挺了那么久了，能不能撑到最后？

今天，雅居乐公布了上半年的财报，我们也可以分析下，这家民营房企还剩多少战斗力。

继去年净亏133.7亿后，今年上半年，雅居乐依旧入不敷出，净亏36亿；

虽然一直在还钱，但雅居乐的现金流不容乐观，接下来的日子也得勒紧裤腰带。

如果没有“奇迹”，雅居乐出现债务违约的概率，依然很大。

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短期偿债压力“爆表”

雅居乐是一家很神奇的房企，坚持“真还传”，以至于它成为民企最后的希望。

先说一个较真的问题，雅居乐还能撑多久？

最新数据显示，截至2023年6月底，雅居乐的现金及现金等价物为70.3亿，这半年减少了14.33亿，受限制资金有83.45亿。

但，一年内要还的短期债务，高达214.88亿。

就现金来说，资金缺口近145亿！

现金短债比只有0.33，这个系数非常低，偿债压力很大。

如果后续没有新的资金输血或楼市全面复活，雅居乐的债务违约，也可能只是时间问题。

近5年的表现来看，雅居乐的现金走势，就是一个抛物线。

2021年现金储备腰斩、去年现金再次腰斩，这都是因为雅居乐一直在坚持还债。

可惜，造血速度追不上掉血的速度。

此前雅居乐滚雪球式欠下的债务，对这家房企来说是巨大的消耗。

那么，雅居乐一共欠了多少钱？主要看两个大头：有息负债和永续债。

有息负债就是有利息的债务，需要按约定偿还的公开债、银行借款等；

永续债不一样，它虽然没有利息，但持有对应的权益，是吞噬利润的毒瘤。

截至今年上半年，雅居乐的有息负债为575.68亿，永续债为137.36亿。

和去年底相比，有息负债减少了19亿，但永续债却多了5.12亿。

这半年，雅居乐为了偿债，借了“高利贷”，借贷利率从去年同期的5.59%上升了1.69个百分点，高达7.28%。

雅居乐借了什么钱？一个是银团贷款再融资，另一个是境内发行公开票据和公司债。

除此之外，雅居乐还进行配股融资，只不过如今股价较低，只拿到“可怜的”4.89亿港元。

但有，总好过没有。

和雅居乐2020年的债务巅峰（有息负债978亿）相比，这两年半的时间里，有息负债已经少了400多亿。

但剩下这576亿的有息负债和137亿的永续债，依旧是雅居乐的绊脚石。

半年净亏36亿

和暴雷房企相比，雅居乐不是亏最多的，但利润表现依然堪忧。

2023上半年，雅居乐收入200亿，同比减少37%；

毛利20.07亿，同比减少72.87%；

净亏损36.11亿，去年同期净利润为33.54亿。

算下来，雅居乐的毛利率为10.03%，净利率-18.05%，和去年同期相比都有不同程度的下滑。

对于亏损，雅居乐给出了4点解释：

楼市低迷；出售资产导致亏损；金融资产减值亏损；人民币贬值导致汇兑损失。

楼市低迷，到底低迷到什么程度？

从雅居乐的销售额便可略知一二，在去年只卖了652亿的基础上，今年上半年，雅居乐卖房仅282.3亿，同比减少28%；

一年不如一年。

下半年有没有好转呢？

从最近政策面来看，广州取消“认房不认贷”后，成为首个松绑的一线城市。

此外，存量房贷利率调整在即、首套房贷利率较低，现在的楼市环境，对于购房者而言，相当友好。

雅居乐的土储结构来看，大湾区占26%，长三角占10.8%，总土储3864万平，但平均楼面地价才3200元/平。

如果以上半年雅居乐的销售均价14930元/平来看，低土地成本是一个很大的优势。

雅居乐，活下来还是有机会的。

只不过，赢面不大，债务很深。

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