题图来源：视觉中国

撰文丨华兴蕊 史川轩 编辑丨陈晓平

王健林对其电影帝国的出售，终于歇一歇了。

8月31日，万达电影公告，控股股东北京万达投资提前终止减持计划。

4月时，万达投资披露，计划10月中旬前，公开减持3%以内的股权。

其实，协议转让卖得狠多了。

7月起，王健林频繁转售万达电影的股权。简单测算，年初以来，其合计套现超50亿。

代价是，其真实持有的股比，减少过半。

据8月末披露中报，万达电影业绩明显复苏，在低谷期减持优质资产，王健林当属壮士断腕，意在缓解地产主业的现金流困局。

减持过半

王健林一手缔造万达电影，本来坐拥绝对话语权。

2022年末，王实控的万达投资及其母公司万达文化，持有约41%股权；莘县融智（有限合伙）和林宁女士又是一致行动人，合计持股约2.73%。

据天眼查，莘县融智的股权结构中，万达文化和王健林个人控股90.69%；林宁则是王健林的妻子、王思聪的母亲。

这样一来，王家合计占股在43%左右。

上半年起，电影市场开始回暖，无奈，王健林主业资金告急，不得不频繁抛售万达电影的股权。

据公开信息披露，截至7月7日，按照公开减持计划，万达投资已减持2.6%左右的股权，预计套现资金在6-7亿左右。

此外，万达文化也悄悄卖掉了2个点左右的股权。

7月开始，王健林协议转让的节奏，目不暇接。

10日，北京万达投资向陆丽丽个人转让1.8亿股，占总股本8.26%，总价约为21.73亿元。

陆丽丽为东方财富创始人其实的妻子。

一周后，万达投资又向莘县融智，转让1.7亿股，股权占比削减到20%。

事后看，这笔内部的左右倒手，是为后续出售做准备。

7月23日，王健林即向上海儒意出售万达投资49%的股份，对价22.62亿元。据称，出售所获资金，用于偿还当时到期的4亿美元债券。

电影业务股东层面的股权出售，不会削弱王健林约3成左右的投票权，可以继续保持实控人的地位。

就本质来说，则等同于又让渡9.8%的权益，抛开上海儒意实际所持部分，王健林真正享有的万达电影权益，仅存21%左右，较年初缩减过半。

若对应交易250-300亿的市值区间，王健林套现总规模在50亿以上。

今年以来，万达电影复苏在望，如此大规模出售股权，王健林大概率财务压力大，身不由己。

中诚信国际6月末一份报告指出，万达商管今年公开债券到期压力较大，其中7月境内外债券到期（含回售）近50亿元，9月境内债到期（含回售）38亿元；明年1月，将有近43亿元债券到期兑付。

为保信用，争取时间，王健林只好忍痛出售。

强劲复苏

从市况看，王健林大概率是逢低出货。

当下，A股整体气氛相对低迷，万达电影300亿左右的市值，当属低谷期，且业绩回升显著。

8月末披露的财报显示，1-6月，其营收达68.69亿元，同比上涨39.1%；净利表现也超出预期。

疫情落幕，影视行业在恢复活力，上半年，全国电影票房达262.7 亿元，同比增长 52.9%；观影人次6.04 亿，成绩超出行业预期。

各热门档期均表现优秀，春节、端午档总票房排名影史第二，暑期档总票房206亿，直接刷新记录。

王健林的电影生意得以复苏，其调整规划、以利润为导向，各项业务稳定恢复，上半年收获超过4个亿的盈利。

截至6月30日，万达电影在国内拥有已开业影院857家，其中直营影院708家，轻资产影院149家，其累计市场份额 16.8%，又再提高 0.5个百分点。

1-6月，王的电影帝国，共收获票房36.5亿（不含服务费），同比增长49.7%；观影人次达0.88亿，恢复程度均高于行业平均水平。

同时，万达电影参与投资电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》等，半年总票房超过56亿，且在科幻巨制、大IP动画、小成本剧情片等类型上，多点尝试。

此外，万达投资并出品电视剧《他是谁》，张译主演，口碑和收视也俱佳。

艰难岁月过后，万达电影在找回自己的节奏，且头部优势稳固。借势行业整体复苏，其股权价值有机会持续回升。

可能恰因为此，王健林才能迅速找到2位买家，他们都不是外行。

陆丽丽是一家互联网券商的老板娘，熟悉资本市场，其实夫妇也热衷投资影视文化公司；上海儒意则为影视界新贵，参与出品过《你好，李焕英》等。

轻量转型

好在，王健林依然控制万达电影，掌握着中国最有价值的院线。

据披露，凭借约9%的银幕占比，万达电影换回超过16%的市占率，仅银幕产出即是行业平均水平的近2倍。

这两年，王健林也在寻求资产质量、经营效益最大化，关注资金安全性和影院盈利能力。

其在商管的“轻资产”策略，也推广到院线领域。

2020年，万达电影开放“特许经营权”，拓展加盟业务，开启以轻资产扩张之路，其在新建影院中所占比例越来越大。

来源：万达影城

1-6月，万达电影新开业影院35家，其中轻资产影院达29家，轻资产板块市占率，已从去年的0.4%增长到1.4%。

“目前采用轻重并举策略，今年将会重点发力轻资产项目，预计未来3-5年内轻资产业务将每年保持提升。”

6月末的投资者交流会上，管理层透露，直投影院预计从每年 50-60 家，缩减到10-20 家，每家影院投入大约1000-2000 万元，直投影院将定位于一线、新一线城市标杆项目。

其余区域，则采取轻资产投资模式，助力全国性布局规划。

同时，万达影视的经营导向，由以投资为主转变为自主研发、主投主控为主，着重开发版权。

储备项目中，《三大队》、《我才不要和你做朋友呢》、《维和防暴队》等市场期待值较高，预计年内上映。

万达已与贾玲、文牧野等口碑导演合作筹拍新片，涉足合家欢、爱情、军旅等各类题材；与陈思诚合作的“唐探系列”“误杀系列”都有新作品正在筹备。

“未来我们将借助市场复苏的东风加大影视投资，力争在大银幕和网络上多点开花。”万达电影管理层表示。

于王健林而言，固然大量让渡了电影业务权益。

只要熬过眼下的困难，完成万达商管上市等核心事宜，他依然有足够的力量，将失去的再拿回来。