本文来源：时代周报 作者：王晨婷

多项指标好于预期，刚刚公布的8月经济数据给市场注入信心。

9月15日，国家统计局新闻发布会上提到，8月份，主要指标边际改善，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。

统计数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点。1-8月份固投同比增长3.2%，比前值回落0.2个百分点。

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7月中央政治局会议定调之后，稳增长政策密集出台。央行连出降息、优化房地产金融政策等大招，年内第二次降准也最新落地，8月经济开始触底反弹。市场预计，目前到9月底可能有进一步的稳增长政策落地，四季度有望延续经济修复态势。

消费提速，服务零售猛增19.4%

今年以来，消费对经济增长拉动尤为明显。前8个月，社会消费品零售总额同比增长7%，其中服务零售额增长19.4%。

8月正逢暑假旺季，居民出行旅游增多，餐饮、住宿、交通等服务消费持续扩大。8月份，全国餐饮收入同比增长12.4%。铁路运输、航空运输、住宿等行业的商务活动指数都保持在55%以上的较高景气区间。

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在出行类和升级类商品销售加快的带动下，商品零售增速也有所回升。8月份，商品零售额同比增长3.7%，比上月加快2.7个百分点。其中，化妆品类、通讯器材类、金银珠宝类零售额增速领先，分别增长9.7%、7.2%、8.5%。汽车类零售额则同比微增1.1%。

“8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于预期1.1个百分点。在2022年同期基数上行的背景下，8月社会消费品零售总额同比增速高于预期且高于前值。”英大证券公司首席宏观经济学家郑后成告诉时代周报记者。

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郑后成分析称，对8月社零形成支撑的因素主要有三个：其一，8月CPI同比录得0.1%的上涨，较前值上行0.4个百分点，在价格角度对8月社零总额同比数据形成支撑；其二，8月城镇调查失业率较前值下行0.1个百分点，同时就业人员平均工作时间录得48.7小时/周，位于历史高位区间。

“其三，从结构角度看，受国际油价上行的影响，石油及制品类零售额当月同比也录得较高增速。与此同时，受内盘黄金价格上行影响，金银珠宝类零售额当月同比录得较高增速，是8月社零总额同比的支撑项。”郑后成说。

时代周报记者注意到，7月25日，全国消费促进工作年中推进会上强调，持续办好“消费提振年”系列活动，提振汽车、家居等大宗消费，推动服务消费提质扩容，改善消费条件，创新消费场景，更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用。上海、嘉兴、广西等多地在之后发布促消费举措。

“促消费是当前恢复和扩大内需的关键所在，后续要通过聚焦改善低收入群体就业和加大转移支付等方式，增强这一人群的消费意愿。”财信国际经济研究院副院长伍超明在接受时代周报记者采访时谈到。

工业端出现积极变化，制造业投资年内首升

从生产端来看，工业生产在8月也出现了一些积极变化。

8月，规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速比上月加快0.8个百分点。其中，规模以上航空航天器及设备制造业增加值同比增长16.2%，集成电路、光电子器件等高技术产品产量分别增长21.1%和29.9%。

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工业生产平稳运行的积极因素同样在增多，市场需求逐步改善，8月份，制造业PMI中，新订单指数升至50.2%，为4月份以来首次升至景气区间。生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7个百分点，均为近5个月以来的高点。

受企业生产改善影响，企业采购意愿也有所增强。8月份，制造业企业采购量指数升至50.5%，回到景气区间。同时，8月份PPI降幅进一步收窄，有利于企业效益的改善。

“下阶段，尽管外部环境复杂严峻，工业转型调整仍面临压力，但是扩大内需的政策逐步显效，产业升级稳步推进，发展新动能继续壮大，工业生产有望保持总体平稳。”国家统计局新闻发言人付凌晖表示。

6-8月制造业PMI连续3个月回升，制造业投资方面同样出现可喜的变化。1-8月，制造业投资同比增长5.9%，增速较1-7月加快0.2个百分点，为今年以来首次回升。

不过，受基建投资增速回落、房地产投资跌幅扩大等因素影响，1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，有所回落，不及预期。

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“1-8月份，全国房地产开发投资额同比增速为-8.8%。该指标总体上处于跌幅扩大态势，不过也需客观看待。”易居研究院研究总监严跃进告诉时代周报记者，开发投资指标有企稳回暖趋势，这个节奏后续也会改善，尤其是当销售端数据持续改善的情况下，开发投资指标也有向好的可能。

此外，严跃进还指出，城中村改造和保障房建设在拉动投资和调整投资结构方面有非常重要的作用，在传统住宅开发没有强拉升的过程中，此类两支力量应该得到重视。

四季度有望走出阶段性波折底部

9月行至过半，四季度即将到来，宏观经济在今年最后一个季度会有怎样的表现？

在民生银行团队宏观中心主任王静文看来，近期各项指标都显示出经济企稳，但面临的巨大压力仍不容忽视。

“居民消费意愿高涨，但消费能力仍然低迷，特别是加杠杆意愿疲弱，使得房地产市场欲振乏力；民营企业信心尚未改观，8月小企业生产经营活动预期出现回落，8月末M1增速降至2.2%，刷新自去年2月以来的最低水平，显示企业活力仍待提升；地方政府债务压力居高不下，一些市县偿债能力变弱、债务风险较高。这些都需要加码逆周期调节措施来予以应对。”王静文告诉时代周报记者。

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在近期央行连出降息、降准、优化房地产金融政策等大招后，以宏观政策“组合拳”推动经济持续恢复向好的信号已经非常明显，市场预期也迎来明显好转。华泰证券预计，目前到9月底可能有进一步的稳增长政策落地。

华泰证券分析认为，后续稳增长政策的重点包括：地产供需两端放松的力度可能进一步加大，其中一线城市是否适度下调首付比例，以及部分放开限购最值得关注；地方化债方面，特殊再融资券之外，央行通过银行对地方政府SPV（特殊目的载体）进行紧急流动性支持的政策，对稳定市场的边际效用可能更大；以及城中村改造有望获得更多的、自上而下的政策支持。

如果稳增长进一步加码，尤其是明年地方债额度在今年四季度提前发行，央行可能有进一步降准降息的空间。

“考虑到完成经济增长目标的要求，中性情形下今年三、四季度GDP应该分别在4%和5.3%左右。尽管8月份一系列积极政策出台、落地，但考虑到政策落地指示到经济数据回升的时滞，预计三季度GDP当季同比可能落在3.4%～4%的区间。”长城证券首席策略分析师蒋飞告诉时代周报记者，从这个角度看，今年四季度是完成经济增长目标的关键时期。

蒋飞认为，8月以来稳增长政策迭出，一定程度可以为经济“托底”，但经济增长的压力不可谓不大。货币、财政政策发力仍不可缺位。四季度有望走出阶段性波折的底部，为完成经济增长目标冲刺。