2023年8月28日，上海，A股深证收盘指数显示在南京西路石门一路口的商务楼的大屏幕上。视觉中国 图

这两天在国际财经领域，最受公众和海内外投资者瞩目的议题无疑就是，中国内地股市激励政策的效应及其可持续课题了。

受印花税调降等“政策组合拳”利好刺激，A股市场8月28日跳空高开，三大指数开盘涨逾5%，一度逾百股涨停或涨超10%。板块方面，有着“牛市旗手”之称的证券板块同样高开10%。不过，这一盛况并未一直延续。截至当日收盘，上证指数、深证成指、创业板指的涨幅均缩至1%左右。

关于8月28日的高开低走，经济学家们有各自的解读，券商机构也纷纷做出细化的板块分析与评估。其中基本共识是，国家宏观政策面上的积极营造，有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但政策发力往往存在着一定的时滞性。由笔者所在的智库参与研判的基本结论是，这种时滞性会有60天左右的周期。所以证券媒体的社论就指出：长期来看A股稳中向好。国内投资者们希望在近期——尤其是第三季度就能够看到稳中向好的局面。

当然，在专业研讨中，也有专家认为本次印花税调降政策的出台有些晚了。如果是在二个月前就断然出台，会有更好的导向型效果。因为之前，相关主流智库和资本市场主体都有调整印花税的呼吁。不过，笔者认为现在出台还是属于力挽狂澜之举！

与此同时，几乎所有的专业智库都注意到：当天，北向资金延续此前出逃态势，在午后加速离场，全天净卖出82.47亿元；其中沪股通净卖出42.83亿元，深股通净卖出39.65亿元。至此，北向资金8月以来合计净卖出超过800亿元。北向资金走势，是很值得分析和评估的！

北向资金相比内地资金的信息渠道更广，对市场的嗅觉灵敏度相对较高，而且善于深度挖掘价值股和成长股。因而北向资金的流向一般也会带动内地资金的追随，整体来说北向资金的持续流入对A股市场的稳定是有利的。但是，北向资金的投机性也很强，即有反复性。

从笔者最近调研所作掌握的情况来分析，北向资金有追随型内地资金、香港本地资金和纯粹的外资等。外资还分为欧美资金，主要托管于外资银行，以及，包括主权基金在内的亲华的中东新贵资金，如阿联酋、沙特等国的资金，主要托管于外资券商。

复盘8月28日的这波股市反弹，主要是先知先觉的、对宏观政策面深有研判的国内资金，在开盘后先声夺人，然后是一些交易盘活跃、配置盘慢慢跟上，特别是最近中东有些配置盘也在陆续进入。分析显示，近期持续的资金带动指数，主要是由交易盘主导，一旦趋势形成，短期可能会有反复。但是，中期的持续买入，将是未来一段时间尤其是今年第三季度的积极行为，所以必然会有新的行情。

需要说明的是，北向资金在进行重大布局时，交易前夕都有自己倚重的行业智库或投资分析机构依据。这些智库和分析机构，未必对中国政府的宏观决策及股市激励政策友好。如8月28日，全天成交超万亿、前半小时就成交了5000亿，期间显然就是有一部分新增资金积极介入。但是，一些国际投资分析机构的唱空，导致大盘高开五个百分点后，北向资金离场抛售。这似乎制造了一个信号——外资是不看好近期中国经济，才出现卖出A股举动的。

那么，如何看待国际投资机构的“唱空”呢？这里面当然不排除有恶意唱衰中国经济的企图，而更多的还是反映出一些国际投资机构的短视。实际上，尽管中国经济确实面临着不小的增长压力，但向好的趋势是很明显的。上半年中国经济同比增长5.5%，分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，明显快于一季度。在至关重要的房地产领域，三部门正推动落实首套房“认房不用认贷”，更大程度满足刚需和改善性住房需求。

值得关注的还有美国商务部长雷蒙多访华。就在8月28日，商务部部长王文涛在京与来访的雷蒙多举行会谈，强调经贸关系是中美关系的压舱石。中方愿与美方共同努力，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，为两国工商界合作创造良好政策环境，促进双边贸易和投资。这不由得让市场对中美关系的缓和，特别是经贸领域的改善，多了一重期待。

笔者认为，中国股市不仅是中国经济的晴雨表，而且受国际经贸、金融形势和产业链重构等要素的深刻影响。随着对话的深入，尤其是和西方发达国家的有效对话，并且形成新一轮的合作框架，才会正向鼓励西方智库、投资银行等分析机构看好中国经济的潜力，进而影响并稳定北向资金的投资型格局。中美经贸合作对全球经济具有巨大的影响力，对国际资本市场的复苏自然也具有引领作用。

（作者为上海社会科学院上海国际经济交流中心研究员）