8月29日晚，农夫山泉发布上半年业绩报告。

今年上半年，公司实现营收204.62亿元，同比增长23.28%；归母净利润约57.75亿元，同比增长25.3%。

销售费用达47亿

这一业绩离不开公司对广告投放的加大。

上半年，农夫山泉销售及分销开支约46.95亿元，比去年同期增长30%，公司方面表示这主要是由于提升了广告和市场营销投入。也就是说，农夫山泉今年上半年比同期多拿出10亿元“砸钱营销”，与动辄几十亿的销售开支相比，公司上半年研发开支仅为1.27亿元。

盈利能力方面，上半年农夫山泉毛利率上升至60.2%，公司方面表示，主要由于报告期内纸箱、标签及部分饮料内容物等原材料采购成本有所下降。

值得一提的是，从产品成本来看，农夫山泉作为“大自然的搬运工”，水成本占比确实是最低的。

据公司招股书披露，2019年包装饮用水产品的销售成本中，以PET为主的原材料、包装材料两项就占据收益四成以上，而取水和处理成本仅为收益的0.6%。也就是说，以一瓶售价2元的农夫山泉经典红盖瓶装水为例，水本身的成本仅约1分钱。

（水芙蓉摄）

饮用水增长乏力

结合业务和产品来看，农夫山泉上半年的产品结构发生了微妙变化。

据悉，公司旗下有五个产品类别，分别是包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料及其他产品，其中包装饮用水业务依然是农夫山泉营收支柱，上半年收入104.42亿元，较去年同期增长11.7%。

事实上，作为一家以饮用水为主要产品的企业，农夫山泉从去年开始就面临其主营业务营收增速放缓的问题。财报显示，去年上半年，包装饮用水产品较同期的营收增速仅为4.8%，全年增速为7%。而2021年，该板块营收增速高达22%。

从公司内部盈利结构来看，包装饮用水的营收占比也逐年下滑。最近三年（2020-2022年），该板块分别为公司带来139.66亿元、170.58亿元、182.63亿元，营收占比分别为61%、57.4%、54.9%。今年上半年，包装饮用水的营收占比进一步下滑至51%。

即便营收增速放缓，农夫山泉公司依然计划继续扩大产能。

7月，农夫山泉在广西上林大明山新工厂投产，预计年产能在50万吨以上，截至目前，农夫山泉在全国拥有12个在产水源地。

市场关注的是，工厂产能利用率如何？

公司上市后（2020-2022年间）未披露产能使用具体情况，而招股书显示，公司2019年饮用天然水产线的产能利用率为51%，饮料生产线的产能利用率为52%。事实上，这一利用率并不算高。公司方面则表示，部分生产基地的部分产品，在旺季时产能利用率到达80%以上。

农夫山泉淘宝官方期舰店销售数据显示，销量最高的是两款经典红盖包装饮用水，其次是东方树叶无糖饮料，这也是公司产品营收结构的缩影。

相较于包装饮用水的营收占比下滑，被农夫山泉视为第二增长曲线的茶饮料板块（包括东方树叶、茶π等产品）今年上半年营收占比上升至25.8%，对应营收52.86亿元，同比上涨59.8%。

盈利能力方面，茶饮料是除了包装饮用水之外毛利率最高的产品线。招股书显示，2019年包装饮用水和茶饮料产品的毛利率分别为60.2%、59.7%。因此公司内部产品营收结构的变动对整体毛利率影响不大。

事实上，公司茶饮料板块的主推产品“东方树叶”上市已十年有余，最近两年才在消费市场有所水花。今年上半年，为进一步抢占市场，东方树叶推出900ml大包装产品。

（水芙蓉摄）

淘宝官方期舰店显示，东方树叶900ml*12瓶的组合装售价为72元，折合6元/瓶；而500ml*15瓶的组合装售价为63.9元，折合4.3元/瓶，相较而言，大包装更具性价比。中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示，“大包装的推出，基本上是头部企业挤压中小型企业，建立差异化优势，提供给消费者高性价比产品的一个重要举措”。而这些促销活动是否会公司对板块利润率产生影响，还有待下半年市场检验。

公司4月份接受机构调研时，管理层对今年业绩做出指引，营收有望保持双位数增长，考虑到竞争的加剧，难以达到强劲的中高双位数增速；毛利率将继续维持去年水平，净利率方面可能将会有所下滑。