21世纪经济报道记者王雪 实习生崔源、井然 武汉报道

距IPO募资约9.5亿元一年半后，华康医疗（301235.SZ）又开始新一轮融资计划。

日前，华康医疗发布公告显示，向不特定对象发行可转债，拟募集资金7.8亿元用于“智慧医疗物联网云平台升级项目”“洁净医疗专项工程建设项目”“洁净医疗配套产品生产基地建设项目”“耗材物流仓储配送中心建设项目”以及补充营运资金。

分析发现，近几年，华康医疗在加速前进的同时，经营性现金流下降、应收账款数额上升等问题也日益凸显。该公司表示，此次的可转债发行意在满足在建项目的资金需求、补充营运资金，缓解公司现金流压力。

此外，近期备受投资者关注的还有华康医疗股东们的减持离场，其中，第二大股东复星投资清仓式减持942.8万股，达晨创投减持该公司79.2万股。这背后是股东本身存在资金压力还是后疫情时代的华康医疗不再被看好？

现金流倒挂

因参与武汉火神山建设，华康医疗开始被外界熟知，并开启加速度发展。

公开资料显示，华康医疗主要业务包括医疗净化系统集成、医疗净化系统运维服务和医疗设备、耗材销售等，2022年1月28日正式登陆深交所创业板。

2019年至今年上半年，该公司的营收分别约为6.02亿元、7.62亿元、8.61亿元、11.89亿元、6.93亿元；净利润分别约为0.59亿元、0.53亿元、0.81亿元、1.02亿元、0.23亿元；总资产分别约为7.94亿元、8.77亿元、12.39亿元、23.70亿元、25.61亿元。

但在高速前进之时，截至今年上半年华康医疗总负债高达8.75亿元，经营性现金流净额为-2.51亿元。该公司工作人员在接受21世纪经济报道记者以投资人身份询问时表示，“目前公司处于业务高速增长阶段，现金流可能出现暂时倒挂的情况，这是业务增长特性所带来的。”

经营现金流净额的快速下滑，始于2022年下半年。彼时，华康医疗称，“2022年公司实现净利润1.02亿元，经营现金流净额为-3.42亿元，同比减少867.16%，主要原因为存货增加以及经营性应收项目增加等。”

具体来看，该公司表示，今年上半年经营性现金流量净额与净利润差异较大主要因为公司实施项目数量、金额有所增加，导致需要垫付的材料款和劳务款随之增加；又因为春节前支付的劳务款及设备款较多，导致经营性应付项目减少3653.04万元。

“同时，随着公司经营规模的持续扩大，应收账款增加，受财政预算管理和客户施工周期要求的影响，医疗净化系统集成项目多集中在第四季度交付验收；且由于外部环境影响，政府财政资金支付工程款周期延长，使得经营性应收项目增加1.89亿元。”该公司进一步指出。

值得注意的是，华康医疗主营的医疗净化系统集成业务相关合同约定回款周期较长，通常在完工后收取70%至80%，还有15%至25%在业主审计结算完收取，剩余3%至5%将在质保期后收取，通常为2至5年。而该公司主要客户为大中型公立医院，项目资金主要来源于财政拨款，在实际执行中，受政府财政安排、医院支出审批流程等影响，回款较合同约定更长。

截至今年上半年，华康医疗的应收账款已从2022年底的11.03亿元上升至12.32亿元，坏账准备金额也不断扩大。“未来，若出现经济衰退、医疗行业不景气或者行业政策发生重大变化、国家削减卫生支出、政府给医院的拨款不能及时到位等情况，公司将面临应收账款增加以及发生坏账损失和经营性现金流恶化的风险。”该公司直言。

让投资者高度关注的不仅是华康医疗高增的应收账款及为负的现金流，还有其能否延续前几年的增长态势。今年上半年，华康医疗主营业务医疗净化系统集成毛利率为33.12％，同比下降4.36个百分点。

上述工作人员表示，“疫情确实催生了需求，从而带动公司业务增长。但我们预测公司主营业务净化板块增长空间还有很大，医疗基建的红利期还能持续3至5年。另外，公司也在布局实验室等板块，寻找增长曲线。”

寻找增长曲线

为了补足现金流欠缺，为合适的投资项目“造血”，华康医疗一方面通过取得银行贷款、增加银行授信额度等方式保障经营能力。今年上半年，其向银行综合授信额度提高至15亿元，短期借款较年初提高至2亿元。另一方面，该公司拟通过发行可转债募集资金的方式满足在建项目的资金需求、补充营运资金。

上述工作人员告诉记者，“本次可转债的发行与公司战略布局密切相关，之前公司聚焦净化业务，现在将聚焦‘二主三副’业务布局。”具体来看，即以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主，以“智慧医疗集成化服务，医疗专项工程售后整体运维托管，医疗器械的研发、生产、销售及医疗耗材的贮存、销售、第三方配送”为辅。

据华康医疗披露，截至今年上半年公司在手订单约22.09亿元，净化业务订单占比约90%左右。“为缓解公司因业务量增多面临产能供给不足问题，公司将建设项目新增自主研发医疗配套产品产能，进一步增强医疗净化系统集成业务及医疗配套产品的供应能力。”

从本次募集资金的项目来看，其中3.1亿元用于洁净医疗专项工程建设项目；1.11亿元用于“洁净医疗配套产品生产基地项目”。

此外，公司拟以约9000万元资金投入“耗材物流仓储配送中心建设项目”，该项目总投资约1.1亿元，用于鄂东、鄂西两大分仓，建筑面积合计1.2万平方米。但医疗耗材占该公司营收比重小且呈下降趋势，今年上半年销售约0.64亿元，同比下降2.79%，引发深交所的问询。

对此，华康医疗表示，公司目前耗材业务在手订单余额预计约为1.12亿元，现有的武汉仓储物流中心租赁厂房仓储空间有限，难以满足未来公司耗材业务持续增长的需要；新建项目可以更有效覆盖湖北地区医疗耗材配送市场，增加公司在云梦及周边地区的医疗耗材市场份额；同时，公司正在推进SPD业务，已经与湖南一家公司形成战略合作关系。

除了加码发展传统主业外，上述工作人员告诉记者，公司也将大力涉足实验室业务，重点发展高校科研实验室、动物实验室，谋求双主业发展。2023年上半年，华康医疗实验室业务订单金额约2.39亿元。

“实验室后续市场每年需求量约400至500亿，单个体量在1亿以上较多；实验室进入门槛高，建设目的是满足顶尖实验成果的转化和落地，因此非标准化程度高，大多由院士牵头；我们预判在未来3至5年，公司实验室板块和医疗净化板块会体量相当，并驾齐驱，成为公司双主业。”华康医疗回复投资者。

该公司进一步指出，“目前有一些实验室板块的订单在跟踪，预计下半年可以兑现，公司每年的9至11月是订单高峰期，预计可实现全年目标。”