三季度以来，A股市场震荡继续，基金发行市场略有回暖，但仍处于低谷。截至9月25日，年内无论是新基金发行数量还是募集规模均同比下滑两成以上，而降低募集门槛的发起式基金却逆势提升近两成。

在业内人士看来，确保成立的发起式基金，并非“自掏腰包赚吆喝”，而是满足了基金公司低点布局看好的赛道及扩展产品线的需求。但这种“宽进严出”的风险后置模式背后，需要警惕的是快速成立后可能带来的清盘风险。

发起式基金热度逆势提升

Choice数据显示，按基金成立日计算，截至9月25日，月初至今共有98只新基金（仅计算初始基金，下同）成立，数量较去年同期的101只相差不大；但月内发行份额为765.08亿份，平均发行份额为7.89亿份，同比下滑均超过三成，去年同期发行份额为1099.56亿份，平均发行份额为11.34亿份。

就季度比较而言，公募新发市场则略有回暖。9月以来，无论是新基金发行数量还是募集规模都比7月高两成。不过，拉长至年内来看，遇冷状态仍在持续。数据显示，今年以来共有888只新基金成立，较去年同期的1117只下滑两成有余；总发行份额7445.71亿份，同比减少3458.25亿份，下滑三成以上。

记者注意到，发行市场低迷之时，有多家基金公司选择通过发起式基金进行布局。据第一财经统计，截至目前，今年成立的基金全称中含有“发起式”的产品共有274只，占年内新基金成立数量的30%以上，较去年同期的230只增长了19.13%。

所谓发起式基金，就是在基金募集时，发起资金提供方将认购基金金额不低于1000万元，且持有期限将不少于3年。不过，3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。

换言之，发起式基金可以无视200户有效认购户数、2亿元募集规模的最低成立门槛，但3年后就要面临2亿元规模的大考，想要长期“存活”也并不容易，因此实际上是一种“宽进严出”的风险后置模式。

在业内看来，这也是基金公司发行遇冷时期成立新品的“权宜之计”。Choice数据显示，截至9月25日，目前仍有20余只发起式基金产品正在发行中，这些产品的计划募集截止日均在年底。

布局背后有哪些考量

从今年成立的这274只发起式基金来看，有183只产品的成立规模不足5000万元。也就是说，超过三分之二的产品刚成立就已步入“迷你基”行列，这也在一定程度上加重了产品运营压力。

在认购户数方面，有68只产品的认购户数超过1000户，但也有57只产品的认购户数在10户及以下，其中平安合轩1年定开债发起式等14只产品仅有1户认购，国泰君安新材料混合发起A等29只产品有2户认购。

如国泰君安创新成长混合发起，该基金仅设置了1天的认购时间，由公司“自掏腰包”1200余万元成立。国泰君安新材料混合发起也是类似情况，仅一天的募集时间有2户有效认购户数，即除去公司自购的1000.9万元，这只产品首发当天只有1个人买了1000元。

记者梳理数据发现，上述产品并非个例，今年以来只设置了1日募集期的发起式基金共有38只，其中22只产品的有效认购户数不超过10户（含）。与此同时，也有部分发起式基金设立了2至3个月之久的募集期，但认购户数和认购金额均未有明显提升，有些募集份额仍不足亿元，有效户数不超过百户，发行市场低迷程度可见一斑。

“基金公司发行此类产品，主要是在产品很难正常成立的情况下，但又想布局，因此选择保成立。”华南某公募人士对第一财经表示，有些赛道是公司内部看好的，但是当下跌幅较大，可能不能得到投资者的认可。“公司通过发起式基金先保证基金顺利成立，再慢慢做出业绩来吸引投资者。”

某权益类拟任基金经理也对记者表示，当前时点发新有一定困难，对于基金渠道的压力会比较大，发起式能显著降低基金发行难度，且对建仓来说可能是好时点，部分赛道的估值已经处于具有性价比的位置，后续有一定机会。

针对“自掏腰包赚吆喝”的说法，一位拥有多只发起式基金的基金公司内部人士表示并不认同。他告诉第一财经，在当前发行市场不佳的情况下，发起式基金成为一种确保新基金成立的方式，也有完善产品线布局的考量，例如某些受众较少的冷门赛道，发起式能显著降低基金发行难度。

“那种认购户数很少、募集时间设置很短、规模只有1000多万份的发起式产品，大概率就是这种情况。”在他看来，全条线布局产品，意味着在有风口到来时，就能有合适的产品及时推出。

还有一位不愿透露姓名的基金人士告诉第一财经，部分发起式基金募集期较短，可能是因为提前与渠道进行了沟通。在满足成立条件后就迅速结束募集期，以免占用其他产品的销售档期。

不过值得注意的是，虽然发起式基金中有部分来自基金公司的自有资金，但这并不意味着这类产品能“稳赚不赔”。据记者观察，这类产品的“掌舵者”鲜少能看到业内耳熟能详的成名基金经理。

“明星基金经理的产品不愁卖，这类产品不会给他们管。”前述基金人士对第一财经表示，它们大多会交由年轻的基金经理管理，这类产品规模小，方便新人“练手”，或许会在极致行情中脱颖而出。

同时，他也提醒，发起式基金对于投资者最大的风险是快速成立后可能带来的清盘风险。而对于基金公司而言，这类产品若布局太多，不仅有成本压力，也会涉及迷你基金的数量限制。