德州扒鸡近些年来的业绩表现并谈不上“拉垮”，但确实距离“卤味三巨头”绝味食品、周黑鸭、煌上煌还有不少距离。2020年，绝味食品净利润同样出现了下滑，并于2022年栽了个大跟头，净利润大降超七成；周黑鸭近五年时间里，有四年处于营收净利润双下滑阶段，煌上煌2021年、2022年营收净利润持续下滑了两年。直到今年上半年，绝味食品、周黑鸭业绩才有了大幅提升的苗头，其中绝味食品营收增长10.91%至37亿元，净利润增长145.55%至2.42亿元；周黑鸭营收同比增19.8%是14.15亿元，期内溢利同比大涨453.6%至1.02亿元。

全国化短板

对于德州扒鸡而言，当前较为困扰它的还是全国化发展不利。该公司将营收区域划分为华东、华北、其他以及线上，其中华东包括山东、安徽、江苏等地，华北包括北京、天津、河北、河南等地，2022年上半年华东地区营收为2.53亿元，占比近八成。

需要注意的是，德州扒鸡主要实行直营+经销双轨并行的销售模式，但是无论是直营店情况还是加盟商，山东都占据绝对优势，2022年上半年，其90家直营门店中有80家来自山东省，485家加盟店山东省占了372家。

在这之中，德州扒鸡自身的产品调性又限制了其全国化发展。根据招股书得知，该公司主打产品为低温产品，且产品定位为佐餐卤制品，其对于保鲜、运输的要求均高于休闲卤制品，

与此同时，该公司鲜扒鸡等产品保质期仅为2-7天，导致产品销售覆盖半径较短，目前只能覆盖山东及京津冀周边省份。德州扒鸡直言，产品销售半径限制已经成为制约公司未来营业水平持续增长的主要瓶颈。

本寄希望于通过IPO利用募集资金，能够设立新的生产加工配送中心，以此扩大销售，开拓新市场。据招股书，当前德州扒鸡主要拥有德州、青岛两大生产加工配送中心。但随着IPO的终止，后续该公司苏州生产基地项目建设是否会继续成为了一个问号。

在推进全国化的过程中，德州扒鸡的销售费用整体保持了增长。2019年至2021年，其销售费用分别为9966.61万元、9534.48万元、1.06亿元，销售费用率分别为14.5%、13.98%、14.77%。

2022年上半年，其销售费用率微增至14.87%。这个数值与竞争公司相比处于中等水平，该期间，绝味食品、煌上煌销售费用率分别为11.87%、12.61%，周黑鸭销售及分销开支占收益比重为42.78%。

根据招股书，在其未来发展规划中，德州扒鸡也表达了提高品牌影响力的愿望，表示将在北京、上海、杭州及青岛布局区域市场营销中心，对现有营销网络体系进行丰富和完善，在拓展市场、消化新建生产基地产能的同时进一步提升消费者购物体验。

9月27日，就苏州生产基地项目建设是否会继续、未来是否会加大销售费用的投入等问题，本报记者向该公司发去了邮件并致电相关工作人员，但截至发稿并未得到相关回复。

对于德州扒鸡未来发展前景，朱丹蓬对本报记者分析认为，从整个品质、食品安全、客户粘性、服务体系等方面来看，当前德州扒鸡并不具备全国化发展的优势，它更多是一个地方特色产品，与此同时，它不具备粉丝效应，与周黑鸭、绝味食品相比相差很远，所以对它的未来发展并没有太大信心。

徐雄俊也对本报记者表示，目前整个卤味食品市场不断向绝味食品脖、周黑鸭等几个头部品牌集中，其他中小品牌市场生产空间越来越小，而且在消费场景和品牌认知方面，德州扒鸡与上述头部品牌存在一定差距，这也限制了它的全国化发展。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