21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道

“政策底”越发明显，在证监会部署之下，养老金、 保险资金、银行理财等中长期资金入市步伐或将加快。

8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会党委书记、主席易会满，金融监管总局党委委员、副局长丛林出席会议并讲话，证监会党委委员、副主席李超主持会议。据悉，目前中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平，因此未来随着中长期资金入场，A股市场的生态将得到改善。

长期资金持股比例偏低

此次会议强调中长期资金与资本市场要互相促进，协同发展；强调中长期资金面临难得机遇；强调要从战略高度看待和重视权益投资，推动三年以上周期考核；强调专业机构要成为连接资本市场与居民财富、实业发展的纽带；强调要逆周期布局，加大权益类资产配置均成为本次座谈会的重要共识。

为何要强调中长期资金入市？“当前我国经济正处于疫情后稳定恢复和实现高质量发展的关键时期，居民财富管理、资产配置和养老投资需求不断增加，中长期资金参与资本市场改革发展面临着难得机遇。”在8月24日的座谈会上监管再度强调，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。

据了解，近年来，社保基金、保险资金、年金基金等中长期资金坚持市场化、专业化运营，整体保持净流入，在保值增值的同时，实现了与资本市场的良性互动。但总体上看，中长期资金不足仍是制约资本市场健康发展的突出问题。目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。

兴业证券分析师王涵认为，中长期资金加快入市发展权益投资正当其时。从经济金融角度看，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，中长期资金入市面临重要的历史机遇期，中长期资金加快入市、加快发展权益投资正当其时。从财富管理角度看，在高质量发展大势中，各类机构投资者作为专业投资机构，需要发挥联结资本市场与居民财富管理、实体企业发展的关键纽带作用，在更好满足居民财富管理需求，实现自身发展壮大的同时，积极助力高质量发展，更好服务中国式现代化建设大局。 整体来看，过去几年，资本市场不断深化服务实体转型，与实体经济发展方向的关系进一步增强。中国资本市场生态持续优化，机构投资者占比不断提升，中长期资金引入的制度安排不断完善。近期稳增长政策效应正在逐步显现，证监会加快推出一批可落地、有实效的政策举措。在政策协同、同向发力的背景下，资本市场活力提升、信心提振，形成与实体经济良性互动的态势可期。

六项措施助力中长期资金入场

8月18日证监会答记者问时，表示正在研究制定资本市场投资端改革方案。而围绕着实际情况，在引入更多中长期资金方面，重点是营造有利于中长期资金入市的政策环境，并提出六条具体举措： 一是支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围；二是研究完善战略投资者认定规则，支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行；三是制定机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用；四是优化投资交易监管，研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理；五是丰富场内外金融衍生投资工具，优化各类机构投资者对衍生品使用限制，提升风险管理效率；六是丰富个人养老金产品体系，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围。

同时，证监会还加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例。

其中就包括，推动完善全国社保基金、基本养老保险基金的投资管理制度，进一步促进年金基金市场化投资运作水平；推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模；推动加快将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；支持银行理财资金提升权益投资能力；积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，全面建立三年以上的长周期考核机制，提升投资行为稳定性。

从养老金、保险资金、银行理财资金等中长线资金来看，对于股票市场的配置均有明显的提升空间。根据东吴证券测算，对于保险资金而言，当前保险资金的持股规模超3万亿元。截至2023年上半年，险资运用余额达到26.82万亿元，其中股票和基金投资规模为3.46万亿元，占比为12.91%，近5年股票仓位基本都在12%-14%浮动。当前股债收益差处于高位，权益资产的投资性价比更高，为风险偏好较低的保险资产加仓提供有利空间；银行理财方面，今年上半年理财规模为25.34万亿元，其中权益资产仅为0.9万亿元，占总资产的3.25%，投向各类公募基金的占3.2%，权益类占比仍有较大提升空间；养老金方面，2022年末养老金运营总规模约为1.62万亿元。基于基金业协会数据，估算养老金持股规模约为0.3万亿元，仍然有一定的提升空间。

东吴证券分析师陈李表示，在国内利率中枢下行的背景下，参考全球各个国家资本市场的发展历史，利率中枢下行会带来权益资产配置比例的中长期提升，以提高收益率。养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金往往需要进行大类资产配置，大类资产配置的重要参考为利率水平，在利率水平下行的环境下，无论是参考成熟经济体的历史，还是从大类资产配置角度，都会出现权益资产配置比例提升的现象。例如，一方面，随着新会计准则IFRS9推出，险企在股票投资方面可加大高股息、低估值蓝筹配置，可带来稳定和可持续的股息收入。此外，重点布局长期股权投资，有助于投资收益的稳定。因此，此类中长期资金未来配置权益资产的比例预计会出现中长期提升的趋势。