文 | 付一夫

随着“十一黄金周”的临近，关于“持股过节还是持币过节”的讨论声又多了起来。

由于中秋和国庆的叠加，今年的国庆假期从9月29日一直到10月6日，而后的10月7日和10月8日为双休日，这便意味着A股将会迎来长达10天的休市。若是选择持股过节，则可能要面临假期期间较多的不确定性因素；若是选择持币过节，又可能会踏空节后的行情。如此来看，的确令人纠结。

究竟要如何抉择呢？我们不妨先来看看历史情况如何。

复盘可知，历史上国庆假期前后，A股市场表现差异明显。数据表明，2013~2022年间，国庆假期之前的10个交易日仅有3次是累计上涨的，而假期之前的5个交易日仅有2次是累计上涨的，整体表现颇为低迷；然而到了假期过后的首个交易日，有8次是实现了节后的“开门后”，并且从假期后的5个交易日以及10个交易日的累计涨幅来看，同样是涨多跌少。总而言之，国庆假期之后的A股表现大多要好于假期之前。

为什么国庆假期前节后反差会这么大呢？

一方面，如本文开篇所说，国庆假期时间跨度较长，A股连续多日处于闭市状态，期间难免会发生一些不确定因素，部分资金会因避险心理而选择卖出股票；另一方面，假期不少人会出游消费，对于资金有一定需求，由此使得一些资金被阶段性抽离股市，这也解释了为什么近几年每逢小长假之前，市场都会出现成交量的萎缩。不过随着节后资金的逐渐回补，市场流动性会迎来改善，届时对于行情的向上也是一种支撑作用。

如果参考历史规律来做决策，那么持股过节似乎是一个不错的选择。而从实际情况来看，A股的确正处在一个值得加码布局的时间窗口，主要原因有五：

其一，当前A股投资性价比凸显。

受种种因素影响，自8月以来A股几乎呈现出单边下跌的态势，虽然管理层于8月27日出台了“四箭齐发”的史诗级别大利好，但受制于市场信心的低迷以及外资的持续流出，9月份的A股依然表现疲软。不过从另一个角度看，也正因为经历了接近2个月的连续大跌，A股的投资性价比已然凸显。数据表明，近期上证指数的动态市盈率一度降到11倍左右，而2008年10月28日上证指数1664点时的动态市盈率为13倍；沪深300的动态市盈率一度达到10.8倍，而在2008年上证指数1664点时动态市盈率为12.8倍，着实属于“遍地是黄金”的阶段。另外，A股当前虽然仍处在磨底阶段，但政策底已然明确，市场底亦是渐行渐近，完全可以逢低布局并耐心持有。

其二，政策端的呵护无微不至。

自7月24日中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，政策利好就未曾间断过，尤其是8月27日史诗级别的“四箭齐发”大利好，更是彰显出管理层对于资本市场旗帜鲜明的支持态度。不仅如此，近期几乎是市场要什么，管理层就给什么，从印花税到放缓IPO，从减持新规到监管量化，从稳定汇率到引导长线资金入市，无一不是如此。可以毫不夸张地说，管理层从来没有像当前这样希望资本市场能好起来，而后续大概率还将继续推进并落实各项政策。考虑到A股是典型的政策市，有管理层无微不至的呵护，投资者在持股时更应该充满信心。

其三，国民经济基本面已触底反弹。

此前市场信心不足，很大一部分原因来自于经济数据的不及预期。不过从近期官方公布的数据来看，我国经济已出现探底回升之势。例如，8月份我国制造业PMI为49.7%，比上月回升0.4个百分点，且为制造业PMI连续三个月回升，非制造业PMI更是连续8个月位于扩张区间；再如，8月我国CPI当月同比由负转正，而8月社零当月同比达到4.6%，显著高于7月的2.5%且好于市场预期。此外，我国8月份PPI当月同比降幅继续收窄且环比由负转正，金融数据更是大超市场预期地强势反弹，外贸数据也迎来了改善。这些也再度彰显出我国经济的韧性十足，后续继续回暖在望，届时有助于进一步提振市场信心。

其四，中美关系已出现缓和迹象。

近几年，中美关系的变化反复影响着外资的决策，并扰动着A股走势。从今年来看，大国博弈虽然仍在持续，但缓和迹象已逐渐显现。比如今年年初至今，美国多名高级别官员相继访华，意味着双方愿意接触沟通的意愿依然强烈。近日，中美双方更是商定成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，分别由双方相关部门副部长级别官员牵头，两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流，进一步显示出中美关系的改善，这也将对于外资的持续流入起到积极稳定作用，继而助力A股后续行情。

其五，境外机构开始看多。

自8月以来，境外多家机构仿佛约定好了一般，纷纷唱衰A股，让原本就疲软的A股进一步连续下挫，而这些机构也成了名副其实的最大空头。不过近段时间，包括高盛、摩根大通、澳新银行以及隆巴德咨询公司等境外机构又纷纷调高了对中国经济增速预测和股票回报率，并对A股市场态度更趋乐观，着实是一反常态。而对于后续市场行情，境外机构普遍认为，当前市场存在底部超配的价值，考虑政策落地、最新宏观经济数据等因素，未来市场有望企稳回升。连最大空头都开始“翻多”了，对于后续市场信心的修复显然能起到积极作用。

基于上述判断，无论是参考历史规律，还是结合当下市场环境，持股过节可能都是优选。不过需要指出的是，此次假期还有三方面信息可能会对节后A股的走势产生影响，值得投资者密切关注：

（1）国内经济数据

官方将于9月30日发布9月PMI数据，而作为反映经济运行的先行指标，PMI数据历来备受市场瞩目，特别是8月制造业PMI虽然持续回暖，但仍在荣枯线下方，因此9月份制造业PMI能否重回荣枯线之上将是最大的看点。此外，国庆假期期间的高频数据同样值得关注，包括旅游收入、消费、地产等等，这些数据不仅是国内经济是否持续复苏的进一步验证，同时也会对市场预期产生影响。

（2）美国经济数据

前不久召开的9月美联储议息会议整体基调偏“鹰”，引发了美股近日的调整。在此背景下，9月29日美国将会公布核心PCE物价指数，10月4日将公布ADP就业人数，这些数据很可能会对于美国乃至全球资本市场预期产生一定影响，继而通过影响美债利率来间接影响A股节后行情。

（3）港股与美股表现如何

按照以往经验，国庆假期港股与美股的表现会直接影响到节后首日A股的涨跌，其中港股与A股的相关性更高。一般来说，如果假期港股累计收红，那么A股节后首日大概率会上涨；若是假期港股累计收绿，那么A股节后首日很可能会下跌。因此，国庆假期港股与美股的涨跌幅需要引起重视。

因此综合来看，虽然当前A股的确处在底部区间，且值得逢低布局，但仍有一些潜在的利空因素不可忽视。再加上每个人的风险偏好和承受能力不尽相同，而且此次假期时间不短，某些突发性事件确实难以预料，那么建议各位不妨结合自己的各方面条件来调整仓位，在博弈节后开门红与规避假期风险之间形成一种平衡。

对于考虑持股过节的投资者而言，在具体配置上可以关注如下方向：

（1）受益于政策支持与假期数据利好的顺周期行业，如大消费、地产链等；（2）与市场筑底高度相关的权重价值板块，如大金融等；（3）大科技、国产替代与自主可控方向，由于今年是科技大年，叠加海外大国博弈等不确定性因素的影响，诸如半导体、人工智能、数字经济、工业母机等板块仍将会反复活跃，值得持续留意。