中新经纬8月25日电 题：中长期资金入市，对国内资本市场有何影响？

　　作者 赵然 中信建投证券非银行金融及银行科技首席分析师

　　8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议围绕深入学习贯彻7月24日中共中央政治局会议精神，落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署，分析当前资本市场形势，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨。8月18日，中国证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。

　　“中长期资金参与资本市场”的过去：中长期资金参与资本市场的广度和深度不断拓展

　　近年来，社保基金、保险资金、年金基金等中长期资金坚持市场化、专业化运营，整体保持净流入，在保值增值的同时，实现了与资本市场的良性互动，为资本市场高质量发展注入了源头活水。养老金方面，2018年至2023年第一季度，含权益类企业年金组合数量累计增长80.2%至4014个，含权益类企业年金组合资产金额累计增长163.5%至2.56万亿元。保险资金方面，2018年至2023上半年，保险资金运用余额中股票和证券投资基金的规模累计增长1.63万亿元。截至2023上半年，保险资金运用余额中股票和证券投资基金的规模为3.46万亿元。

　　在中长期资金入市方面，监管部门一方面着眼于构建可预期、公平竞争的市场环境，一揽子推进发行、上市、交易、持续监管等基础制度加快完善，接续开展两轮推动提高上市公司质量行动，大力推进资本市场法治建设，推动市场生态不断优化，为中长期资金入市奠定良好基础。另一方面，证监会合力推动解决中长期资金入市的体制机制障碍，会同相关部门放宽保险资金、年金基金等股票投资比例限制，积极引导各类机构实施长周期考核，强化投资稳定性；为中长期资金入市创造了比较好的市场环境。

　　“中长期资金参与资本市场”的现在：中长期资金占比仍显不足，政策协同继续强化

　　但是我国中长期资金在资本市场中的占比仍显不足。目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平，已成为制约资本市场高质量发展的重要问题。

　　其中，保险资金的权益投资占比较低主因过去长期以来非标固收资产可在低风险下实现较高收益，权益资产配置性价比相对较低。根据国家金融监督管理总局的数据，我国保险资金运用余额中有很大一部分是未被分类为银行存款、债券、股票和证券投资基金的“其他”项，而这一项目在我国保险资金运用余额中的占比很高，甚至在2017年至2019年期间占比超过了债券占比。预计这部分资产主要为信托产品等非标固收类资产。非标固收类产品在过去长期以来风险较为可控，并且可享受流动性溢价，收益较为可观。而股票资产则需要面临较大幅度的价格波动，相比之下配置性价比较为有限。在我国居民财富管理、资产配置和养老投资需求不断增加的背景下，权益投资的性价比有望持续提升。

　　“中长期资金参与资本市场”的未来：中长期资金加快发展权益投资正当其时

　　7月24日中共中央政治局会议明确提出，“要活跃资本市场，提振投资者信心”。针对该重要部署，8月18日答记者问中，证监会出台一系列政策举措，从投资端、融资端和交易端多维度专门制定工作方案，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。这与未来引导中长期资金更好参与资本市场相互补充。

　　我国国内市场潜力大、产业基础雄厚、发展空间广等优势明显，长期向好的基本面没有改变。随着经济内生动力的增强，宏观政策调控力度加大，经济有望持续恢复向好，权益投资仍可带来优秀长期投资回报，各类资管机构应予以战略重视。权益投资的长期收益性与中长期投资天然契合，各类资管机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，着力提高权益投资规模和比重。权益投资出现短期市场波动是正常现象，资管机构更应该注重把握长期向好的大势，强化逆周期布局，加大权益类资产配置，用实际行动引领长期投资、价值投资、稳健投资，努力实现服务高质量发展、客户资产保值增值、机构自身长期健康发展的更好统一，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。具体来看，随着资管新规打破刚兑，保险资金按照旧有投资模式面临“资产荒”，权益资产吸引力进一步上升。而银行理财资金在全面净值化的背景下，通过权益投资增厚产品收益也将大有可为。

　　中长期资金入市加速，有望推动资本市场的新发展趋势

　　中长期资金入市有望推动资本市场长期繁荣。资本市场的活跃离不开投资者的信心和资金面的支持，而以上两者实质上与融资端企业的长期成长性以及投资端资本市场中的长期资金力量密不可分，长期资金的引入是资本市场慢牛、长牛的基础，资本市场的活跃离不开长期资金面的有力支持。

　　指数化投资发展加速，资本市场资金结构优化。目前国内市场化运营养老金及买方投顾转型均处于起步阶段，同时资本市场买方机构力量相对不足下市场有效性相较海外较弱，主动管理仍能获取相对持续的超额收益，指数化投资尚处发展初期。根据wind统计数据，截至2023年8月19日国内被动投资型基金规模占全部基金比为9.52%，其中ETF(上海证券交易所)占比6.65%，近年来国内被动管理基金规模占全部基金比基本均处于10%以下，相较美国截至2022年40%的规模占比差距较大。

　　证监会在答记者问中提出要推动机构投资者扩容，提升衍生品对冲工具的风险管理重要性等系列措施，“机构投资者”“风险管理” “金融衍生品”是证监会对于衍生品市场提及的高频词汇，反映出证监会对机构投资者参与衍生品市场交易目的的明确以及金融衍生品未来发展定位的展望。此外，证监会还提出提升上市公司质量，推动投融两端良性循环。在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市“绿灯”案例、进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措。(中新经纬APP)

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