近日盛京银行把对恒大一千多亿的不良债权卖给辽宁资管，意味着恒大退出了盛京银行。这是个风向标，可以很清晰地看出恒大债务处理的路径——国资接盘，政府兜底。毕竟恒大两万多亿负债，一大半是以土地出让金和税费的方式给了地方政府。

恒大玩砸出局了，地方政府还得继续。政府接盘后，怎么解套？别无它途，只有一个办法——把资产端做大。因为负债是不变的，只会每年增加几个点的利息。只要把资产价格做上去，扩张信用基础，债务就不难解决。

把什么资产价格提高？

土地和房产。而且是二三四线的土地和房产。因为恒大留下来的资产只有这些。怎么拉高资产价格？毕竟被锤了几年后，人们对房产的情绪已经在冰点。人性是不变的，人们的记忆并不比鱼长多少。

现在已经有部分人不记得疫情三年了。股市里三根阳线改变信仰。房市里三个月上涨会让所有人疯狂起来，再冲进去，勇敢地背上三十年房贷。拉高资产价格的每一轮路径都是相似的，先是各一线城市土拍市场拍出多个地王，背后是地方融资平台公司在牵头托市，房产市场因此开启了地价推动房价的模式，一线城市涨起来后，再通过调控将购买力从一线城市挤向二三四线城市，完成各个层级城市房价的轮动。

一系列运作下来，金融不断给政府提供粮草----货币。有了新增的货币之后，通过资本市场，让城市土地获取更高的估值,让货币信用基础更进一步扩张。随着按揭贷款的渗透，政府债务会逐渐被质量较高的个人债所替换。

那么房价都这么高了，还有什么空间？

楼市在这短短20几年的时间，每隔几年人们就大吐槽一次：“价格都这么高了，还能往上走？”但每次都蹭蹭往上走，人们只能咬紧牙跟在后面追。楼市到底有什么魔力，让大家都认为不可能再上的时候又上一台阶呢？楼市的魔力在于能将一座城市的未来收益贴现到当下。对于一座城市来说，楼市的最核心作用是给这座城市的未来收益定价，为自己的城市创造资本和信用。

因为在整个货币信用体系里，城市房价代表了真实贴现倍数。房子除了用来居住，它还是货币的信用基础。只要货币的信用基础还在不断扩张，它的价格就得上涨。