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证券时报记者 安仲文

公募话语权旁落，游资演绎“风浪越大鱼越贵”。

证券时报记者注意到，今年A股市场的热点品种深深打上了游资的印记，而主流公募的重仓股却成为了杀跌的主要方向。在游资兴风作浪的市场环境下，一边是学院派主导的大型公募业绩难振，另一边则是游资“看图”炒股风靡一时，惹得资金实力与游资相似的中小型公募也频频从中挖掘江湖派高手。

对于公募而言，游资的另类投资方法会带来有益补充吗？

紧盯大公募去留

游资“看图”炒股

今年以来，公募基金跌跌不休，而凭借“看图”操作的一些游资却赚得盆满钵满。难道公募基金经理不会看图吗？

“光看图能行吗？我在大学期间也炒股，那个时候也是看图的，类似于游资的那种玩法，但来到专业的公募机构后学到了更多。”深圳一位公募基金经理接受证券时报记者采访时说，“看图”只是一种博弈思维，相当于否定了公募投研体系的价值，与游资“看图”炒股的手法相比，跟踪基本面的价值投资依然是获取长期稳定收益的核心来源。

显然，游资“看图”操作的手法颇有争议，但在2023年的低迷行情中，游资借此“发家”的似乎又不在少数，引得大量粉丝在微博、抖音等自媒体上纷纷围观。

“我有个很年轻的朋友看图炒股，只做热点股票，30万本金两年做到了近千万。”深圳一位长期跟踪公募重仓股的私募人士向证券时报记者表示，今年A股市场的下跌对象大多是公募主导的重仓股，这类股票的特点是一线公募基本都有比较高的持仓，卖方机构持续给予“推荐买入”，而游资买进的股票则恰恰相反，基本上都指向公募持仓较少、市场关注度较低甚至经历过长期“洗盘”的品种。

Wind数据显示，今年以来A股市场涨幅排名前50强的牛股，扣除其中的新股和重组股，几乎均为游资主导的品种，而这类股票在上涨之前清一色缺乏公募资金的关注与重仓。以年内已上涨3.7倍的鸿博股份为例，在行情启动之前和股价大幅上涨之后，该股的机构股东名单中均未有公募基金现身。

此外，市场上甚至出现了大型公募旗下资金稍有小量入驻，相关个股股价就停滞不前、公募不走不涨的“奇妙”现象。

比如，今年以来股价涨幅已达3.3倍的华力创通，就是一个游资“看图”炒股、等待公募清仓走人再拉升的典型。证券时报记者注意到，今年3月末，华夏基金旗下的一只偏股型基金成为华力创通的独家公募持有人，但该股4月出现了14%的下跌，之后华夏基金旗下产品卖出了华力创通；6月末，景顺长城基金旗下一只产品又成为华力创通报告期内的独家公募持有人，该股7月又出现了13%的下跌，而在景顺长城旗下产品卖出后，华力创通开始连续大涨。最新披露的三季度报告显示，华力创通9月末的机构股东中无一只公募产品持仓。

中小型公募

借鉴游资胜率玩法

显然，游资“看图”炒股的一个重要考量，就是避免成为大型公募的对手盘，差异化生存的中小公募其实也如此。

“如果你敢不断地买买买，在股价拉升到相对高位后，你想要多少公募可以卖给你多少，在泡沫化后公募可以把筹码全部卖给你。”华南地区一位基金经理认为，A股市场牛股的股价驱动因素，包括资金面、情绪面和技术面以及基本面，缺乏基本面支撑的技术面牛股，如果有大公募重仓持有，公募小玩家、私募和游资最终就是给大型公募打工、抬轿子。

资金实力与游资相似的中小型公募，也不希望成为大型公募的接盘侠，这已成为近几年中小公募持仓的核心特点。在目前的基金业绩排行榜上，中小型公募因为具有“游资”的特点，也使得产品业绩对大型公募形成了明显优势。

证券时报记者在采访中获悉，部分中小型公募甚至还积极挖掘具有私募和游资背景的人士来加盟，客观上为学院派占主导的公募行业注入了多元化的市场思维。比如创金合信权益投资部总监黄弢，便是这种“私转公”的一个典型。

黄弢在接受证券时报记者采访时认为，技术面指标是选股的一个重要观察维度，目前市场上大多数偏股型基金常年都保持较高仓位，即使在2018年或2022年比较差的行情中，偏股型基金产品也很少有大幅降低仓位的，“但我管理的二级债基和偏债混合基金，仓位控制很重要。”

黄弢表示，进行仓位动态调整的优化，需要参考相关指标，比如交易拥挤度指标。“好比市场阶段性都看好新能源、消费、TMT，它们就会在短时间内交易到一个极致的状态。当交易拥挤度创历史新高，这时是一定要减仓的，因为拥挤度太高了，太热闹的时候，它们的可持续性就会有问题。”

与游资避免跟大型公募扎堆持仓的思维相似，黄弢也偏好公募筹码已卖光的品种。“我倾向选择风险出清的股票。什么叫风险出清？就是它已经在底部趴了很长时间，机构持仓的筹码结构开始明显下降。”黄弢说，在公募筹码出清后，标的股票所在行业景气度的变化、估值的性价比具有改善迹象的，从未来一段时间来看，它获取正收益的胜率大概率是高的。

资金性质与规模

决定“看图”操作难易

如何看待上述操作手法的差异？

游资的操作手法并不容易复制，公募产品的“求稳”，显然难以满足那些希望小额资金短线快进快出以带来惊人财富的投资者。

“就基本面研究而言，你永远没有公募掌握的信息丰富。游资的思维，就是假设自己只是一个普通投资者，在最小资金量时既不能与上市公司董事长沟通，也没有公募那样拥有研究员的支持。”华南地区的一位私募基金经理认为，游资的打法就是避免与公募拥有的优势资源正面“硬刚”。

部分游资大佬的“发家”经历，也使得不少散户对“看图”炒股情有独钟。以游资大佬章建平为例，他以5万资金入市，在11年内做到了20亿的规模。在2023年的A股市场中，章建平概念股一度为市场牛股的风向标，这种跟风效应甚至可以和公募顶流基金经理相媲美。

“看图操作这种手法，公募其实也有，我们叫另类投资部，以前做一对一专户的时候，我们的另类投资也做得很好。”深圳地区某基金公司的一位投资负责人表示，早期做专户投资时，选股必须精准到位，专户产品一般周期比较有限，到期后客户就走人了，因此专户首先需要避免浪费时间。管理公募专户的基金经理不可能期望股价催化剂在发生12个月后，在产品快要结束时告诉客户某只股票能够大涨，因此类似游资玩法的公募另类投资专户，要在选股买进后不久就能赚钱，在热点品种上快进快出。