21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
在连续三周下跌后，纳指、标普500指数终于迎来了久违的反弹。过去一周纳指累计上涨2.26%，标普500指数涨0.82%，道指跌0.45%。
需要注意的是，在杰克逊霍尔央行年会鲍威尔讲话前，谨慎情绪下24日美股三大股指一度大跌逾1%，道指收跌1.08%，纳指跌1.87%，标普500指数跌1.35%。
但最终鲍威尔的演讲并未“超级鹰派”，而是一边释放继续加息信号，一边也强调会谨慎行事，“鹰中有鸽”的表态推动三大股指先跌后涨，25日道指最终收涨0.73%，纳指涨0.94%，标普500指数涨0.67%。
美联储面临矛盾经济信号
对于美联储而言，加息周期尾声一系列矛盾的经济信号是个头疼的问题。一方面，一些关键数据显示美国经济增长趋缓，物价和薪资压力缓解，支持美联储结束加息。另一方面，劳动力市场和消费者支出指标依旧相对强劲，这让政策制定者对通胀能否持续回落的前景感到不安。
例如，此前多项数据显示美国经济具有韧性，可能会躲过衰退，但最新的PMI数据却显示美国经济或许并没有市场预期的那么好，美国综合PMI初值从7月的52降至8月的50.4，为2022年11月以来最大降幅。8月服务业PMI为51.0，为2月以来最慢增速；制造业PMI从7月的49.0降至47.0，连续四个月出现萎缩。8月商业活动几近停滞，引发了人们对美国第三季度经济增长力度的怀疑。
面对不确定的未来，美联储最好的选择就是继续数据依赖模式，在保持相对鹰派的同时不给未来的货币政策设下太多限制。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，近期美国物价涨幅放缓，这主要归功于紧缩的货币政策和供应链危机缓解，但即使近期的通胀数据较为有利，抗通胀之战仍有很长的路要走。
对于接下来的货币政策，鲍威尔表示，如有必要，美联储准备进一步加息。“虽然通胀率已从峰值回落，是一个可喜的进展，但仍然过高，我们准备在适当情况下进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到我们确信通胀正在朝着目标可持续下行。”
德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，鲍威尔讲话整体没有太多增量信息，在强调加息尚未结束的同时，并未深入谈论市场预期的中性利率是否抬升话题，而是强调其不确定性，因而讲话结束后，资产价格陷入纠结走势。预计美联储年内还有一次加息，降息需等到2024年下半年。
在芦哲看来，美联储面临多重挑战和不确定性：由于对中性利率变化的测算存在不确定性，当前维持高位的实际利率是否足够具有限制性或存在不确定性；货币政策滞后效应何时显现及影响会有多大；通胀和劳动力市场之间的错配以及因果关系难以厘清；在货币政策中如何平衡“过度紧缩导致衰退”和“过度宽松加剧通胀”也是个难题。
通胀和就业数据考验市场
展望未来一周，市场将迎来一系列经济数据考验，美国将公布7月PCE物价指数、7月JOLTs职位空缺、8月非农报告等关键数据，中国将公布8月PMI数据，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要，欧元区8月CPI数据将出炉，美国商务部长雷蒙多访华也备受关注。财报方面，美股财报季高峰已过，本周拼多多、蔚来、惠普、瑞银、贝壳、叮咚买菜等将公布财报。
对于美联储而言，本周关键的通胀和就业数据都将迎来更新，美联储未来货币政策路径迎来新线索。目前分析师预计美国7月核心PCE物价指数同比增长4.2%，较6月的4.1%小幅提升；7月PCE物价指数预计同比增长3.3%，高于6月的3%。此外，分析师预测8月新增非农就业人数为16.8万人，较前值18.7万进一步下降，有望创两年半来最低，而失业率或保持在3.5%的历史低位。如果相关数据出乎意料，市场将再度受到冲击。
需要注意的是，虽然美联储可能在9月会议上暂不加息，但不能排除今年年底之前还有一次加息可能，而且没有任何迹象表明美联储正在考虑降息。在鲍威尔表态可能进一步加息抗通胀后，美联储11月加息25个基点的概率升至约三分之二。6 月初，利率市场曾预计美联储降息将于今年晚些时候开始，但现在市场预计首次降息将在2024年5月左右进行。
与鲍威尔的言论相呼应，克利夫兰联储主席梅斯特也表示，要击败通胀，美国可能需要再次加息，然后再按兵不动“一段时间”。快速上涨的物价给美国人带来了高昂的成本，放任通胀加剧也会使经济更容易受到未来冲击的影响。
在欧洲央行9月会议前，欧元区也将迎来关键的通胀数据，分析师预计欧元区8月CPI将同比增长5.3%，与7月持平，环比预计增长0.3%，而6月曾环比下降0.1%。在杰克逊霍尔央行年会上，拉加德并未透露9月欧洲央行是否会继续加息，欧洲央行仍然需要等待最新的8月CPI数据来做出决定。
全球财经日历
周一（8月28日）
美国商务部长雷蒙多访华（8月27日至30日）、美国8月达拉斯联储商业活动指数
周二（8月29日）
日本7月失业率、德国9月Gfk消费者信心指数、美国6月FHFA房价指数、美国6月S&P/CS20座大城市房价指数、美国7月JOLTs职位空缺、美国8月谘商会消费者信心指数
周三（8月30日）
澳大利亚7月未季调CPI、欧元区8月工业景气指数、欧元区8月消费者信心指数终值、欧元区8月经济景气指数、德国8月CPI初值、美国8月ADP就业人数、美国第二季度实际GDP修正值、美联储理事巴尔发表讲话
周四（8月31日）
中国8月官方制造业PMI、中国8月非制造业PMI、欧元区8月CPI初值、欧元区7月失业率、美国8月挑战者企业裁员人数、美国7月PCE物价指数、美国8月芝加哥PMI、欧洲央行公布7月货币政策会议纪要、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话
周五（9月1日）
中国8月财新制造业PMI、欧元区8月制造业PMI终值、英国8月制造业PMI、美国8月失业率、美国8月季调后非农就业人口、美国8月Markit制造业PMI终值、美国8月ISM制造业PMI、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国货币政策发表讲话、克利夫兰联储主席梅斯特就通胀发表讲话
