21 世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

又有企业终止再融资。

9 月 25 日晚间，鹏鼎控股（002938.SZ）公告，终止向特定对象发行A股股票并撤回申请文件，原因是“由于市场环境的变化，在综合考虑资本市场状况以及公司整体发展规划等因素”。

这只是当前再融资市场寒冬下的一角。

自8 月底证监会表态再融资节奏收紧后，截至 9 月 25 日（下同），沪深交易所再融资“零受理”已满一个月，北交所仅一家企业获受理。

值得一提的是，再融资并没有季节性特征。今年1-8月，受理且未注册生效的再融资排队企业共计266家。其中，6 月至 8月，A 股再融资一直处于正常受理状态，平均每月约受理44家。

但8 月以来，A股再融资终止的案例也陡然增多。截至目前（9 月 25 日，下同），今年以来A股再融资已有38家项目终止，远超去年全年。其中，8月有10家再融资企业终止，创下年内单月新高，9月份新增4家再融资终止企业。

“当前监管层对上市公司再融资规则收紧，诸如破发、破净、亏损、财务性投资比例等因素限制再融资继续进行，从而使得部分企业知难而退。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林指出。

沪深交易所一月内“0 受理”

8 月 27 日，证监会宣布优化再融资监管安排。

包括对金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

同时，引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注；严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资等。

值得一提的是，再融资作为A 股上市公司的资本运作工具，一直是股权融资的重要组成部分。2022 年，A 股股权融资金额合计 1.69 万亿元，其中增发融资、配股、可转债融资等再融资手段分别达到了7229 亿元、615.26亿元和2,735.58亿元，占据股权融资总金额的六成以上。今年以来，A 股增发、可转债、配股和优先股融资规模也达到了6326.6 亿元，占据股权融资总规模的65%。

而21 世纪经济报道记者根据 wind 数据初步测算，截至9 月 25 日，A股5283家上市公司中，有 899 家企业跌破发行价、255 家企业破净（每股净资产低于 1 元），1020 家企业上半年业绩亏损，在不计算融资间隔、融资规模是否受限的情况下，就已有1744 家企业不符合条件，占比高达 33%。

随着相关政策的调整，再融资端阵阵寒意。

21 世纪经济报道记者统计发现，从 8 月 25 日以来，整整一个月时间里，沪深交易所新增受理的再融资项目为零。仅北交所（831152.BJ）在9 月 4 日受理了昆工科技的再融资申请，后者拟定增不超3.1亿元。

近一个月以来，A 股也鲜有上市公司抛出新的再融资计划。据 21 世纪经济报道记者不完全统计，从8月27日至今，仅沪市主板的交建股份（603815.SH）和北交所公司骏创科技（833533.BJ）首次公布再融资预案。

而更多企业则是根据最新的监管政策调整再融资方案，据不完全统计，9 月以来有超过 20 家企业调整再融资方案，包括变更募投项目、下调募资金额等。

如 9 月 22 日中泰证券修订定增方案中的募投项目，新增购买国债、地方政府债、企业债等证券以及财富管理业务各5亿元，并将此前的“偿还债务”变更为“偿还债务及补充其他营运资金”，募集资金由不超25亿元调整为不超15亿元。

对于本次修订的原因，中泰证券直言是为响应中国证监会关于证券公司“必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场’看门人’作用”的倡导，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用”等。

震有科技（688418.SH）也将募资金额从不超过20,000万元下调至不超过17,530万元；上海沿浦（605128.SH）将发行募集资金总额调整为不超过 38,100万元 ，将发行前已投入和拟投入的900万元财务性投资金额扣除；飞鹿股份（300665.SZ）将募资金额从不超过13,860万元下调至不超过8,896.80 万元……

“此次发布的阶段性收紧再融资新规，短期来看，可能会对一些公司的融资活动产生一定的影响，从而推动二级市场向好发展。不过，长期来看，如果过度收紧再融资，会导致上市公司的再融资发展受阻。需要加强再融资市场的适度监管，切实落实穿透式监管，防止大股东不当侵占，进而保护投资者的利益和维护市场的稳定。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说道。

多家企业终止再融资

在审核端，自监管政策调整后，交易所对于上市公司再融资项目的问询也趋于严格，对于包括融资必要性与合理性、前次募投项目情况、募投项目与主业关联等问题重点关注。

如早前，中国石化（600028.SH）就收到了上交所提出对本次募投项目必要性、融资规模与效益测算、关联交易及财务公司、同业竞争、财务性投资以及其他等六方面问题。根据此前预案，公司拟向控股股东中国石化集团发行约22.39亿股，募资不超过120亿元。

还有更多企业再融资在审核中“折戟”。8 月以来，合计有 14家企业再融资项目终止（仅统计注册制再融资撤回情况，下同），而今年1-7 月，再融资撤回数量合计仅为 24 家。

8 月 27 日以来，万科A（000002.SZ）、华通线缆（605196.SH）、红豆股份（600400.SH）、鹏鼎控股再融资项目先后终止。

在 8 月 31 日的业绩说明会上，万科 A董事会秘书朱旭曾针对A股增发取消回应称，公司在定增预案披露后，积极推进各项相关工作，并得到监管部门鼎力支持，但基于当前公司A股股价处于低位，经审慎分析，并充分听取投资者意见，公司决定终止此前的A股定增计划。

华通线缆终止不超8亿元可转债则是因为该申请被上市委否决。公司被要求结合报告期内货币资金、长短期借款、存货、应收账款分别占净资产、总资产的比例，以及相关银行票据与集团内采购业务的匹配性、票据资金的主要流向等，说明“存贷双高”的合理性，是否与同行业上市公司存在重大差异。

此外，还没在交易所网站批量受理的项目中，中元股份（300018.SZ）、天能股份（688819.SH）、杭可科技（688006.SH）、瑞玛精密（002976.SZ）、达嘉维康（ 301126.SZ ）、阳普医疗 （ 300030.SZ ）等多家公司也主动终止了再融资的推进。

其中，达嘉维康2021年11月IPO 募集资金尚未使用完毕；中元股份原计划的定增项目则涉及”跨界“，且拟投入的锂电池负极材料行业出现产能过剩；阳普医疗最近两个会计年度营业收入持续下降，且出现大额亏损；杭可科技也在公告中称，鉴于目前相关监管政策、资本市场环境发生变化，公司综合考虑实际情况、发展规划等诸多因素，并与相关各方充分沟通及审慎论证，决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项……

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上市公司再融资要考虑上市公司募资的使用效率和投资回报率，“前期融资的资金还没用完，或者也没有产生什么效益，又进行融资，这样对这笔资金来说是一种浪费。”

值得一提的是，虽然目前再融资项目审核端趋紧，但 21 世纪经济报道记者注意到，调整节奏并不意味着再融资将暂停。

wind 数据显示，8 月以来，合计有33 家企业的增发项目成功实施，同期，再融资批文也在常态化发放，8 月合计有42 份批文下发，9 月以来（截至 25 日）也有28 家企业注册生效，包括深交所 20 家、上交所 8 家。

在业内人士看来，本轮政策调整会影响中长期供给端，定增项目总量会减少，但整体质量将有所提高。