今年上半年阳光电源近4倍的利润增速，秒杀了光伏同行。在市场一度认为光伏产能过剩、逆变器竞争格局恶化的背景下，为何阳光电源还能逆势增长？

01单季利润创历史新高，阳光电源业绩震撼了光伏界

8月24日晚，阳光电源公布了2023年半年报，其中上半年营业收入286.2亿元，同比增长133%；归母净利润43.5亿元，同比增长384%，Q2单季归母净利润28.5亿元，环比增长89%，比过去四年单季利润的总和还多。这季的营收和利润增速，无疑在行业投下一枚震撼弹。

公司表示，“营业收入、营业成本增长主要系光伏逆变器、储能业务、新能源投资业务增长较大所致”。也就是说行业层面，全球光储行业上半年需求旺盛，给公司业务带来了增长空间。

比起营收规模的增长，阳光电源本季利润增速更超预期。根据公司公布的产品毛利率，利润增长主要来自于储能系统和光伏逆变器，尤其是储能业务，营收同比增长257.26%的同时，毛利率更是大增12.29%；而光伏逆变器也不逊色，毛利率同比增长8.14%。

阳光电源在光伏逆变器公认竞争充分的市场环境中，还能逆势提升毛利率，一方面因为阳光电源海外业务占比高达54%，海外的毛利率要高于国内。

另一方面是因为公司自身的规模效应、品牌效应和渠道铺设方面更领先。逆变器虽然在光伏成本占比不高，但是品质非常重要。所以客户愿意对品牌质量支付更高溢价。

储能业务方面，盈利贡献主要还是海外。去年国内组件价格高，很多大储项目推迟到今年，所以今年需求强劲，订单充足。海外方面，大储和户储上半年都实现了高速增长，尤其阳光电源在海外认可度更高，且没国内那么内卷，一些高端客户，更愿意支付高溢价。

02业绩秒杀同行，逆变器仍是光伏明星赛道

众所周知，光伏各环节均产能过剩，竞争越来越激烈，即使曾经被视为“皇冠”商业模式的逆变器赛道也不例外。

一部分市场观点认为，逆变器竞争格局已经恶化了；还有观点认为，逆变器仍是好生意，至少相对于光伏其他环节而言是的。

为了探究逆变器当下赚钱能力，见智研究统计了光伏行业截至目前，主流公司中报的业绩增速表现，利润增速排名前两位的，主业都是逆变器。

去年的明星，高纯石英坩埚欧晶科技和TOPCon组件龙头晶科能源都被逆变器公司甩在身后。

逆变器竞争加剧，但今年上半年，逆变器还是更赚钱。

（见智研究制图）

不可否认的是，户储市场很难出现像去年欧洲能源危机时的暴增，但对于像阳光电源这种全球龙头而言，在规模效应、品牌优势、渠道优势的加持下，在美国、澳洲这种户用高端、看重品质的市场，龙头优势更明显。

大储方面，虽然国内没有国际市场化程度高，且暂时国内大储还不赚钱，但随着标准化程度提升，盈利模式一定会优化。

光伏各环节产能过剩是必然。但像阳光电源这种海外业务占比高的公司，利用差异化优势，盈利持续性可能更久。