蓝鲸财经记者 王涵艺 张静伦

近日，贝泰妮（300957.SZ）发布公告，宣布拟以4.86亿估值控股收购悦江（广州）投资有限公司。

据悉，此次交易主要通过贝泰妮集团旗下全资子公司海南贝泰妮进行，收购悦江投资48.55%的股权，同时又以自有资金5000万元认购悦江投资新增注册资本12.4279万元，约合2.45%股权。收购完成后，悦江投资将纳入贝泰妮合并报表范围。

公开资料显示，悦江投资成立于2019年11月，致力于化妆品产品销售与品牌运营业务，创始人郭亮曾于2009年创立欧莱雅百库，被欧莱雅收购之后二次创业成立悦江。

2020年，悦江投资开始代理资生堂旗下泊美品牌，2021年在日本成立全资子公司——日本URUOI株式会社，并于2021年收购资生堂旗下的泊美和Za两大品牌，业务布局覆盖中国大陆、中国台湾、越南、新加坡、日本、泰国等多个国家和地区。

而Za于1997年成立，是面向年轻女性的彩妆品牌，以隔离、粉底等底妆产品为主；泊美诞生于2001年，是专为中国女性设计的植萃系护肤品牌。

化妆品行业管理专家白云虎向蓝鲸财经记者介绍，ZA和泊美原来是资生堂旗下的中低端品牌，以护肤类目为主，也有部分彩妆；在10到15年前，有一定的消费用户量；贝泰妮如果对其收购，应该是出于搭建品牌矩阵的战略思考。"但是选择这两个已经在市场处于下行，甚至在边缘的品牌，个人认为并非最佳选择，更多地是为收购而收购。"白云虎表示。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒在接受北京商报采访时的观点则与之不同，他认为低端大众品牌的产品线恰好与贝泰妮原有品牌互补，而对于中国市场下沉市场基数占比来看，低端品牌如果运作得当，会有很大的销量规模。此外老品牌已经有一定大众认知基础和渠道，对于在线上发展起来的网红品牌而言，又是一定的资源互补。

贝泰妮斥资近5亿元控股了Za、泊美两个自主品牌意义何在，面临哪些风险挑战，收购后未来如何发展，此举是否为了减少对薇诺娜单一品牌的依赖？对于这些问题，蓝鲸财经记者发送采访问题到贝泰妮董事会秘书处，截至发稿未获得回复。

《化妆品财经在线》报道显示，泊美在疫情之后销售持续低迷，2020年4月泊美宣布停止线下销售。Za曾凭借隔离霜打开市场，但自此之后新产品均难以匹敌隔离霜的销量，品牌发展进入平台期。因此在收购新闻传出之后，有财经媒体指出贝泰妮在交易上支付了过高的收购溢价。不过，悦江投资对此次收购也做出业绩承诺，三年净利润不低于2.35亿元。

贝泰妮，以"功效护肤"起家，与ZA及泊美，并非同一赛道的定位，"看不出对强化贝泰妮的竞争力有什么明显的加持"，白云虎认为，如果仅仅是增加几个能够吸引下沉市场消费用户的品牌，那估计会"得不偿失"。

根据财报数据显示，2022年，贝泰妮营收为50.14亿元，同比增长24.65%，净利润10.51亿元，同比增长21.82%。2021年，贝泰妮营收、净利润分别增长52.57%、58.77%。2020年，营收、净利润分别增长35.64%、31.94%。2019年，营收、净利润分别增长56.69%、58.12%。

而2023年上半年，贝泰妮营业收入为23.68亿元，净利润为4.5亿元。二者分别同比增长15.52%、13.91%，这两项数据较上年同期分别下降29.67个百分点、35.15个百分点，同比增速达到了上市以来的新低。其核心品牌薇诺娜品牌营收占比超90%，贝泰妮业绩增长的放缓，也意味着薇诺娜增长见顶，贝泰妮需要新故事来打破这种僵局。

伍岱麒表示，贝泰妮内部运营能力还需要优化提升，品牌及产品线结构也亟待优化。基于当前的业绩情况，贝泰妮需要找出生意的有力增长点，在品牌布局上更为有效，需要有新品牌能成长起来，改变当前营收放缓的局面。

"是为了弱化对单一品牌的依赖，但是不见得会增加业绩。因为ZA和泊美的体量，对贝泰妮而言，还是很小的。"白云虎认为，如果贝泰妮想借助ZA和泊美在线下渠道的一些资源，会有些帮助，但这种加持效果应该不大。