21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

尽管A股波动持续加大，私募基金却悄悄成为“多头阵营”的新势力。

据私募排排网发布的最新数据显示，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位达到80%，较8月环比上涨3%。其中，29%受访私募基金处于满仓与加杠杆状态，较8月环比上涨2.33%；仓位超过80%（不含满仓）的私募基金占比达到38%，比8月环比上涨4.67%。

一位主观多头型私募基金经理向记者透露，当前A股估值水准相对较低，加之近期宏观经济基本面持续好转，吸引众多主观多头型私募基金采取“越跌越买”的策略。

聚鸣投资董事长兼投资总监刘晓龙表示，回到经济基本面，多数行业已经触底或触底回升。

中欧瑞博董事长吴伟志表示，A股市场已经处于底部区间，多数投资人比较纠结A股何时展开反弹行情，一些投资人希望等待市场确认上行趋势再介入，这些心态都是可以理解的。

“但现在我们应该要做的，是耐心在股指底部区间布局优秀公司，静待春暖花开。”他表示。

值得注意的是，不少高净值投资者也在悄悄借道私募基金抄底A股。

数据显示，9月共有551家私募基金管理人的908只私募证券产品完成备案，创下5月以来的次新高。就策略分布而言，9月备案的股票策略私募产品达到585只，占到当月备案私募产品数量的约64%。

此外，在积极加仓A股同时，越来越多境内私募基金还将抄底中国股票资产的目光瞄准H股。

一位主观策略私募基金经理向记者直言，目前他们将逾50%的资金，通过港股通渠道抄底港股科技股与蓝筹股，因为他们发现不少中资企业H股的股息率较A股同行业股票更高，但估值水平更低。

“相比境外投资机构，境内同行更能率先感知中国宏观经济复苏迹象与上市公司盈利能力改善状况，这也是我们先于海外投资机构积极抄底布局A股的主要原因。”他告诉记者。近期也有多家海外对冲基金同行向他询问中国宏观经济最新复苏迹象，但他们的中国股票投资决策流程相对漫长，令境内私募基金可以占据“市场先机”。

记者获悉，为了控制单个股票投资踩雷风险，目前众多主观策略私募基金在加仓A股与H股时，不再贸然采取传统的“自下而上”选股配置方式，而是通过“自上而下”的行业研究，投资相关行业板块ETF或指数化产品以达到分散投资风险的目的。

私募基金加仓A股的算盘

上述主观策略私募基金经理向记者透露，9月以来，加仓A股的主观策略私募基金明显增多。究其原因，一是A股不少优质上市公司估值日益被低估，二是他们看好中国经济稳健好转与上市公司盈利能力改善趋势。

重阳投资发布最新报告指出，当下A股市场处于一个较宽的底部区间，因此他的整体仓位处于一个较高的水平。毕竟，在底部的时候不要失去仓位，因为风险正在逐步被充分定价。

在业内人士看来，吸引主观策略私募基金纷纷加仓A股的另一个驱动力，是市场预期增量资金即将入场。

“近期私募基金发行数量维持在高位，令私募基金嗅到A股估值即将回升的机会。”这位主观策略私募基金经理直言。

数据显示，9月共有551家私募基金管理人的908只私募证券产品完成备案，创下5月以来的次新高。其中，股票策略私募产品达到585只，占到9月备案私募产品数量的约64%。

一位第三方财富管理机构客户总监向记者直言，受8月经济数据改善程度较好，且社融、信贷规模增速双双大超预期的影响，高净值投资者抄底A股的热情较以往有着明显回升，带动股票策略私募产品备案数量水涨船高，这也令众多私募基金看到新的增量资金即将入场，更有底气提前加仓A股。

但是，具体到如何抄底A股，不同主观策略私募基金的打法各有不同。

望正资本指出，就A股上市公司结构而言，不同行业板块估值分位不均衡，比如与宏观经济相关性强的行业板块因短期的经济压力，处于相对低的分位；相比而言，产业发展前景好的部分上市公司股价已隐含不低的增长预期，处于相对较高的分位水平。

在这种情况下，望正资本主要看好四类资产的投资机会：一是紧跟时代浪潮，寻找3~5年内有突破性进展的新兴产业；二是价值充分显现、经过较长时间调整的蓝筹股；三是汽车、医疗服务、中高端化妆品等可选消费板块；四是细分行业中竞争格局明确、发展前景好的优质企业。

前述主观策略私募基金经理向记者直言，目前他们主要逢低加仓估值偏低但业绩稳健增长，且股息分红率相对较高的蓝筹股。因为这类资产攻守兼备，能令自身在较高仓位情况下维持净值相对平稳的波动。

抄底H股“如影随形”

值得注意的是，在积极加仓A股同时，不少境内主观策略私募基金还将抄底触角伸向中资企业H股。

数据显示，9月流向H股的南向资金达到506.86亿港元，创下今年以来的第三大单月净流入金额，10月以来的三个交易日，南向资金净流入额也达到约93.3亿港元。

一位境内大型主观策略私募基金投资总监告诉记者，他们基金投资委员会一致认为，无论从PE估值，还是PB估值分析，当前港股不少优质上市公司估值均大幅低于历史平均值，随着内地经济持续好转带动这些上市公司业绩回升，它们迟早会迎来估值修复行情。

他承认，尽管基金投资委员会持续看好港股上涨前景且不断加仓H股，但由于今年以来港股走势相对低迷，他们也面临一定的产品净值回撤压力。对此他们也采取多项措施安抚基金出资人，包括在产品净值回升到1元上方前，他们不收管理费；此前他们还动用自有资金认购私募产品份额，与出资人利益进一步绑定。

记者注意到，境内主观策略私募基金积极抄底加仓H股，也得到多家券商的“力挺”

国信证券发布最新研报指出，当前香港恒生指数已进入相当安全的区域，距离2024年的目标价26000-27000点仍有约49%-54%的上行空间，风险回报比率相当高。

国信证券指出，一旦美联储加息结束，外资加仓，考虑到估值切换，结合上述测算的2024年的恒指目标价区间，港股的反弹行情将会是大级别的。

建银国际证券表示，年初至今，港股先后经历三轮下跌，但近期下跌动能已逐步收敛，四季度有望峰回路转，酝酿一轮反弹行情。以港股历史走势为例，在2022年出现回购潮后，港股股指有所抬升；2023年下半年以来，回购金额又持续走高，这可以视为市场即将触底的信号。

一位境内宏观经济型对冲基金经理告诉记者，借鉴券商的研判结论，他们正通过港股通增持低估值高股息的香港蓝筹股，因为他们发现港股若上演反弹行情，低估值高股息的蓝筹股将大概率成为最大的“受益者”。

“目前，我们保留相当高的风险敞口押注港股蓝筹股价格回升，尽管近日部分海外投行提醒欧美经济衰退与美股下跌风险或令港股在未来一段时间继续承受下跌压力。但我们相信是金子迟早会发光的，中国宏观经济稳健增长带动中资企业港股业绩回升，终究会演变为股价补涨。”他强调说。

记者注意到，越来越多境内主观策略私募基金选择借道港股相关ETF抄底加仓港股。

数据显示，9月以来，多只港股相关ETF获得逾15亿份的净申购。

上述境内宏观经济型对冲基金经理直言，这主要是基于分散投资风险的考量。以往主观策略私募基金青睐自下而上式的精选个股投资策略，但随着个股业绩暴雷事件日益增多，私募基金也意识到此举面临较高的未知投资风险，因此转而配置不同行业板块ETF产品（一揽子股票），在分散投资风险同时博取相关行业板块估值回升收益。