21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

近十年来，宜搜科技一直在IPO之路上艰难跋涉，屡败屡战。

2014年，公司向纽交所递交IPO申请，但最终失败；2017年，公司挂牌在新三板，2019年6月终止挂牌，并向科创板发起冲击，仅经历了一轮问询，2020年5月IPO终止；2023年2月，宜搜科技转战港交所，半年后以申请失效落败。

在其闯关IPO的道路上，还有机构投资者半途退出。21 世纪经济报道记者注意到，2016年，宜搜科技原机构投资者智基创投以公司回购方式全额退出，退出价格和入股时一致。2018年4月24日，智基创投掌门人陈友忠海辞去了宜搜董事一职。

今年以来，港股政策面上对互联网企业的转变,引起AI相关企业扎堆赴港上市热潮，譬如黑芝麻智能、云知声、出门问问、第四范式、优必选、声通科技等等纷纷递交招股书，试图登陆资本市场。宜搜科技也是其中之一。

近期，宜搜科技再度闯关港股IPO，并在更新版的招股书中大讲人工智能新故事。这一次，它能否如愿？

在分析人士看来，旗舰APP月活用户增长滞缓，毛利率整体走下坡路，宜搜科技这次闯关不确定性颇多，亟需寻找破局之道。与此同时，公司目前并未有AIGC相关产品落地，能否资本市场的“大门”尚未可知。

主业面临增长瓶颈

宜搜成立于2005年，起初搭建了一个搜索引擎平台。之后，公司将主要赢利点确定为搜索广告，将目标客户群定位于中小企业。

2010年第四季度，宜搜迎来了自己的“高光时刻”，在移动搜索市场，宜搜以18.2%的市场份额排名第二，仅次于百度。

经过近二十年的发展，公司当前的业务结构包括数字阅读推荐服务、数字营销服务、网络游戏发行服务和其他数字内容推荐服务。

2020年至2022年以及2023年前五个月（下称“报告期间”），宜搜科技分别实现营业收入4.1亿元、4.33亿元、4.56亿元、1.98亿元，净利润分别为3130.5万元、5011.1万元、4444.8亿元、1478.1万元。

目前，宜搜科技过半营收来自数字阅读平台服务业务，其主要载体为宜搜小说APP。

报告期间，公司来自数字阅读平台服务的收益分别为1.85亿元、2.18亿元、2.45亿元、0.97亿元及0.95亿元，分别占公司总收益约45.2%、50.4%、53.6%、53.6%及47.7%。

据悉，数字阅读平台服务业务主要通过付费阅读产生收入，包括购买付费阅读资源及订阅高级会员资格，从付费服务阅读的用户，或从广告客户的文学资源中显示与广告服务阅读相关的广告，按CPC及CPM基准收费。

事实上，作为公司的核心收入来源，宜搜系列APP的月活用户增长已经出现停滞。

招股书显示，宜搜系列阅读App的平均月度活跃人数分别为0.21亿人、0.24亿人、0.26亿人及0.26亿人。

与此同时，报告期内，公司数字阅读平台月度付费人数逐渐变少，分别为11.5万人、6.9万人、4.2万人及2.2万人，并且月度付费人数与月度活跃人数的比例也在持续下滑，分别为0.5、0.3、0.2及0.1。

“我们在过去几年发现用户的付费意愿下降，决定向更多用户提供包含广告的数字阅读服务，这导致付费数字阅读推荐服务下降，而购买付费数字阅读服务的用户人数减少。”宜搜科技在招股书中表示。

21世纪经济报道记者还注意到，报告期间宜搜科技的毛利率呈下滑趋势，分别为52.2%、48.2%、52.3%、47.4%。

其中，数字阅读平台服务毛利率整体平稳，报告期间分别为78.7%、84.6%、88.9%、88.2%、88.8%；公司数字营销服务业务较为平稳，在7.7%至2.9%区间；网络游戏发行服务大幅下滑，从2020年的93.9%下滑至截至2023年前五月的51.6%，其他数字内容服务的毛利率也从期初的46%降至期末的24.1%。

携 AI新故事闯关

根据易观，在中国数字阅读市场，就平均月度活跃人数而言，宜搜小说App于2022年排名第五。在2022年中国数字阅读市场的十大应用程序（就平均月度活跃人数而言）当中，就人均每日使用时长而言，宜搜小说App排名第四。

