文/冯樱子

“创业和创新是非常特殊、艰难的事情，需要金融的助力，但金融有很大的问题在于它有长短期‘二元悖论’，金融投资者更多关注的是短期的回报。”5月27日，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩在“布雷顿森林体系：过去80年与未来展望”国际会议上指出。

田轩表示，4月30日中央政治局会议提到“耐心资本”，原因在于“长钱”才能够支持科技创新周期长的属性。科技创新需要“耐心资本”，需要对失败高度的容忍。

整体而言，对于金融支持创新，田轩提到了搭建整体框架的重要性，从宏观层面关注金融制度；从中观层面关注金融市场，市场参与者的发展以及对企业创新的影响；微观层面则是关注企业特质、企业战略和企业要素对创新的影响。

“要激励创新，需要有容忍失败的文化氛围。”田轩说道，创新的失败率非常高，学术研究发现，风险投资如果对失败容忍度很高，它投资的企业上市后创新的数量和创新的质量会更好。

所以风险投资需要耐心的资本，LP需要长钱，例如企业年金、养老金、退休基金、大学捐赠基金等，投资不止看短期回报，更要关注十年、二十年甚至三十年的长期回报。

与此同时，科技创新需要崭新的创投组织形式，即企业风险投资CVC，换句话说是企业来做早期投资。因为企业做早期投资更多是战略考量，不仅仅是财务回报，同时背后母公司有源源不断的资金支持，因此此类基金没有退出压力，它对失败的容忍度会更高。学术研究发现，CVC支持的企业创新水平会更高。

此外，科技创新需要健康、开放的资本市场。学术研究发现，对于激励创新，长期股权投资优于债权投资。

田轩提到，如果硬要让银行给中小企业贷款，导致收益和风险不对称，银行不良攀升也会给社会造成非常大的影响。因此，要大力发展直接融资、要市场化，更多地发展直接投资，而不是仅仅专注于银行的发展。

编辑：孟俊莲