“从盈利模式来看，阅文集团、中文在线、掌阅科技采取内容生产、招募签订合约的作家等方式取得相关版权的运营模式。从收入来源看，宜搜科技主要依靠广告和付费阅读来盈利；而阅文集团、中文在线、掌阅科技则主要依靠版权运营来盈利。”一位受访业内人士告诉21世纪经济报道记者。

上述受访者指出，相较于阅文集团、中文在线、掌阅科技等企业，宜搜科技在网文领域市场份额较小。并且公司并未参与内容自产，采取引入其他供应商的网络文学内容，并按照章节支付费用的分成方式，缺少原创也是宜搜科技未来发展的壁垒。

如今，宜搜科技再度闯关 IPO。其在招股书中表示，将拓展宜搜推荐引擎的应用场景，积极探索前沿技术，紧贴AIGC及元宇宙游戏等主流技术趋势。公司计划继续投资于优化宜搜推荐引擎，以进一步扩大其应用场景并积极探索前沿技术，主要包括以下两方面：

一是利用其在人工智能推荐领域积累的经验，将业务拓展至AIGC。基于公司在数字阅读行业积累的经验，计划应用人工智能创作文学作品，作为其迈向AIGC应用领域的第一步。

目前，宜搜科技建立了基于预训练转换器模型的文本分析系统，主要用于文本内容审查。此外，公司现有人工智能技术及宜搜推荐引擎的相关IT基础设施已成功自动生成诗词及小说。

宜搜科技称，公司拟于未来在宜搜系列阅读App推出人工智能生成的文学资源，以扩大其内容供应，满足用户的不同需要及进一步探索AIGC将用于公司的其他应用场景。

二是探索基于元宇宙的网络游戏模式。公司将利用其在网络游戏行业多年的经验及人工智能推荐技术，将中国游戏与国内外用户连接起来，并根据元宇宙游戏的商业化情况适时进军元宇宙游戏市场。

公司计划使用宜搜推荐引擎分析在元宇宙中收集的数据，以实现智能数据推荐在不同应用场景中的多维度和广泛的数据画像。研究及部署云端分布式算力解决方案，以优化计算时间及提高整体计算效率，同时减少本地计算资源的损耗。

赛道群雄环伺

此次IPO，公司计划募资用于提高公司的研发能力、扩大数字营销服务、重启网络游戏发行服务等，其中一部分也会用于提升公司人工智能推荐引擎方面的技术能力，为AIGC奠定基本技术基础。

但与其拥抱新科技态度形成鲜明对比的是，公司2020年至2022年的研发投入却逐年减少，研发开支分别为0.54亿元、0.51亿元及0.39亿元，占营收的比例分别为13.2%、11.8%及8.5%。

一位人工智能企业高管对记者表示，监管在IPO审核过程中，企业在细分赛道的核心竞争力往往会受到重点关注。

记者还注意到，宜搜科技想要走的AI路，其网文市场上的对手们早已有所布局。

今年以来，以ChatGPT为代表的人工智能（AI）技术的快速发展，引领着各行各业的转型与创新，网文企业也不例外。

记者注意到，阅文集团于7月已经发布了“阅文妙笔”大模型，以及基于这个大模型的应用产品“作家助手妙笔版”。“阅文妙笔”是国内网络文学行业首个大模型，作家助手妙笔版则具有世界观设定、角色设定、情景描写和打斗描写等功能。

阅文集团首席执行官侯晓楠在上述大模型发布会上透露，阅文集团已经把AI应用于网文漫改，接下来将全面探索有声、漫画、动画、衍生等开发链条的AI应用。

中文在线也积极拥抱Al多模态新时代，持续研发推动更多产品落地。据悉，公司新产品覆盖数字内容智能生成语言模型、多模态IP衍生等新业态，涵盖了文本、图像、音频、可视化等多种形式。目前，中文在线已拥有数字内容数据超过60TB。

近日，中文在线发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥1.0”。该大模型具备一键生成万字、一张图写出一部小说、一次读懂100万字三大优势，可大幅提升创作者的效率。同时，“中文逍遥”还可以为创作者提供“体系设定”“文学评论”“通识问答”“插画师”等功能服务。

掌阅科技半年报显示，公司加快AI大模型在数字阅读垂直领域的调优工作，已推出国内阅读行业首款对话式AI应用“阅爱聊”并进行封闭测试。

与对手相比，公司的AIGC发展计划仍然在前期探索阶段。

在分析人士看来，旗舰APP月活用户增长滞缓，毛利率整体走下坡路，宜搜科技这次闯关不确定性颇多，亟需寻找破局之道。与此同时，公司目前并未有AIGC相关产品落地，能否资本市场的“大门”尚未可知。